>> 東方證券-華能國際(600011)2022年報點評：新能源裝機持續(xù)增長，期待火電成本端改善助力業(yè)績修復-230331
| 上傳日期： |
2023/4/1 |
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| 357KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盧日鑫,周迪 |
| 下載權限： |
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核心觀點
事件：公司近期發(fā)布2022年年報，全年實現(xiàn)營業(yè)收入2467.2億元，同比+20.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤-73.9億元，較2021年減虧26.2億元。
新能源：綠色低碳轉型加速，新能源利潤保持較高增速。2022年，公司全年新增新能源裝機605.8萬千瓦，其中新增風電裝機309.3萬千瓦，新增光伏發(fā)電裝機296.5萬千瓦。至2022年末，公司低碳清潔能源裝機占比為26.1%，較2021年末增加3.7pct。裝機容量帶動新能源發(fā)電量快速增長，2022年公司風電、光伏發(fā)電量同比增長分別達到35%和70%。全年各風電場及光伏電站合計稅前利潤匯總金額為73.83億元，同比增利17.64億元，助力公司業(yè)績修復。公司新能源發(fā)展規(guī)劃確定了十四五期間新增風電光伏裝機要超過4000萬千瓦以及十四五末清潔能源裝機比例達到45%的目標。我們預計23~25年年度新增裝機800~1000萬千瓦左右。
火電：煤價高企成本端承壓，電價上浮及輔助服務創(chuàng)收共同推動虧損收窄。2022年動力煤價格維持高位運行，公司全年境內火電廠售電單位燃料成本為372.56元/兆瓦時，同比大幅上漲17.73%。在此不利背景下，公司全年火電利潤總額-167.5億元，虧損額較2021年收窄22.24億元。其主因一方面是上網(wǎng)結算電價增長明顯，公司境內電廠含稅平均結算電價509.92元/兆瓦時，同比上升18.04%；另一方面是公司積極參與全國電力輔助服務市場，調峰、調頻輔助服務合計實現(xiàn)電費凈收入14.73億元。預計2023年，國內動力煤保供穩(wěn)價持續(xù)推進，長協(xié)煤簽約比例及履約率均有望進一步提高。國際能源市場環(huán)境改善共同推動煤價企穩(wěn)，疊加電價上浮比例的延續(xù)，期待公司火電板塊盈利修復。
盈利預測與投資建議
由于動力煤價格高企提高公司成本端壓力，我們下調了公司23-24年盈利預期并引入25年盈利預期，預計公司2023-2025年每股收益分別為0.62、0.75、0.89元（此前預測23-24年為0.71/0.82元）?？紤]到公司的行業(yè)龍頭地位、風光新能源裝機較快增長、火電基本面反轉期較大的業(yè)績彈性，參考可比公司平均估值，給予公司2023年16倍PE估值，對應目標價9.92元，維持“買入”評級。
風險提示
新能源發(fā)電的增長空間可能低于預期；火電基本面改善不及預期；新能源運營的收益率水平可能降低；假設條件發(fā)生變化將導致測算結果產(chǎn)生偏差。
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