>> 開源證券-北交所新能源車行業(yè)專題報告一-汽車熱管理賽道：電車熱泵標(biāo)配化，汽車熱管理行業(yè)放量可期-230714
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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| 3052KB |
| 格式： |
pdf 共39頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
諸海濱,趙昊 |
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汽車熱管理向集成化和智能化發(fā)展，旨在實現(xiàn)整車能耗最優(yōu)、提升安全性
本期是北交所新能源車專題第一期-汽車熱管理賽道。汽車熱管理旨在通過溫控提高整車經(jīng)濟(jì)性和動力性，保證安全行駛。（1）座艙熱管理：傳統(tǒng)燃油車空調(diào)系統(tǒng)由蒸發(fā)器、冷凝器、壓縮機(jī)、膨脹閥四個部件構(gòu)成；新能源汽車空調(diào)系統(tǒng)主要分為PTC體系和熱泵體系，其中熱泵節(jié)能程度比PTC高，未來熱泵空調(diào)預(yù)期逐步取代PTC，其冷媒或?qū)⑾駽O2轉(zhuǎn)換。（2）動力系統(tǒng)熱管理：發(fā)動機(jī)熱管理是傳統(tǒng)汽車熱管理的重點，而對于新能源車來說，電池、電機(jī)電控均需要必要的溫控措施。智能電動汽車的熱管理系統(tǒng)經(jīng)歷多代革新，至2020年特斯拉在Model Y上采用“八通閥”技術(shù)的高集成度方案，首次打通了全部熱源回路。未來高度集成化、智能化依舊是大勢所趨，通過冷媒優(yōu)化選擇及形成規(guī)?；却胧鸩浇档统杀臼擒嚻髠兿乱浑A段的目標(biāo)。
疫情后汽車產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇在望，2025年汽車熱管理市場規(guī)模有望突破千億元
汽車熱管理賽道增長邏輯可歸納為三方面：（a）單車價值量提升：新能源車熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)燃油車新增電動壓縮機(jī)、電池冷卻器、PTC加熱器或熱泵等部件，前者核心產(chǎn)品價值量約6,410元，較后者的2,230元增長近2倍。（b）汽車消費復(fù)蘇：2023年1-5月中國汽車銷量達(dá)1061.65萬輛（+11%），下半年中國汽車消費市場有望在疫情影響逐步削弱的檔口，延續(xù)上半年溫和復(fù)蘇趨勢。（c）電車滲透率提升：我國新能源車滲透率呈現(xiàn)“S”型向上波動趨勢，至2023年5月達(dá)30%，同時從比亞迪、理想等新能源車廠6月銷量數(shù)據(jù)也可以看出，整體市場迎來回暖。產(chǎn)業(yè)空間：根據(jù)我們測算，2022年我國汽車熱管理系統(tǒng)市場空間約902.9億元（+17.5%），2025年有望達(dá)1235.6億元，其中新能源乘用車熱管理系統(tǒng)市場空間有望從2022年的403.6億元升至2025年的880.1億元，CAGR接近30%。
熱管理技術(shù)迭代打開藍(lán)海市場，國內(nèi)配套廠商爭相布局
特斯拉和比亞迪已完成熱管理系統(tǒng)集成化產(chǎn)業(yè)鏈布局；華為向阿維塔提供熱管理集成化解決方案；其余車企采用傳統(tǒng)商業(yè)模式，向Tier1熱管理垂直細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域供應(yīng)商采購，三花智控、銀輪股份等企業(yè)積極布局新能源車熱管理領(lǐng)域。
北交所和新三板中有6家汽車熱管理公司，PETTM中值為10X
北交所企業(yè)分別為邦德股份（車后市場冷凝器細(xì)分龍頭）、泰德股份（精密汽車軸承專精特新“小巨人”）、三祥科技（車用膠管及總成“小巨人”），2022年營收分別為3.38億元（+46%）、2.56億元（-9%）、7.25億元（+18%），歸母凈利潤分別為7796萬元（+114%）、1909萬元（-39%）、6484萬元（-20%）。
3家新三板企業(yè)分別為文昌科技（比亞迪空調(diào)壓縮機(jī)渦旋盤主要供應(yīng)商）、開特股份（專注車用傳感器、控制器和執(zhí)行器）、新富科技（新能源車電池用液冷管/板供貨商），2022年分別營收2.10億元（+75%）、5.15億元（+35%）、4.64億元（+57%），歸母凈利潤分別為3114萬元（+275%）、7738萬元（+68%）、3949萬元（+21%）。截至7月9日，6家公司PETTM中值為10X，建議關(guān)注。
風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險、原材料價格波動風(fēng)險
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