>> 長江證券-華能國際(600011)火電虧損壓力迎緩解，業(yè)績環(huán)比同比均改善-221028
| 上傳日期： |
2022/10/30 |
大小： |
810KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年三季報：2022年三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入670.84億元，同比增長34%；實現(xiàn)歸母凈利潤-9.34億元。
事件評論
北方多雨削弱火電電量改善，火電業(yè)績困境中環(huán)比改善。三季度迎峰度夏期間，全國多地持續(xù)高溫，全社會用電量同比增加，局部地區(qū)個別時段電力供應緊張，公司火電機組發(fā)揮支撐保障作用，火電發(fā)電量同比增加。三季度公司煤機實現(xiàn)發(fā)電量1081.42億千瓦時，同比增長5.03%；燃機實現(xiàn)發(fā)電量74.35億千瓦時，同比增長6.57%。其中煤機發(fā)電量同比增速與全國平均水平相比偏弱，其主因或系在拉尼娜氣候的影響下，我國南方降雨偏少而北方降雨偏多，多雨條件下使得氣溫或也低于往年水平。在制冷需求降低的影響下，公司部分煤機所在的黑龍江省、天津市、山西省、遼寧省等省份三季度煤機發(fā)電量均大幅下滑，限制了煤機三季度的電量表現(xiàn)。環(huán)比二季度來看，公司煤機發(fā)電量增速高達46.19%，燃機發(fā)電量也實現(xiàn)了43.20%的環(huán)比增長。電價方面，公司前三季度市場化交易電量比例為88.84%，同比增長28.85個百分點，較上半年也進一步提升了1.03個百分點。此外，公司前三季度平均上網(wǎng)電價為507.01元/兆瓦時，同比增長21.32%，較上半年也進一步提升了1.32元/兆瓦時，電價剛性得以體現(xiàn)。因此在電量同比及環(huán)比均實現(xiàn)顯著改善的背景下，公司三季度營收實現(xiàn)顯著增長。成本方面，隨著長協(xié)新政的穩(wěn)步推進，公司三季度成本端壓力將能得到一定程度的改善。因此，我們預計，在成本及收入均有望環(huán)比改善的背景下，公司三季度火電業(yè)務盈利將現(xiàn)環(huán)比修復，但是受煤價仍處高位影響，三季度火電業(yè)務仍面臨一定虧損。
清潔能源表現(xiàn)穩(wěn)健，三季度業(yè)績穩(wěn)步修復。今年以來，公司新能源裝機穩(wěn)步擴張，前三季度公司新投產(chǎn)風電裝機214.87萬千瓦，光伏141.82萬千瓦。在裝機擴張的拉動下，公司三季度實現(xiàn)風電發(fā)電量58.54億千瓦時，同比增長37.90%；實現(xiàn)光伏發(fā)電量18.09億千瓦時，同比增長82.23%。在電量快速增長的背景下，預計三季度公司新能源業(yè)績將實現(xiàn)同比顯著增長。此外，受偏枯的來水影響，公司三季度水電發(fā)電量2.35億千瓦時，同比減少23.14%；生物質(zhì)發(fā)電量也有同比19.17%的降幅。但整體來看，由于生物質(zhì)及水電規(guī)模偏小，因此在新能源快速增長的拉動下，三季度清潔能源業(yè)績?nèi)杂型麑崿F(xiàn)同比顯著增長，但是環(huán)比來看，由于三季度為一年中風電出力偏弱季節(jié)，因此三季度清潔能源業(yè)績環(huán)比將有所回落。但整體來看，在火電業(yè)務業(yè)績環(huán)比顯著修復疊加清潔能源穩(wěn)健業(yè)績表現(xiàn)拉動下，公司三季度實現(xiàn)歸母凈利潤-9.34億元，環(huán)比二季度減虧11.19億元，同比減虧24.70億元。
投資建議與估值：根據(jù)最新財務數(shù)據(jù)，調(diào)整公司盈利預測，預計公司2022-2024年EPS分別-0.20、0.46元和0.57元，對應2023-2024年PE分別為17.81倍和14.44倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風險；
2、電力改革不及預期風險
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