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1Q23歸母凈利高達(dá)22.5億元，同比大幅扭虧堅(jiān)定信心
　　華能國(guó)際1Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入/歸母凈利652.7/22.5億元，同比+0.03%/+335.3%。1Q23境內(nèi)火電實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額2.56億元，去年同期為-30.49億元，同比大幅扭虧堅(jiān)定我們對(duì)公司火電2023年全年盈利信心。上調(diào)新能源利潤(rùn)和下調(diào)公司入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)預(yù)期，上調(diào)公司2023-2025年歸母凈利至117/129/141億元（前值：96/116/126億元）。預(yù)計(jì)公司23年新能源歸母凈利83.23億元和火電板塊歸母權(quán)益556.36億元，分別給予23EPE24.5x和PB0.95x（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期23EPE/PB 14.9x/1.0x，公司溢價(jià)考慮公司新能源盈利能力更強(qiáng)及火風(fēng)光一體化優(yōu)勢(shì)更佳；火電仍有一定燃煤成本壓力），扣除永續(xù)債所有者權(quán)益后預(yù)計(jì)公司總市值1773億元，對(duì)應(yīng)股價(jià)11.29元（前值：10.14元），“買入”評(píng)級(jí)。
　　煤電接近盈虧平衡，火電整體盈利，全年火電盈利修復(fù)可期
　　1Q23，公司實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量1070.1億千瓦時(shí)，同比下降0.66%，其中煤電/燃機(jī)上網(wǎng)電量分別同比-4.1%/+9.58%，主要系今年1月全社會(huì)用電量偏低，但隨著2、3月全社會(huì)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)回暖，公司單月火電發(fā)電量已恢復(fù)同比增長(zhǎng)。公司1Q23境內(nèi)平均上網(wǎng)電價(jià)同比+3.33%至518.69元/MWh。1Q23，公司境內(nèi)煤電/燃機(jī)分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額-0.7/3.26億元，煤電盈利已接近盈虧平衡，主要系1Q23公司煤電入爐標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)同比-89元/噸左右至1132元/噸。我們預(yù)期后續(xù)煤價(jià)中樞仍將下行，1Q23公司煤電接近盈虧平衡堅(jiān)定我們對(duì)公司煤電全年盈利信心。
　　1Q23投產(chǎn)新能源80.4萬千瓦，新能源利潤(rùn)同比大增
　　1Q23，公司投產(chǎn)風(fēng)電/光伏裝機(jī)11.1/69.3萬千瓦，截至1Q23，公司風(fēng)光裝機(jī)達(dá)2056萬千瓦。1Q23公司風(fēng)電/光伏分別實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額19.25/3.45億元，同比高增27%/117%，主要系：1）新能源裝機(jī)增長(zhǎng)和1Q23風(fēng)光利用小時(shí)同比提升帶動(dòng)風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量同比高增29.1%/70.61%至80.82/18.54億千瓦時(shí)；2）公司光伏單位成本費(fèi)用同比顯著下降。2023年，公司預(yù)計(jì)新增風(fēng)光裝機(jī)810萬千瓦。綜上，我們上調(diào)公司2023年新能源歸母凈利潤(rùn)預(yù)期至83.23億元。
　　目標(biāo)價(jià)11.29元，維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利117/129/141億元，給予公司23年目標(biāo)價(jià)11.29元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤價(jià)高于預(yù)期；市場(chǎng)化電價(jià)上漲/利用小時(shí)/風(fēng)光新項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期；計(jì)提資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)。