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投資要點(diǎn)
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)減公告。2023年H1消費(fèi)電子市場整體表現(xiàn)低迷，工業(yè)市場需求不及預(yù)期，市場需求整體下滑明顯，產(chǎn)品銷售價(jià)格承壓，公司營收和毛利率同比有所下滑。2023年H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約為3.4億元，同減約77.73%；扣非歸母凈利潤約為2.79億元，同減約80.99%。以此計(jì)算，2023年Q2利潤端環(huán)比改善明顯，歸母凈利潤約為1.90億元，環(huán)增約26.55%，扣非歸母凈利潤約為1.49億元，環(huán)增約14.49%。
　　存儲(chǔ)：NOR市占率再創(chuàng)新高，車規(guī)Flash實(shí)現(xiàn)全面布局
　　2022年存儲(chǔ)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收48.26億元，營收占比為59.36%，毛利率40.09%。1）NORFlash：Web-Feet Research數(shù)據(jù)顯示，2022年公司Serial NORFlash市占率升至20%。依據(jù)2022年年報(bào)信息，GD25/55系列SPINORFlash全容量覆蓋市場需求，容量范圍從512Kb到2Gb；2022年公司車規(guī)NORFlash產(chǎn)品銷售額同增約80%，車規(guī)產(chǎn)品累計(jì)出貨1億顆。2023年5月，公司推出最大厚度僅為0.4mm的SPINORFlash—GD25LE128EXH，容量高達(dá)128Mb，是目前業(yè)界在此容量上能實(shí)現(xiàn)的最小塑封封裝產(chǎn)品，可在應(yīng)對大容量代碼存儲(chǔ)需求的同時(shí)，提供大限度的緊湊型設(shè)計(jì)自由。2）NAND：GD5F全系列產(chǎn)品已通過AEC-Q100車規(guī)級認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)了從SPINORFlash到SPINANDFlash車規(guī)級產(chǎn)品的全面布局。3）DRAM：公司DRAM產(chǎn)品已在主流消費(fèi)類平臺(tái)獲得認(rèn)證，并在TV等諸多客戶端量產(chǎn)使用。2022年公司在已有DDR4產(chǎn)品基礎(chǔ)上，推出DDR3L產(chǎn)品，在滿足消費(fèi)類市場需求的同時(shí)，兼顧工業(yè)及汽車市場應(yīng)用。
　　MCU：橫向打造國內(nèi)最全產(chǎn)品線，縱向產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)高端化
　　2022年MCU業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收28.29億元，營收占比為34.8%，毛利率64.85%；MCU海外業(yè)務(wù)拓展順利，海外營收占比大幅提升。1）橫向：依據(jù)2022年年報(bào)信息，公司已成功量產(chǎn)38大產(chǎn)品系列、超過450款MCU產(chǎn)品，工藝制程集中在55nm和40nm。2022年公司發(fā)布首款車規(guī)級MCUGD32A503系列，產(chǎn)品組合提供4種封裝共10個(gè)型號(hào)，并與多家領(lǐng)先Tier1供應(yīng)商和整車廠建立了長期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2023年7月公司推出基于RISC-V內(nèi)核的Wi-Fi MCUGD32VW553系列，主頻可達(dá)160MHz，支持最新Wi-Fi 6和BLE 5.2無線通信協(xié)議。2）縱向：2022年工業(yè)應(yīng)用已成為公司MCU產(chǎn)品第一大營收來源。2023年5月公司推出基于高端M7內(nèi)核的旗艦級超高性能MCUGD32H7系列，主頻高達(dá)600MHz，產(chǎn)品組合包括3個(gè)系列共27個(gè)型號(hào)。根據(jù)公司車規(guī)MCURoadmap，2023/2024年公司將推出符合功能安全ASIL-D級的M7內(nèi)核車規(guī)MCU產(chǎn)品GD32A7系列，可應(yīng)用于ADAS、動(dòng)力系統(tǒng)等高端領(lǐng)域。此外，公司圍繞MCU相關(guān)生態(tài)建設(shè)，推出GD30系列模擬產(chǎn)品，涵蓋了高性能電源IC、電機(jī)驅(qū)動(dòng)、電源管理單元及鋰電池管理。
　　投資建議：我們預(yù)測公司2023年至2025年?duì)I業(yè)收入分別為70.09/86.06/104.83億元，增速分別為-13.8%/22.8%/21.8%；歸母凈利潤分別為10.29/15.70/21.20億元，增速分別為-49.9%/52.5%/35.0%；對應(yīng)PE分別為76.6/50.2/37.2倍。公司作為國產(chǎn)MCU龍頭，高端化成效顯著，車規(guī)產(chǎn)品已獲得廣泛應(yīng)用，存儲(chǔ)業(yè)務(wù)隨著行業(yè)庫存去化完成下半年有望反彈，首次覆蓋，給予買入-A建議。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場需求恢復(fù)不及預(yù)期，產(chǎn)品研發(fā)或驗(yàn)證進(jìn)程不及預(yù)期，市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)等。