>> 國信證券-華能國際(600011)盈利改善落地，新能源業(yè)績大幅增長-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 498KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
黃秀杰,鄭漢林 |
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火電盈利改善，風(fēng)光利潤大幅增長。2023Q1，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入652.69億元（+0.03%），歸母凈利潤22.50億元（+335.30%），這主要系煤價同比下降和電價同比上漲共同影響境內(nèi)電力業(yè)務(wù)經(jīng)營增利影響所致。分板塊來看，2023Q1，公司境內(nèi)燃煤板塊利潤總額-0.70億元，同比大幅減虧32億元，風(fēng)電/光伏利潤總額19.25/3.45億元，分別同比增長27%、117%。2023Q1，公司新增裝機(jī)容量1.30GW，其中風(fēng)電0.11GW，光伏0.70GW。
風(fēng)光新能源上網(wǎng)電量持續(xù)較快增長，上網(wǎng)電價同比小幅提升。2023Q1，公司境內(nèi)電廠按合并報表口徑完成上網(wǎng)電量1070.09億千瓦時（-0.66%），其中，煤機(jī)895.35億千瓦時（-4.10%），風(fēng)電80.82億千瓦時（+29.10%），光伏18.54億千瓦時（+70.61%），水電0.64億千瓦時（-66.02%）。2023Q1，平均上網(wǎng)結(jié)算電價518.69元/兆瓦時（+0.33%），市場化交易電量比例86.78%（-2.14pct）。
電價上浮及煤價回落，驅(qū)動公司火電業(yè)績持續(xù)改善。2023年，國家要求電力中長期交易高比例簽約以及煤炭價格預(yù)計有所回調(diào)，燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營狀況將得到一定程度的改善。截至2023年4月25日，京唐港動力煤（5500大卡）價格為995元/噸，環(huán)渤海港5500大卡煤價為980元/噸，廣州港印尼煤、澳煤（5500大卡）價格在1100元/噸左右，國內(nèi)動力煤和進(jìn)口煤價格均出現(xiàn)顯著下降。受益于煤價下行和電價上漲，公司火電盈利顯著改善，預(yù)計未來隨著煤價下行，公司火電盈利將進(jìn)一步提升。
加快新能源建設(shè)，帶來業(yè)績新增量。“十四五”期間，公司將持續(xù)推進(jìn)新能源項(xiàng)目建設(shè)，未來隨著光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游降價，公司將加快光伏項(xiàng)目建設(shè)，預(yù)計未來公司新能源項(xiàng)目有望加快落地，完成公司“十四五”規(guī)劃的新增40GW裝機(jī)容量的目標(biāo)。新能源項(xiàng)目投運(yùn)將成為公司業(yè)績增長的重要驅(qū)動力，保障未來公司業(yè)績穩(wěn)步增長。
風(fēng)險提示：行業(yè)政策不及預(yù)期；用電量下滑；煤價持續(xù)高位；電價下滑。
投資建議：維持盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為105.5、130.5、149.4億元；EPS為0.67、0.83、0.95元。預(yù)計2023年新能源貢獻(xiàn)76.1億元，火電及其他貢獻(xiàn)業(yè)績?yōu)?9.4億元。給予新能源17-18倍PE估值，火電及其他9-10倍PE估值，公司合理市值為1558-1664億元，對應(yīng)每股合理價值為9.93-10.60元，較目前股價有9%~17%的溢價空間，維持“買入”評級。
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