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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告，2023Q1年公司實(shí)現(xiàn)營收652.69億元，同比增長+0.03%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，同比增長335.30%。
　　評(píng)論：
　　 23Q1整體業(yè)績由虧轉(zhuǎn)盈，實(shí)現(xiàn)歸母凈利22.5億，火電板塊盈利改善。公司2023年一季度整體報(bào)表口徑實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤22.5億元，由22年一季度的虧損9.56億元增利32.06億元，由虧轉(zhuǎn)盈。23年初至今，國內(nèi)市場煤價(jià)格加速回落，進(jìn)口煤價(jià)格也有所降低，疊加澳煤的放開，國內(nèi)的煤炭供需呈現(xiàn)出寬松的格局。
　　在煤價(jià)不斷下行的背景之下，公司火電改善程度明顯。根據(jù)公司一季報(bào)業(yè)績會(huì)給出的分板塊盈利參考來看，火電板塊利潤約-0.7億元，由大虧改善為微虧。
　　需求轉(zhuǎn)弱致使Q1電量微降。2023年第一季度公司完成上網(wǎng)電量1070.09億千瓦時(shí)，同比下降0.66%；電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為518.69元/兆瓦時(shí)，同比上升3.33%；公司市場化交易電量比例為86.78%，比去年同期降低2.14個(gè)百分點(diǎn)。23年1月份全社會(huì)用電量偏低，后續(xù)2/3月份全社會(huì)企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行總體回升拉動(dòng)電力消費(fèi)需求增長，整體來看公司23年Q1發(fā)電量微降。
　　分裝機(jī)類型來看，煤機(jī)/燃機(jī)/風(fēng)電/光伏/水電/生物質(zhì)分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量895.35/72.8/80.82/18.54/0.64/1.94億千瓦時(shí)，同比增長分別為-4.1%/+9.58%/+29.10%/+70.61%/-66.02%/+11.50%。
　　組件價(jià)格穩(wěn)步回落，裝機(jī)進(jìn)程有望進(jìn)一步加快，十四五末年均新能源裝機(jī)有望站上10GW級(jí)別。23年一季度公司共計(jì)新增裝機(jī)1299.07MW，其中火電/風(fēng)電/光伏分別新增495MW/111.35MW/ 692.72MW。在當(dāng)前上游硅料產(chǎn)能不斷釋放的背景下，公司未來的新能源裝機(jī)進(jìn)程有望在目前的推進(jìn)節(jié)奏下進(jìn)一步加快。根據(jù)公司業(yè)績交流會(huì)給出的指引，“十四五”后期的兩年（即24、25年），將力爭實(shí)現(xiàn)年度風(fēng)光新增裝機(jī)10GW級(jí)別的增長。
　　投資建議：考慮到近期煤炭價(jià)格下行幅度較大、國內(nèi)煤炭價(jià)格加速回落，同時(shí)進(jìn)口煤放開同樣會(huì)對(duì)國內(nèi)煤價(jià)中樞起到一定抑制作用?；诔杀径说某掷m(xù)改善，我們上調(diào)對(duì)公司盈利預(yù)測(cè)的判斷。預(yù)計(jì)23/24/25年實(shí)現(xiàn)歸母凈利85.13/114.91/139.48億元（23-25年預(yù)測(cè)前值為72/99/131億元）。預(yù)計(jì)新能源板塊利潤約74億，給予該板塊15x PE；火電部分凈資產(chǎn)約647億，給予1.2xPB，綜合兩部分業(yè)務(wù)給予公司目標(biāo)市值1879億元，上調(diào)23年目標(biāo)價(jià)至11.97元。維持“強(qiáng)推”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；棄光限電風(fēng)險(xiǎn)加??；成本上行風(fēng)險(xiǎn)。