>> 國泰君安-華能國際(600011)2022年電量公告點評：新能源加速成長，火電仍存改善空間-230118
| 上傳日期： |
2023/1/18 |
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| 483KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
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本報告導(dǎo)讀：
公司4Q22新能源裝機加速，組件降價預(yù)期下23年裝機有望超預(yù)期。
投資要點：
維持“增持”評級：考慮到4Q22市場煤價格波動，下調(diào)22年EPS至-0.27元（原-0.19元），維持23-24年EPS 0.67/0.80元。維持目標價9.56元，維持“增持”評級。
事件：公司公告電量電價情況：公司4Q22境內(nèi)上網(wǎng)電量1050億千瓦時，同比-2.32%；我們測算4Q22公司境內(nèi)平均上網(wǎng)電價0.519元/千瓦時，同比/環(huán)比+9.4/+1.9%。
火電電量下滑，23年長協(xié)煤合同兌現(xiàn)有望繼續(xù)提升。我們測算公司4Q22境內(nèi)火電上網(wǎng)電量955億千瓦時，同比-4.9%。公司火電電量同比下滑主要由于：1）4Q22我國全社會用電量需求偏弱；2）公司火電在完成電熱保供的前提下優(yōu)化機組運行方式，合理安排檢修時間。國家發(fā)改委持續(xù)監(jiān)督23年年度電煤中長期合同簽約工作落地情況，我們預(yù)計公司23年煤炭中長期合同兌現(xiàn)率后續(xù)仍有提升空間，受益于成本端改善公司23年火電業(yè)務(wù)有望延續(xù)修復(fù)趨勢。
新能源成長加速，23年裝機有望超預(yù)期。公司4Q22新能源上網(wǎng)電量92.6億千瓦時，同比+45.4%，主要受益于新能源裝機增長。我們測算截至22年末公司新能源裝機19.9 GW，同比+43.5%；22年新并網(wǎng)投產(chǎn)新能源裝機6.0 GW，其中4Q22新增2.5 GW。光伏組件降價預(yù)期下運營商項目收益率將回升至合理區(qū)間，我們預(yù)計公司23年新能源投產(chǎn)裝機量有望顯著增長。
風險提示：新能源裝機不及預(yù)期、煤價超預(yù)期、電價低于預(yù)期等。
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