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廣告業(yè)務(wù)如期恢復(fù)，期待AI大模型研發(fā)持續(xù)推進(jìn)
　　伴隨中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步回暖，線下消費(fèi)的強(qiáng)勁復(fù)蘇，百度核心的廣告業(yè)務(wù)正在持續(xù)恢復(fù)。與此同時(shí)，百度持續(xù)發(fā)展和迭代其AI大模型的實(shí)力，并著力探索廣泛且富有實(shí)效的潛在應(yīng)用場(chǎng)景。我們將百度2023/2024/2025年非GAAP口徑凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)調(diào)整至241/250/295億元（前值：207/239/284億元），主要考慮到高利潤(rùn)率廣告業(yè)務(wù)收入恢復(fù)帶來(lái)的正向幫助以及有效的費(fèi)用控制。我們調(diào)整美元兌人民幣匯率假設(shè)至6.98，并將基于分部估值的目標(biāo)價(jià)調(diào)整至190.5美元（前值：194.1美元），新目標(biāo)價(jià)分別對(duì)應(yīng)20.7/19.9/16.9倍2023/2024/2025E非GAAPPE。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　2Q23前瞻：收入恢復(fù)健康增長(zhǎng)，利潤(rùn)穩(wěn)健提升
　　我們預(yù)計(jì)2Q23百度集團(tuán)總收入同比增長(zhǎng)11.6%至331億元，其中百度核心總收入同比增長(zhǎng)10.1%至255億元，主要受廣告收入同比增長(zhǎng)10.3%至188億元所支持。如醫(yī)療、生活服務(wù)、商戶服務(wù)等與線下業(yè)態(tài)強(qiáng)相關(guān)的廣告需求正在持續(xù)恢復(fù)，為百度核心廣告收入的增長(zhǎng)提供了有效幫助。我們預(yù)計(jì)百度云收入2Q23同比增長(zhǎng)中低個(gè)位數(shù)，主因智能交通等行業(yè)的新項(xiàng)目拓展節(jié)奏放緩（1Q23云收入同增8.0%）。得益于高利潤(rùn)率的廣告業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)百度核心非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率同比改善0.9pp至23.0%。我們預(yù)計(jì)愛(ài)奇藝2Q23總收入同比增長(zhǎng)17.0%至77.9億元，主要得益于穩(wěn)健的會(huì)員收入增速與廣告需求回暖；非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)7.6億元，對(duì)應(yīng)非GAAP經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率9.8%，同比提升4.6pp。
　　深耕大模型時(shí)代新機(jī)遇
　　我們認(rèn)為百度在大模型的研發(fā)與推進(jìn)上表現(xiàn)出堅(jiān)定的決心，并為之持續(xù)付諸努力。據(jù)百度公眾號(hào)介紹，在7月6日世界人工智能大會(huì)上，百度管理層揭示，百度文心大模型現(xiàn)已升級(jí)到3.5版本。文心大模型3.5實(shí)現(xiàn)了基礎(chǔ)模型升級(jí)、精調(diào)技術(shù)創(chuàng)新、知識(shí)點(diǎn)增強(qiáng)、邏輯推理增強(qiáng)等，模型效果較1.0版本提升50%，訓(xùn)練速度提升2倍，推理速度提升30倍。除基礎(chǔ)能力的持續(xù)改進(jìn)外，百度也在持續(xù)探索大模型的應(yīng)用場(chǎng)景。據(jù)百度智能云公眾號(hào)介紹，自3月27日，百度智能云文心千帆大模型平臺(tái)面向首批企業(yè)客戶啟動(dòng)邀測(cè)，截至7月5日已有超過(guò)300家生態(tài)伙伴在400多個(gè)具體場(chǎng)景取得測(cè)試成效。據(jù)百度公眾號(hào)，百度已被授予國(guó)家人工智能標(biāo)準(zhǔn)化總體組大模型專題組聯(lián)合組長(zhǎng)單位，我們期待百度依托其全棧AI能力的建設(shè)經(jīng)驗(yàn)與豐富的數(shù)實(shí)融合經(jīng)驗(yàn)，持續(xù)引領(lǐng)和推動(dòng)中國(guó)大模型產(chǎn)業(yè)的高質(zhì)量發(fā)展。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新技術(shù)研發(fā)進(jìn)度慢于預(yù)期；在線廣告需求復(fù)蘇不及預(yù)期。