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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　Q4業(yè)績不及預(yù)期，23年新能源裝機(jī)有望放量增長。
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評(píng)級(jí)：考慮到4Q22市場(chǎng)煤價(jià)格波動(dòng)，下調(diào)22年EPS至-0.49元（原-0.27元），維持23-24年EPS 0.67/0.80元。維持目標(biāo)價(jià)9.56元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　事件：公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)22年歸母凈利-84.0~-70.0億元，同比減虧；我們測(cè)算4Q22公司歸母凈利約-44.6~-20.6億元，同比減虧，環(huán)比增虧，低于我們此前預(yù)期。
　　Q4業(yè)績不及預(yù)期，23年火電有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。我們推測(cè)公司4Q22業(yè)績不及預(yù)期主要由于：1）受現(xiàn)貨煤及進(jìn)口煤價(jià)格波動(dòng)影響，公司4Q22綜合用煤成本環(huán)比或有所提升；2）參考公司Q4歷史情況及行業(yè)可比公司，公司4Q22或計(jì)提資產(chǎn)減值。國家發(fā)改委持續(xù)監(jiān)督23年年度電煤中長期合同簽約工作落地情況，我們預(yù)計(jì)公司23年煤炭中長期合同兌現(xiàn)率后續(xù)仍有提升空間，受益于成本端改善公司23年火電業(yè)務(wù)有望延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)。
　　新能源成長加速，23年裝機(jī)有望超預(yù)期。公司4Q22新能源上網(wǎng)電量92.6億千瓦時(shí)，同比+45.4%，主要受益于新能源裝機(jī)增長。我們測(cè)算截至22年末公司新能源裝機(jī)19.9 GW，同比+43.5%；22年新并網(wǎng)投產(chǎn)新能源裝機(jī)6.0 GW，其中4Q22新增2.5 GW。光伏組件降價(jià)預(yù)期下運(yùn)營商項(xiàng)目收益率將回升至合理區(qū)間，我們預(yù)計(jì)公司23年新能源投產(chǎn)裝機(jī)量有望顯著增長。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新能源裝機(jī)不及預(yù)期、煤價(jià)超預(yù)期、電價(jià)低于預(yù)期等。