>> 國金證券-華能國際(600011)盈利改善已兌現(xiàn)，Q2電量恢復可期-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
4月25日晚間公司披露23年一季報，1Q23實現(xiàn)營收652.7億元，同比+0.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，同比+335.3%。
經(jīng)營分析
年后復工滯后影響1Q23火電電量。公司1Q23實現(xiàn)上網(wǎng)電量1070.1億千瓦時（同比-0.7%），主要受1月全社會用電量偏低，火電電量同比降幅較大所致（1Q23煤電電量同比-4.1%）。2月起社會用電需求復蘇，預計2Q23電量有望恢復增長。
煤價下行帶來火電盈利實質(zhì)性改善。1Q23國內(nèi)煤炭供需格局趨緩，內(nèi)貿(mào)/進口煤價格均有下調(diào)。我們測算在電力供需緊張推高電價頂格上浮20%的條件下，公司入爐標煤達1050元/噸以下即可盈利。1Q23公司扭虧為盈，一方面反映火電成本端表現(xiàn)較好，實際入爐標煤價格約為1030~1035元/噸；另一方面反映價格端繼續(xù)按預期上浮，1Q23各類電源平均上網(wǎng)電價0.519元/KWh，同比+3.3%。
風光電量擴大，貢獻利潤增量。1Q23公司新增風電/光伏裝機分別為11.1萬千瓦、69.3萬千瓦，1Q23風電/光伏上網(wǎng)電量分別為80.8億千瓦時（同比+29.1%）、18.5億千瓦時（同比+70.6%）。根據(jù)公司規(guī)劃，全年預計新增風光裝機共8GW，則預計相比22年同比+32.1%。
盈利預測、估值與評級
隨著火電板塊盈虧平衡、綠電裝機加速，公司業(yè)績有望回歸增長，因此我們上調(diào)盈利預測，預計公司2023~2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤88.2/108.9/139.1億元，EPS分別為0.56/0.69/0.89元，對應PE分別為16倍、13倍和10倍，維持“買入”評級。
風險提示
各類電源裝機及電量不及規(guī)劃預期、煤價下跌不及預期、電價上浮空間不及預期風險等。
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