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2Q23：需求有所回暖，凈利潤(rùn)環(huán)比改善
　　公司發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2Q23預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)1.90億元（yoy：-77.42%，qoq：+26.55%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.49億元（yoy：-81.68%，qoq：14.50%）。1H23消費(fèi)及工業(yè)需求低迷，產(chǎn)品價(jià)格承壓，公司營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比有較大幅度下降。環(huán)比來(lái)看，盡管降價(jià)疊加代工成本較高導(dǎo)致毛利率大概率環(huán)比仍下降，由于需求溫和回暖，我們預(yù)測(cè)2Q23營(yíng)收約15億元（yoy：-39.81%，qoq：+11.83%），拉動(dòng)單季凈利潤(rùn)環(huán)比改善。當(dāng)前公司低谷或已度過(guò)，2H23存儲(chǔ)芯片價(jià)格有望逐步企穩(wěn)，維持23/24/25年歸母凈利潤(rùn)10.56/16.48/23.06億元，考慮兆易存儲(chǔ)+MCU+模擬平臺(tái)型龍頭地位，給予85x 23EPE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期69x），目標(biāo)價(jià)134.3元，“買入”評(píng)級(jí)。
　　2Q23回顧：存儲(chǔ)價(jià)格降幅收窄并接近拐點(diǎn)，MCU競(jìng)爭(zhēng)仍較激烈
　　二季度消費(fèi)類市場(chǎng)需求有所回暖，但工業(yè)市場(chǎng)庫(kù)存消化仍在持續(xù)。存儲(chǔ)芯片（含NOR及利基型DRAM）價(jià)格降幅收窄，目前已在接近拐點(diǎn)狀態(tài)。MCU由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為激烈，價(jià)格仍在下行通道，導(dǎo)致毛利率環(huán)比仍然承壓（1Q23毛利率38.25%，已經(jīng)恢復(fù)至19年初水平）。從供給側(cè)來(lái)看，雖然代工成本已有所降低，但由于上半年仍主要在消化庫(kù)存，成本下降帶來(lái)的盈利修復(fù)尚未明顯體現(xiàn)。但隨著收入回暖，公司庫(kù)存增幅開(kāi)始下降，2H23有望逐步恢復(fù)至正常水位。下半年關(guān)注：1）目前利基型DRAM價(jià)格或接近底部拐點(diǎn)，全年自研DRAM營(yíng)收有望同比顯著增長(zhǎng)；2）NOR價(jià)格已位于底部區(qū)間，高端工控、車規(guī)Flash產(chǎn)品持續(xù)放量，中小容量產(chǎn)品補(bǔ)齊貢獻(xiàn)營(yíng)收；3）避免低端MCU產(chǎn)品過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，M7核MCU新品年底有望規(guī)模起量。
　　股權(quán)激勵(lì)彰顯長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)信心，靜待周期反轉(zhuǎn)
　　7月4日公司發(fā)布2023年股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬以每股86.47元向1018名激勵(lì)對(duì)象（包括管理人員、核心及骨干人員）授予1081.34萬(wàn)股股票期權(quán)，占當(dāng)前總股本比例為1.62%。本次激勵(lì)計(jì)劃對(duì)應(yīng)考核年度為2023-2026年，業(yè)績(jī)考核目標(biāo)以2018-2020年?duì)I收均值為基數(shù)，2023-2026年度營(yíng)收考核目標(biāo)值為69.6/72.9/86.2/92.8億元（ yoy：-14.4/+4.8/+18.2/7.7% ），23-26CAGR=10.1%。本期激勵(lì)對(duì)23-24年?duì)I收考核目標(biāo)與公司2021年股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃業(yè)績(jī)目標(biāo)一致。我們認(rèn)為本次激勵(lì)計(jì)劃將有效提振公司核心骨干信心，有助于共同達(dá)成公司長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)。
　　投資建議：目標(biāo)價(jià)134.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們維持23/24/25年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)10.56/16.48/23.06億元，考慮兆易作為存儲(chǔ)+MCU+模擬平臺(tái)型龍頭公司，給予85x 23PE（可比公司一致預(yù)期69x），目標(biāo)價(jià)134.3元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下跌，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。