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投資要點(diǎn)
　　事件：2023年7月14日下午，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為5.0-5.5億元，扣非歸母凈利潤(rùn)為3.7-4.2億元，同比均實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。根據(jù)預(yù)告及一季度數(shù)據(jù)測(cè)算，2023Q2公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.7-4.2億元，同比增長(zhǎng)80%-105%，恢復(fù)至2019年同期的136%-152%；2023Q2扣非歸母凈利潤(rùn)為2.8-3.3億元，同比扭虧為盈，恢復(fù)至2019年同期的97%-115%。凈利潤(rùn)超越疫情前水平，基本符合預(yù)期，國(guó)內(nèi)休閑游及商務(wù)差旅消費(fèi)需求明顯釋放，帶動(dòng)公司境內(nèi)酒店經(jīng)營(yíng)顯著復(fù)蘇。
　　 RevPar持續(xù)修復(fù)，已超越疫情前水平。2023年Q1錦江酒店境內(nèi)酒店整體OCC/ADR/RevPar分別為61.7%/239元/148元，為2019年同期的87%/117%/103%。2023年一季度/4月/5月/6月（預(yù)計(jì)）境內(nèi)酒店整體RevPar恢復(fù)至2019年的103%/116%/104%/108%，境外酒店整體RevPar恢復(fù)至2019年的110%/107%/115%/114%。2023年以來(lái)，居民出行意愿修復(fù)帶動(dòng)RevPar迅速修復(fù)，RevPar已全面超越疫情前水平。
　　暑期旺季到來(lái)有望釋放業(yè)績(jī)彈性?？缡〗煌ㄔ?/8月達(dá)到周期性峰值，暑期旺季長(zhǎng)途出行恢復(fù)程度有望進(jìn)一步提升。2019年跨省交通客運(yùn)量存在兩個(gè)峰值時(shí)間段，即1-2月春運(yùn)期間和7-8月的暑期旺季，且7-8月長(zhǎng)途出行特征更為突出。2023年5月鐵路/民航持續(xù)恢復(fù)至2019年同期的106%/95%。我們預(yù)計(jì)2023年7/8月將迎來(lái)暑期旺季，長(zhǎng)途出行恢復(fù)程度有望進(jìn)一步提升，公司有望進(jìn)一步釋放業(yè)績(jī)彈性。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：錦江酒店作為中國(guó)第一大酒店連鎖集團(tuán)，品牌、運(yùn)營(yíng)和管理持續(xù)賦能網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張。背靠錦江國(guó)際協(xié)同整合資源，在疫情期間作為龍頭逆勢(shì)擴(kuò)張，市場(chǎng)格局顯著向好，旅游市場(chǎng)復(fù)蘇帶動(dòng)公司盈利能力快速恢復(fù)?？紤]人員薪酬上漲，調(diào)整錦江酒店2023-2025年盈利預(yù)期，歸母凈利潤(rùn)分別為15.12/21.65/29.47億元（前值為16.99/21.26/27.20億元），對(duì)應(yīng)PE估值為33/23/17倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，門(mén)店增長(zhǎng)不及預(yù)期等