>> 國泰君安-華能國際(600011)2023年一季報點評：煤電盈利大幅改善，轉(zhuǎn)型龍頭價值彰顯-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 971KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司煤電盈利大幅好轉(zhuǎn)，新能源持續(xù)高增，上調(diào)盈利預(yù)測。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到公司1Q23業(yè)績及煤價因素，上調(diào)2023~2025年EPS至0.77/0.86/0.94元（原0.67/0.80/0.89元）?？紤]到公司作為行業(yè)龍頭且火電業(yè)務(wù)經(jīng)營好轉(zhuǎn)，給予公司2023年15倍PE，上調(diào)目標(biāo)價至11.55元，維持“增持”評級。
1Q23業(yè)績超預(yù)期。公司1Q23營收653億元，同比持平；歸母凈利潤22.5億元，同比扭虧（1Q22歸母凈利潤-9.6億元），環(huán)比扭虧（4Q22歸母凈利潤-34.4億元），超出我們此前預(yù)期。
煤電盈利修復(fù)拉動1Q23業(yè)績，經(jīng)營趨勢有望延續(xù)。公司1Q23業(yè)績大幅好轉(zhuǎn)主要受煤電業(yè)務(wù)拉動，1Q23公司境內(nèi)煤電板塊利潤總額-0.7億元，同比減虧32.0億元；我們測算境內(nèi)煤電板塊單位同比減虧0.03元/千瓦時，且大士能源亦有正向貢獻(xiàn)。公司1Q23境內(nèi)上網(wǎng)電價0.519元/千瓦時，同比+3.3%。我們預(yù)計2023年受益于成本端改善公司煤電業(yè)務(wù)修復(fù)趨勢有望延續(xù)：1）2023年公司長協(xié)煤實際兌現(xiàn)率同比仍有提升空間；2）現(xiàn)貨/進(jìn)口煤價格2023年以來已進(jìn)入下行通道。
新能源持續(xù)高增，裝機大年將至。1Q23公司境內(nèi)新能源發(fā)電板塊利潤總額22.7億元，同比+35.6%；我們測算公司截至1Q23新能源裝機20.7 GW（1Q23新增新能源裝機0.8 GW），同比+27.8%。截至2022年末公司完成新能源項目核準(zhǔn)（備案）37.0 GW，我們預(yù)計上游降價趨勢下公司2023年新能源裝機有望迎來爆發(fā)性增長。
風(fēng)險提示：新能源裝機不及預(yù)期、煤價超預(yù)期、大額計提減值等。
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