>> 山西證券-汽車行業(yè)2023年中期策略報告：輕舟已過萬重山-230714
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
大小： |
2087KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
同步大市 |
作者： |
林帆,張子峰 |
| 行業(yè)名稱： |
汽車 |
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無限制-登錄即可下載 |
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全球汽車產業(yè)正處于新一輪上升周期。我們根據(jù)對過往產量數(shù)據(jù)的整理，發(fā)現(xiàn)全球汽車產業(yè)周期約為10年，上行時間一般為8年左右，下行時間為2年左右。進入21世紀后，全球汽車產業(yè)周期與朱格拉周期高度同步，上一輪周期為2010-2020年，全球汽車產量自2009年觸底后，2010年開始快速增長至7770.4萬輛（同比+25.8%），并于2017年見頂達到9730.3萬輛，隨后開始回落；2020年疊加新冠疫情影響全球汽車產量下降至7765.0萬輛，同比-15.4%。2021-2022年全球疫情影響時斷時續(xù)，但汽車產量開始處于復蘇過程當中，同比分別+3.3%和+6.0%。我們認為全球汽車產業(yè)正處于新一輪中長期上升周期當中。
中國汽車產業(yè)周期與全球同步性增強，但市場增速有望繼續(xù)高于全球。隨著中國經濟體量的增大及參與全球化的程度越來越高，經濟周期運行也將與全球其他主要經濟體趨同。與此同時，我國經濟與全球增速的裂口逐漸收斂，人均汽車保有量的持續(xù)提升，將增加汽車產業(yè)周期與全球的趨同性。但中國汽車市場的增速仍有望繼續(xù)高于全球，主要有三方面的原因：第一，由于我國國民經濟增速仍將高于全球主要發(fā)達經濟體，這將有利于增加新購車輛的需求；第二，2022年我國汽車的千人保有量為226輛，尚遠低于發(fā)達國家水平，新增購車需求還有繼續(xù)提升的空間；第三，由于居民對新能源汽車的認可程度不斷增高，電車換購需求基數(shù)將越來越大，有利于促進我國汽車市場進一步增長。
中國汽車出口或將實現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。2022年我國汽車出口311.1萬輛，同比+54.4%，成為僅次于日本的全球第二大出口國；2023年前六個月，我國汽車出口已達214.0萬輛（同比+75.7%），全年大概率將超過400萬輛，將成為全球第一大汽車出口國。我國自主品牌和新能源車在世界上的競爭力正不斷增強，上汽、奇瑞、長安、比亞迪等品牌愈發(fā)受到海外消費者的青睞，我國正由汽車制造大國向汽車強國邁進。2022年我國汽車產量在全球中的占比僅為31.8%，對比其他成熟工業(yè)品如光伏組件產量（84.8%）、動力電池出貨量（70.6%）、冰箱冷柜產量（53.4%）等尚處于不高的水平。基于我國制造業(yè)的強勁競爭力及整車制造水平的不斷提升，中國汽車產量在全球中的占比仍有較大發(fā)展空間。同時，隨著全球碳中和進程的不斷推進，新能源汽車的滲透率有望持續(xù)快速提升，我國在新能源汽車領域的領先優(yōu)勢將輻射至全球市場，進一步推升我們國家的汽車出口。
智能化和一體化壓鑄的全球競爭力正在形成。無論是新能源汽車整車還是產業(yè)鏈中關鍵的零部件企業(yè)，我國均已在全球范圍內建立起較大的優(yōu)勢和較強的議價能力。我國自主品牌比亞迪自2021年開始新能源車業(yè)務快速增長，2022年新能源汽車銷量約為186.4萬輛，同比+208.6%，超越特斯拉成為全球新能源汽車銷量冠軍。根據(jù)SNEResearch的數(shù)據(jù)，2022年全球動力電池裝機量前十的企業(yè)中，我國獨占六席，在全球動力電池市場占據(jù)絕對主導地位，其中僅寧德時代一家就占據(jù)全球37.0%的市場份額。
隨著汽車智能化趨勢的基本確立，中國乘用車電動智能化的滲透率明顯領先于全球，有望成為智能汽車最大的生產國和消費國。在涉及汽車智能化的關鍵系統(tǒng)和零部件領域，我國與美國還存在較大差距，需要集中精力加強技術研發(fā)，解決相關卡脖子難題，獲得全球競爭力還需要一定時間。但是在有利于降成本的一體化壓鑄技術上，由于壓鑄及沖壓件企業(yè)具備轉型優(yōu)勢，我國不少企業(yè)均開始轉型布局一體化壓鑄業(yè)務，或將在該領域快速獲得競爭優(yōu)勢，帶動我國汽車產業(yè)進一步蓬勃發(fā)展。
投資建議：我國汽車產業(yè)與全球周期的趨同性增強，當前正處于中長期上升周期，且價格戰(zhàn)等短期利空因素在今年第二季度已基本消化，因此我們看好行業(yè)在2023年下半年的基本面繼續(xù)向好。我們維持行業(yè)“同步大市-A”的投資評級，重點推薦與智能化和一體化壓鑄相關的零部件產業(yè)鏈標的瑞瑪精密、卡倍億、德賽西威、多利科技，及重卡整車龍頭企業(yè)中國重汽。
風險提示：汽車產銷量增長不及預期；原材料價格大幅波動的影響。
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