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事件描述Table_Summary2]
　　公司發(fā)布2022年年報(bào)：2022年全年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2467.25億元，同比增長(zhǎng)20.31%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-73.87億元，同比減虧26.19億元。
　　事件評(píng)論
　　風(fēng)光電量保持高增，可再生能源業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2022年全年公司新增并網(wǎng)可控發(fā)電裝機(jī)為861.4萬(wàn)千瓦，得益于此，截至2022年底，公司清潔能源裝機(jī)規(guī)模達(dá)到3317.1萬(wàn)千瓦，占公司總裝機(jī)比重達(dá)到26.07%，較2021年末提升3.68個(gè)百分點(diǎn)，其中風(fēng)電裝機(jī)1362.8萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)627.6萬(wàn)千瓦。在新能源裝機(jī)持續(xù)擴(kuò)張的拉動(dòng)下，公司全年風(fēng)電完成上網(wǎng)電量274.10億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)34.01%；光伏完成上網(wǎng)電量60.06億千瓦時(shí)，同比增速更是高達(dá)71.29%。得益于此，公司2022年風(fēng)電業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額62.35億元，同比增長(zhǎng)27%，光伏實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額11.48億元，同比增長(zhǎng)58%。但受偏枯的來(lái)水影響，公司水電上網(wǎng)電量為8.09億千瓦時(shí)，同比減少8.59%，生物質(zhì)發(fā)電雖然保持增長(zhǎng)，全年完成上網(wǎng)電量同比增長(zhǎng)17.45%。但全年水電利潤(rùn)總額為0.22億元，同比減少42%，生物質(zhì)利潤(rùn)總額為-1.07億元，同比減少346%。整體來(lái)看，在裝機(jī)快速擴(kuò)張的拉動(dòng)下，公司可再生能源業(yè)務(wù)合計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額72.98億元，同比增長(zhǎng)29.56%。
　　成本高位疊加減值影響，全年業(yè)績(jī)持續(xù)承壓。電量端，2022年全年公司煤機(jī)上網(wǎng)電量同比減少4.01%，燃機(jī)上網(wǎng)電量同比減少1.93%，但得益于電價(jià)端的提升，公司2022年煤機(jī)收入達(dá)到1841.49億元，同比增長(zhǎng)15%，燃機(jī)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入185.21億元，同比增長(zhǎng)11%。雖然收入端快速增長(zhǎng)，但是受煤炭供需環(huán)境持續(xù)趨緊影響，2022年公司境內(nèi)火電廠售電單位燃料成本為372.56元/兆瓦時(shí)，同比上漲17.73%。而且受煤價(jià)持續(xù)高位運(yùn)行影響，公司2022年對(duì)火電資產(chǎn)進(jìn)行了減值測(cè)試，并計(jì)提減值損失27.80億元，進(jìn)一步加大了火電的虧損壓力。受此影響，公司2022年煤電利潤(rùn)總額-173.25億元，同比減虧29.64億元，燃機(jī)利潤(rùn)總額為5.75億元，同比減少7.4億元。由于此次減值主要集中在煤機(jī)，若將減值還原后，公司2022年煤機(jī)經(jīng)營(yíng)度電虧損約4分錢(qián)。不過(guò)公司海外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況優(yōu)異，新加坡業(yè)務(wù)稅前利潤(rùn)同比增加17.14億元。巴基斯坦業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額同比減利1.80億元。整體來(lái)看，雖然可再生能源及海外業(yè)務(wù)盈利均實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，但在煤電嚴(yán)峻的經(jīng)營(yíng)壓力下，公司全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-73.87億元，同比減虧26.19億元。實(shí)際上，按照公司火電機(jī)組供電煤耗287.69克/千瓦時(shí)測(cè)算，公司入爐煤折標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)若較2022年均價(jià)回落約139元/噸時(shí)，則公司煤電業(yè)務(wù)便可以實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。而截至3月21日，今年以來(lái)秦皇島Q5500動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)均價(jià)已經(jīng)較去年均值降低84元/噸，折標(biāo)煤94元/噸。同時(shí)考慮到隨著長(zhǎng)協(xié)新政穩(wěn)步推進(jìn)，公司入爐煤折標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)有望實(shí)現(xiàn)更高降幅，公司煤電虧損有望在2023年持續(xù)好轉(zhuǎn)。而且考慮到新能源資產(chǎn)快速擴(kuò)張，公司業(yè)績(jī)有望加速修復(fù)。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年EPS分別為0.57元、0.71元和0.87元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為14.89倍、12.09倍和9.85倍，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、煤價(jià)非季節(jié)性上漲風(fēng)險(xiǎn)；
　　2、新項(xiàng)目建設(shè)投資不及預(yù)期。