>> 中泰證券-華能國際(600011)單三季度環(huán)比減虧，新能源電量快速增長-221026
| 上傳日期： |
2022/10/27 |
大小： |
498KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汪磊 |
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事件：2022年第三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入670.84億元，同比增長34.01%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-9.34億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-12.30億元。2022年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1839.53億元，同比增長26.59%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-39.42億元；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤-50.64億元。
點(diǎn)評：
三季度業(yè)績環(huán)比減虧，燃料成本或依舊制約盈利。2022年第三季度，受益于公司國內(nèi)上網(wǎng)電量和上網(wǎng)結(jié)算電價均增長，公司營業(yè)收入同比增長34.01%。2022年第三季度，公司國內(nèi)各運(yùn)行電廠完成上網(wǎng)電量1236.02億千瓦時，同比增長6.89%，環(huán)比增長35.15%；公司國內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價為507.01元/兆瓦時，同比增長21.32%，環(huán)比基本持平。公司2022年第三季度業(yè)績同比減虧，主要系公司國內(nèi)電價漲幅大于單位燃料成本漲幅，電量增長。盈利水平方面，公司前三季度毛利率和凈利率分別為3.58%和-2.38%，毛利率環(huán)比轉(zhuǎn)正，凈利率環(huán)比好轉(zhuǎn)。公司裝機(jī)以火電為主，三季度火電上網(wǎng)電量1081.42億千萬時，同比增長5.03%，環(huán)比增長46.19%，盡管火電業(yè)務(wù)量價齊升，公司單季度未實(shí)現(xiàn)盈利，表明燃料成本仍然是制約公司盈利的主要原因。
風(fēng)光上網(wǎng)電量持續(xù)走高，前三季度風(fēng)光新增裝機(jī)合計超3GW。2022年第三季度，公司新增風(fēng)電、光伏裝機(jī)規(guī)模分別為20.28和28.18萬千瓦，截止2022年9月，公司累計風(fēng)電裝機(jī)規(guī)模為1268.38萬千瓦，光伏裝機(jī)為475.98萬千瓦，風(fēng)光裝機(jī)占比約7：3。風(fēng)光上網(wǎng)電量分別為58.54、18.09億千萬時，分別同比增長37.90%、82.23%。前三季累計完成風(fēng)光裝機(jī)分別為2.14、1.42GW，隨著風(fēng)光裝機(jī)容量持續(xù)增長，公司新能源發(fā)電量及利潤將大幅上漲，向綠色低碳發(fā)展轉(zhuǎn)型。
維持“買入”評級：公司火電業(yè)務(wù)有望迎來修復(fù)，同時公司風(fēng)光新能源發(fā)電業(yè)務(wù)持續(xù)快速推進(jìn)，預(yù)計公司未來業(yè)績有望迎來修復(fù)，并實(shí)現(xiàn)快速增長?？紤]疫情、燃料成本、電價上浮以及公司風(fēng)光新能源裝機(jī)節(jié)奏等因素影響，對公司的營收和歸母凈利潤預(yù)測進(jìn)行了調(diào)整。預(yù)計2022-2024年公司營業(yè)收入分別為2362.28、2457.18、2524.42億元（原預(yù)測分別為2470.71、2741.49、2829.41億元），分別同比增長15.46%、4.02%、2.74%；歸母凈利潤分別為-27.88、71.39、135.19億元（原預(yù)測分別為85.50、111.42、136.91億元），分別同比增長72.84%、356.02%、89.39%，對應(yīng)EPS分別為-0.18、0.45、0.86元，PE分別為-45.04、17.59、9.29倍。
風(fēng)險提示：煤價上漲風(fēng)險，電價下行風(fēng)險，風(fēng)光等新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期。
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