>> 長江證券-華能國際(600011)風(fēng)光高增難挽火電虧損，全年業(yè)績持續(xù)承壓-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
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| 699KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張韋華,司旗,宋尚騫 |
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事件描述
公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)虧公告：公司預(yù)計2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損為70億元到84億元。
事件評論
風(fēng)光電源保持高增，新能源業(yè)績有望高速增長。2022年全年公司新增并網(wǎng)可控發(fā)電裝機(jī)為861.4萬千瓦，其中清潔能源裝機(jī)為656.4萬千瓦（風(fēng)電裝機(jī)309.26萬千瓦，光伏裝機(jī)293.52萬千瓦）。得益于此，截至2022年底，公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3317.1萬千瓦，占公司總裝機(jī)比重達(dá)到26.07%，較2021年末提升3.68個百分點(diǎn)。新能源裝機(jī)仍為公司新增裝機(jī)的主要來源，在新能源裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張的拉動下，公司全年風(fēng)電完成上網(wǎng)電量274.10億千瓦時，同比增長34.01%；光伏完成上網(wǎng)電量60.06億千瓦時，同比增速更是高達(dá)71.29%。但受偏枯的來水影響，公司水電上網(wǎng)電量為8.09億千瓦時，同比減少8.59%，生物質(zhì)發(fā)電繼續(xù)保持穩(wěn)健增長，全年完成上網(wǎng)電量7.19億千瓦時，同比增長17.45%。其中單四季度來看，公司風(fēng)電上網(wǎng)電量同比增速為37.42%，光伏上網(wǎng)電量同比增速為62.23%，風(fēng)電四季度電量增速優(yōu)于全年增速，且由于風(fēng)電體量大于光伏，水電上網(wǎng)電量雖然降幅達(dá)55.5%，但電量僅有0.65億千瓦時，影響相對有限。預(yù)計四季度公司新能源業(yè)績同比及環(huán)比或均實(shí)現(xiàn)顯著增長，從而拉動新能源業(yè)績?nèi)昀^續(xù)維持高速增長。
成本高位疊加減值影響，全年業(yè)績持續(xù)承壓。電量端，四季度公司煤機(jī)完成上網(wǎng)電量884.13億千瓦時，同比減少6.09%，環(huán)比更是減少18.24%，燃機(jī)完成上網(wǎng)電量70.77億千瓦時，同比增長9%，但環(huán)比減少4.82%。公司火電電量減少一方面系全社會用電需求減弱影響，另一方面主因系公司綜合煤價以及用電需求主動優(yōu)化機(jī)組運(yùn)行方式，合理安排檢修時間導(dǎo)致。成本端，2022年四季度廣州港Q5500山西優(yōu)混庫提價為1539.44元/噸，同比降低5.6%，但環(huán)比增長11.50%，持續(xù)上漲的煤價一方面會使得市場采購煤價環(huán)比提升，另一方面也會使得長協(xié)煤比例提升難以進(jìn)一步增加。因此整體來看，四季度公司燃料成本端壓力或環(huán)比三季度有所擴(kuò)大，因此四季度火電業(yè)務(wù)虧損壓力或?qū)⑦M(jìn)一步增加。全年來看，公司煤機(jī)上網(wǎng)電量同比減少4.01%，公司境內(nèi)電廠平均結(jié)算上網(wǎng)電價為509.92元/兆瓦時，同比上升18.04%，因此收入端預(yù)計將保持穩(wěn)定增長，但由于全年市場煤價持續(xù)絕對高位運(yùn)行，2022年廣州港Q5500山西優(yōu)混庫提價為1409.31元/噸，同比增長19.15%，雖然在長協(xié)新政的推進(jìn)下，火電公司成本端壓力有一定緩解，但全年火電依然存在較大虧損壓力。但在新能源業(yè)績持續(xù)增長的拉動下，公司虧損壓力大幅提升概率并不大，然而公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈虧損為70億元到84億元，其中四季度歸母凈虧損為30.58億元到44.58億元，單季度虧損為2022年全年最高，我們認(rèn)為公司虧損顯著擴(kuò)大或存在減值因素影響，2021年以來，受煤價持續(xù)高位運(yùn)行影響，火電業(yè)務(wù)經(jīng)營環(huán)境存在較大變化，從而使得部分火電資產(chǎn)存在減值考量，年末集中減值或擴(kuò)大了公司虧損情況。
投資建議：我們預(yù)計公司2022-2024年EPS分別為-0.48元、0.55元和0.66元，對應(yīng)2023-2024年P(guān)E分別為13.63倍和11.40倍，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、煤價非季節(jié)性上漲風(fēng)險；
2、新項(xiàng)目建設(shè)投資不及預(yù)期
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