久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年公司EPS-0.61元，剔除減值因素后略低于預期。2022年，火電上網(wǎng)電量同比下降導致公司上網(wǎng)電量有所下滑，新能源裝機量和上網(wǎng)電量持續(xù)高增；高電價帶動火電經營同比減虧，但是火電減值準備對業(yè)績修復有所拖累。展望2023年，火電毛利有望回正，新能源業(yè)務有望延續(xù)快速發(fā)展態(tài)勢。考慮到公司2022年火電業(yè)務毛利率仍然較低，因此我們小幅調整公司2023~2024年EPS預測至0.45/0.76元（原預測0.48/0.77元），新增2025年EPS預測為0.89元，給予A&H股目標價分別為10.00元及4.90港元，均維持“買入”評級。
　　▍2022年全年虧損73.87億元，略低于預期。2022年公司實現(xiàn)營收2,467.25億元，同比增加20.31%，歸母虧損73.87億元，同比縮窄26.17%，EPS-0.61元，剔除減值因素后略低于預期；分季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收627.72億元，同比增加5.04%，歸母虧損34.45億元，同比增加68.83%。
　　▍高煤價下合理安排火電檢修，新能源上網(wǎng)電量持續(xù)高增。2022年公司境內上網(wǎng)電量4,251.86億千瓦時，同比下降1.44%。其中煤機/燃機上網(wǎng)電量分別為3,638.93/263.48億千瓦時，同比分別減少4.01%/1.93%，我們預計主因為高煤價環(huán)境下，公司合理安排火電機組檢修節(jié)奏所致。新能源業(yè)務高增態(tài)勢持續(xù)：截至2022年底公司風電/光伏裝機分別為13,628/6,276MW，同比增長29.36%/89.54%，風光裝機高增帶動清潔能源裝機占總裝機比例同比增長3.68個百分點至26.07%；裝機快速增長帶動全年風電/光伏上網(wǎng)電量同比分別增長34.01%/71.29%至274.10/60.06億千瓦時。
　　▍高電價助力火電同比減虧，減值準備導致Q4虧損較大。電價方面，2022年公司境內平均上網(wǎng)結算電價509.92元/兆瓦時，同比上升18.04%；煤價方面，廣州港5500大卡動力煤均價1409.31元/噸，同比增長19.15%，漲幅略高于電價。公司煤炭長協(xié)簽約率和履約率同比提升助力公司標煤成本漲幅低于電價漲幅，帶動公司火電毛利率同比恢復12.5個百分點至-1.9%，火電經營同比大幅減虧。期間費用方面，2022年公司銷售費用率/管理費用率分別同比變動-0.02/+0.55個百分點，管理費用率小幅上漲；公司積極優(yōu)化融資結構，2022年公司利息支出/營業(yè)收入同比下降0.49個百分點至4.44%，利息支出有所節(jié)省。2022Q4公司歸母虧損34.45億元，占全年虧損的46.64%，主因為高煤價背景下火電盈利能力有較大變化，因此計提資產減值26.96億元。2022年大士能源發(fā)電量在新加坡發(fā)電量市占率同比增長3.1個百分點至22.3%，實現(xiàn)稅前利潤18.78億元，同比增加17.14億元，為公司業(yè)績修復提供助力。
　　▍2023年火電毛利有望回正，新能源料將延續(xù)高增態(tài)勢。截至目前，廣州港5500大卡動力煤價格為1,280元/噸，較前高2022年10月的1,680元/噸累計回落23.81%。隨著國內動力煤產能的穩(wěn)步釋放和海外能源價格回落，我們預計2023年公司標煤單價有望同比小幅回落；同時火電上網(wǎng)電價料將維持穩(wěn)定，我們預計全年火電毛利率有望回正。新能源方面，我們預計2023年光伏組件價格將重回下行通道，推動光伏電站回報率提升，刺激公司加快新項目投資建設，公司的新能源業(yè)務的快速發(fā)展態(tài)勢有望延續(xù)。
　　▍風險因素：煤價回落不及預期，火電電價明顯下降，公司新能源裝機投產不及預期，用電需求大幅回落。
　　▍盈利預測、估值與評級：考慮到公司2022年火電業(yè)務毛利率仍然較低，因此我們小幅調整公司2023~2024年EPS預測至0.45/0.76元（原預測0.48/0.77元），新增2025年EPS預測為0.89元。參考A股可比公司（華電國際、國電電力）2023年1.2倍PB的平均估值水平和H股可比公司（華電國際(H)、華潤電力）2023年0.7倍PB的平均估值水平，給予公司A/H股目標PB估值分別為1.2/0.7倍，對應目標價分別為10.00元及4.90港元，維持“買入”評級。