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華能國(guó)際發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)增公告，2023H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)57.5-67.5億元，同比增長(zhǎng)291.11%-324.35%；扣非歸母凈利潤(rùn)50-60億元，同比增長(zhǎng)230.42%-256.51%。
　　電量電價(jià)齊升，公司中報(bào)業(yè)績(jī)超預(yù)期。公司第二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35-45億元，同比增長(zhǎng)270.57%-319.30%；扣非歸母凈利潤(rùn)29.92-39.92億元，同比增長(zhǎng)223.69%-265.03%。1）電量：上半年，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高溫天氣影響，全社會(huì)用電量增加；同時(shí)，來水不足造成全國(guó)水電發(fā)電量降幅較大，火電繼續(xù)發(fā)揮頂峰保供作用。此外，公司風(fēng)電和光伏裝機(jī)容量持續(xù)增長(zhǎng)，新能源發(fā)電量增幅較大。2023Q2，公司完成上網(wǎng)電量1041.38億千瓦時(shí)，同比+17.24%；2023H1公司累計(jì)上網(wǎng)電量2111.48億千瓦時(shí)，同比+7.43%。2）電價(jià)：2023H1，公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為515.23元/兆瓦時(shí)，同比上漲1.89%。
　　電改政策加速出臺(tái)，火電回暖助力公司盈利。7月11日，中央深改委會(huì)議審議通過《關(guān)于深化電力體制改革加快構(gòu)建新型電力系統(tǒng)的指導(dǎo)意見》，標(biāo)志著電改又邁入新臺(tái)階。在市場(chǎng)化價(jià)格機(jī)制的基礎(chǔ)上，2022年以來山東、貴州、云南等多地提出了針對(duì)火電機(jī)組的容量電價(jià)機(jī)制，鼓勵(lì)投資運(yùn)營(yíng)火電機(jī)組以發(fā)揮其“壓艙石”作用，保障系統(tǒng)的靈活性與備用裕度。隨著電改深入推進(jìn)，火電容量補(bǔ)償機(jī)制將進(jìn)一步完善，擴(kuò)大火電盈利空間。此外，夏季高溫持續(xù)，中電聯(lián)預(yù)計(jì)全國(guó)存在2000萬-3000萬千瓦的電力缺口，用電負(fù)荷將再創(chuàng)新高。保供壓力下，火電上網(wǎng)電價(jià)有望進(jìn)一步上浮，將支撐火電業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　硅價(jià)回落加速風(fēng)光裝機(jī)，一體化基地建設(shè)前景可期。公司近年來大力發(fā)展新能源，加速“火轉(zhuǎn)綠”。預(yù)計(jì)隨著今年硅料成本下行、供應(yīng)放量將加快建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度，2023年上半年公司實(shí)現(xiàn)風(fēng)電光伏新增并網(wǎng)裝機(jī)290.6萬千瓦，根據(jù)公司目標(biāo)，全年風(fēng)光裝機(jī)增量有望達(dá)到800萬千瓦以上。公司背靠華能集團(tuán)積極布局清潔能源一體化基地，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)算力需求的大背景下，清潔能源大基地參與者有望顯著受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。在煤價(jià)下行的背景下，公司作為火電龍頭有望顯著收益，彈性較大，新能源持續(xù)布局進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?。調(diào)增全年業(yè)績(jī)預(yù)期，預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為115.0、140.6億元，增速分別為256%、22%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為12.5x、10.2x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、現(xiàn)金回收不及預(yù)期。