>> 西部證券-片仔癀(600436)2023年半年度業(yè)績快報點評：業(yè)績增長符合預(yù)期，提價帶動業(yè)績增長-230714
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳天昊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：片仔癀發(fā)布2023年半年度業(yè)績快報公告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入50.45億元（同比+14.08%），歸母凈利潤15.30億元（同比+16.43%），扣非歸母凈利潤15.64億元（同比+18.82%），業(yè)績增速符合預(yù)期。
提價帶動業(yè)績增長。23Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.16億元（同比+16.48%），歸母凈利潤7.61億元（同比+21.69%），扣非歸母凈利潤7.94億元（同比+23.80%）。23Q2營收增長主要是由于公司強(qiáng)化市場策劃及拓展銷售渠道，帶動母公司及子公司銷售收入增加；利潤端增長受益于公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品、片仔癀牌安宮牛黃丸的銷售增加。上半年利潤增速高于營收增速，預(yù)計一方面是由于核心產(chǎn)品提價后毛利率提升明顯，另一方面，受疫情管控放開影響，公司一季度銷售費用率為5.49%，拉低上半年銷售費用率。根據(jù)天貓與京東旗艦店數(shù)據(jù)顯示，23Q2片仔癀線上銷量約為12萬粒，銷量同比小幅下降，疊加提價后銷售額維持正增長。
核心產(chǎn)品不受集采影響，長期增長確定性強(qiáng)。全國中成藥集采藥品擬中選結(jié)果公布，平均降幅49.36%，降幅不低。公司核心產(chǎn)品品種品牌力強(qiáng)，沒有集中采購降價風(fēng)險，2023年5月，公司主導(dǎo)產(chǎn)品片仔癀系列國內(nèi)零售從590元/粒上調(diào)到760元/粒（提價幅度29%），供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約170元/粒；海外市場供應(yīng)價格相應(yīng)上調(diào)約35美元/粒，持續(xù)量價齊升實力強(qiáng)。
體培安宮牛黃丸滿足差異化需求。2023年1月片仔癀控股子公司龍暉藥業(yè)將天然麝香（體培牛黃）品規(guī)推向市場，滿足客戶差異化需求。
維持“買入”評級。測算公司未來三年歸母凈利潤分別為31.91/38.60/46.03億元，分別同比增長29.1%/21.0%/19.3%，EPS分別為5.29/6.40/7.63元，對應(yīng)PE分別為53.6/44.3/37.2x?？紤]到公司為中藥行業(yè)龍頭，核心產(chǎn)品存在量價齊升實力，不受集中采購降價影響，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上銷量不及預(yù)期風(fēng)險，原材料供應(yīng)不足風(fēng)險。
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