久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　煤價(jià)維持高位，業(yè)績(jī)?nèi)詾樘潛p。2022年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2467.25億元（+20.32%），主要得益于電價(jià)上浮。2022年，公司平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為509.92元/兆瓦時(shí)（+18.04%）。受煤價(jià)上漲、電量下滑以及資產(chǎn)減值等因素影響，公司2022年業(yè)績(jī)虧損，歸母凈利潤(rùn)為-73.87億元（+26.17%），扣非歸母凈利潤(rùn)為-94.22億元（+23.40%）。
　　新能源裝機(jī)占比持續(xù)提升，未來(lái)有望驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。2022年，公司新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)3.1/3.0GW，分別同比增長(zhǎng)29.39%、89.79%。截至2022年，公司境內(nèi)可控發(fā)電裝機(jī)容量為127.23GW，其中煤電94.06GW，氣電12.74GW，風(fēng)電13.63GW，太陽(yáng)能6.28GW，水電0.37GW，生物質(zhì)發(fā)電0.16GW，風(fēng)光新能源合計(jì)占比為15.65%，同比增加3.97pct。根據(jù)公司發(fā)展規(guī)劃，預(yù)計(jì)2023-2025年公司風(fēng)光新能源裝機(jī)規(guī)模將快速增長(zhǎng)。隨著新能源裝機(jī)提升、綠電交易和碳交易推進(jìn)，公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化。
　　風(fēng)光新能源建設(shè)仍為公司主要的資本開(kāi)支方向，光伏資本開(kāi)支大幅增加。根據(jù)公司2023年資本開(kāi)支規(guī)劃，火電資本開(kāi)支為53.90億元（-8.55%），風(fēng)電資本開(kāi)支為118.36億元（-18.57%），煤炭資本開(kāi)支為9.50億元（-22.07%），光伏資本開(kāi)支為140億元（+25.36%），技術(shù)改造等業(yè)務(wù)資本開(kāi)支為79.82億元（+11.28%）。
　　電價(jià)上浮及煤價(jià)回落，驅(qū)動(dòng)公司火電業(yè)績(jī)持續(xù)改善。2022年國(guó)家發(fā)改委《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場(chǎng)化改革的通知》要求得到落實(shí)，燃煤發(fā)電電量全面進(jìn)入電力市場(chǎng)，交易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍擴(kuò)大至20%。2023年，國(guó)家要求電力中長(zhǎng)期交易高比例簽約以及煤炭?jī)r(jià)格預(yù)計(jì)有所回調(diào)，燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況將得到一定程度的改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策不及預(yù)期；用電量下滑；煤價(jià)持續(xù)高位；電價(jià)下滑。
　　投資建議：由于公司2022年風(fēng)光新能源裝機(jī)增長(zhǎng)不及預(yù)期，下調(diào)部分盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)業(yè)收入分別為2503、2581、2631億元（2023-2024年原值2499、2578億元），同比增長(zhǎng)2%、3%、2%；歸母凈利潤(rùn)分別為105.5、130.5、149.4億元（2023-2024年原值109.3、145.2億元）；EPS為0.67、0.83、0.95元。預(yù)計(jì)2023年新能源貢獻(xiàn)76.1億元，火電及其他貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?yōu)?9.4億元。給予新能源17-18倍PE估值，火電及其他9-10倍PE估值，公司合理市值為1558-1664億元，對(duì)應(yīng)每股合理價(jià)值為9.93-10.60元，較目前股價(jià)有16%~24%的溢價(jià)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。