>> 東北證券-華能國際(600011)2023年一季報點評：一季報超預(yù)期，煤電大幅減虧，新能源快速增長-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
岳挺 |
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事件：公司2023年4月25日發(fā)布2023年一季報，23Q1公司實現(xiàn)營業(yè)652.69億元，同比增長0.03%；歸母凈利潤22.50億元，同比增長335.30%；扣非歸母凈20.08億元，同比增長241.95%；EPS為0.10元/股。
點評：煤電板塊大幅減虧，業(yè)績有望持續(xù)修復(fù)。預(yù)計主要受益于成本端改善，如長協(xié)煤占比提升、進口煤價同比降低等因素，23Q1公司境內(nèi)煤電板塊利潤總額-0.70億元，同比去年同期-32.72億元減虧32億元。收入端方面，公司一季度境內(nèi)電廠平均電價518.69元/兆瓦時，同比上升3.33%，預(yù)計煤電電價漲幅高于此值。此外一季度煤電上網(wǎng)電量895.35億千瓦時，同比降低4.10%，關(guān)停下屬濟寧熱電廠1、2號機組，容量60兆瓦，裝機結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。隨著長協(xié)占比持續(xù)提升、澳煤進口放開、國際煤價回落、電價受益供需緊張維持高位，公司煤電業(yè)績有望持續(xù)改善。
新能源板塊增長明顯，光伏有望受益成本下降。一季度公司風(fēng)電/光伏板塊實現(xiàn)利潤總額19.25/3.45億元，同比增長27%/117%，上網(wǎng)電量80.82/18.54億千瓦時，同比增長29.10%/70.61%，裝機量增長11.135/69.272萬千瓦至13.74/6.97GW。2022年預(yù)計主要由于組件價格過高，光伏實際投資為計劃60%，2023年公司計劃投資140億元，同比增長25.36%。一季度綜合資本開支93.44億元，同比增長17.35%。隨著組件價格降至1.7元/W并隨硅料價格下跌持續(xù)、風(fēng)機大型化趨勢延續(xù)、單位配儲成本隨碳酸鋰價格持續(xù)下降、大基地項目持續(xù)推進、補貼加快發(fā)放、煤電現(xiàn)金流逐步恢復(fù)，公司新能源業(yè)務(wù)有望持續(xù)快速發(fā)展。
其他板塊盈利提升，投資收益。公司氣電/水電/生物質(zhì)板塊一季度實現(xiàn)利潤總額3.26/-0.18/-0.04億元，合計3.04億元，同比增長43.40%，預(yù)計主要原因為氣電上網(wǎng)電量隨企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)同比增長9.58%。此外，公司一季度投資收益/其他收益2.32/3.00億元，同比降低42.21%/38.83%，拖累公司業(yè)績，一季度末資產(chǎn)負債率為71.30%，較去年一季度末/去年末下降3.46/3.52pcts，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改善。
盈利預(yù)測：預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入2567.09/2620.85/2687.01億元，歸母凈利潤108.49/131.70/142.81億元，EPS 0.69/0.84/0.91元，對應(yīng)PE 13.12/10.81/9.97倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：燃料價格回落不及預(yù)期，新能源裝機增長不及預(yù)期。
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