>> 中信建投-華能國際(600011)燃煤成本拖累全年業(yè)績，煤價(jià)下行經(jīng)營改善預(yù)期向好-230322
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2023/3/23 |
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中信建投 |
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作者： |
高興 |
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核心觀點(diǎn)
2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2467.25億元，同比增長20.31%；歸母凈虧損73.87億元，較去年同期減虧26.17%。公司2022年業(yè)績虧損仍主要受燃煤成本拖累導(dǎo)致火電續(xù)虧，除此之外，公司新能源業(yè)務(wù)高速增長、境外業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展、輔助服務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大。2023年火電市場價(jià)格維持高位，同時(shí)年初進(jìn)口煤及港口煤市場價(jià)格整體呈下降趨勢，沿?；痣娖髽I(yè)燃煤成本趨于改善。我們預(yù)計(jì)2023~2025年公司營業(yè)收入分別為2575.4億元、2597億元、2630.8億元，對應(yīng)歸屬普通股股東凈利潤分別為82.7億元、112.5億元、125.65億元。
事件
公司發(fā)布2022年年度報(bào)告
2022年度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2467.25億元，同比增長20.31%；歸母凈利潤為-73.87億元，較去年同期減虧26.17%；扣非歸母凈利潤為-94.22億元，較去年同期減虧23.40%；每股凈虧損0.61元，較去年減虧0.18元/股。
簡評
燃煤成本維持高位拖累全年業(yè)績，新能源發(fā)電利潤快速提升
2022年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2467.25億元，同比增長20.31%；公司營業(yè)成本達(dá)2392.2億元，同比增加16.53%；公司銷售毛利率由負(fù)轉(zhuǎn)正達(dá)3.04%，同比提升3.37個(gè)百分點(diǎn)。公司營業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長主要系境內(nèi)電價(jià)漲幅較大，公司境內(nèi)電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為509.92元/兆瓦時(shí)，同比上升18.04%，其中煤電平均上網(wǎng)電價(jià)為491.21元/兆瓦時(shí)，同比上升20.6%。全年供熱量年累計(jì)完成3.22億吉焦，同比增長8.3%；境內(nèi)供熱收入同比增加17.75億元，增幅13.23%。此外，公司境外業(yè)務(wù)增長明顯，新加坡和巴基斯坦?fàn)I收同比分別增加121.07和4.87億元，增幅分別為74.11%和9.29%。公司營業(yè)成本增長主要系境內(nèi)燃料成本同比增加202.44億元，增幅14.29%；新加坡和巴基斯坦業(yè)務(wù)成本費(fèi)用分別增加103.06和6.33億元，增幅為63.38%和14.41%。
利潤方面，分業(yè)務(wù)來看，公司境內(nèi)燃煤、燃機(jī)、風(fēng)電、光伏、水電、生物質(zhì)利潤總額分別為-173.25億元、5.75億元、62.35億元、11.48億元、0.22億元、-1.07億元，同比變化+15%、-56%、+27%、+58%、-42%、-346%。公司火電業(yè)務(wù)持續(xù)虧損主要系2022年燃煤價(jià)格維持高位運(yùn)行導(dǎo)致公司燃料成本增加。2022年，公司長協(xié)煤采購量為11040萬噸，占比57%，同比提升2個(gè)百分點(diǎn)。燃料標(biāo)煤單價(jià)為1249.4元/噸，同比上漲18.62%；公司境內(nèi)火電售電單位燃料成本達(dá)372.56元/兆瓦時(shí)，同比上漲17.73%。
費(fèi)用方面，公司2022年銷售費(fèi)率、管理費(fèi)率、財(cái)務(wù)費(fèi)率、研發(fā)費(fèi)率分別為0.07%、2.94%、3.85%、0.65%，同比變化-0.02ppt、-0.44ppt、-0.33ppt、0ppt，費(fèi)用管理較好。公司2022年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入額為325.2億元，同比增長420.23%，主要系本年經(jīng)營同比減虧、可再生能源補(bǔ)貼回收增加以及存貨資金占用同比減少。
清潔能源裝機(jī)持續(xù)上升，新能源發(fā)電保持快速發(fā)展
2022年，公司新增可控發(fā)電裝機(jī)容量861.4萬千瓦，其中清潔能源裝機(jī)容量656.4萬千瓦。截至2022年底，公司可控發(fā)電裝機(jī)容量為12722.8萬千瓦，其中燃煤、燃機(jī)、風(fēng)電、光伏、水電與生物質(zhì)能裝機(jī)規(guī)模分別為9405.6、1273.8、1362.8、627.6、37和16萬千瓦，分別占比73.93%、10.01%、10.71%、4.93%、0.29%和0.13%，其中清潔能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)3317.1萬千瓦，占比為26.07%。2022年公司風(fēng)光裝機(jī)規(guī)模增長不及預(yù)期主要系22年光伏組件價(jià)格強(qiáng)勢，壓低光伏裝機(jī)需求所致；2023年公司預(yù)計(jì)新增裝機(jī)9GW，其中風(fēng)光裝機(jī)8GW，考慮到硅料放量導(dǎo)致組件價(jià)供需趨向?qū)捤?，我們判斷公司有望完成今年新增目?biāo)。
上網(wǎng)電量方面，2022年公司境內(nèi)各運(yùn)行電廠累計(jì)完成上網(wǎng)電量4251.86億千瓦時(shí)，同比下降1.44%。分類型來看燃煤、燃機(jī)、風(fēng)電、光伏、水電與生物質(zhì)能上網(wǎng)電量分別為3638.93、263.48、274.10、60.06、8.09和7.19億千瓦時(shí)，同比變化-4.01%、-1.93%、34.01%、71.29%、-8.59%和17.45%。公司總上網(wǎng)電量的下降，主要是由于燃料價(jià)格高位運(yùn)行等因素所導(dǎo)致的公司火電上網(wǎng)電量下降，新能源上網(wǎng)電量保持快速增長。
上網(wǎng)電價(jià)大幅提升，煤電利用小時(shí)數(shù)回落
上網(wǎng)電價(jià)方面，2022年公司中國境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為509.92元/兆瓦時(shí)、同比上升18.04%。分類型來看燃煤、燃機(jī)、風(fēng)電、光伏、水電與生物質(zhì)能的上網(wǎng)電價(jià)為0.4912、0.7094、0.5647、0.5211、0.3674和0.6502元/千瓦時(shí)。利用小時(shí)數(shù)方面，公司境內(nèi)電廠全年平均利用小時(shí)3785小時(shí)，同比減少273小時(shí)。其中煤機(jī)、燃機(jī)、風(fēng)電、太陽能與水電利用小時(shí)數(shù)分別為4228、2610、2256、1284和2366小時(shí)，分別較去年同期變化-273、260、+6、-2與-147小時(shí)。公司火電機(jī)組的廠用電率為4.37%，同比上升0.03個(gè)百分點(diǎn)。公司2022年市場化交易的總電量3758.68億千瓦時(shí)，較去年增加1107.58億千瓦時(shí)；占總上網(wǎng)電量88.40%，較去年上升26.77個(gè)百分點(diǎn)。其中公司燃煤發(fā)電量基本全部進(jìn)入市場，交易電量占比99.65%。
境外業(yè)務(wù)增長喜人，積極參與輔助服務(wù)
2022年，公司境外業(yè)務(wù)營收利潤均實(shí)現(xiàn)大幅增長。公司新加坡全資子公司大士能源全年完成發(fā)電量123.54億千瓦時(shí)，同比增加
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