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事件：春秋航空公布2023年上半年業(yè)績預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年上半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元到8.5億元。與上年同期相比，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)公司2023年一季度業(yè)績，春秋航空2023年第二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.94-4.94億元，環(huán)比一季度變化-17%~+39%。
　　 2023H1公司率先復(fù)蘇，運(yùn)行數(shù)據(jù)全面恢復(fù)。2023年上半年，公司整體運(yùn)力投放、旅客周轉(zhuǎn)量、客座率均得到改善，且在行業(yè)中處于領(lǐng)先水平。公司2023H1 ASK同比19年+6%，其中國內(nèi)ASK同比19年+42%，國際同比19年-63%。2023H1 RPK同比19年+2%，其中國內(nèi)+37%，國際RPK-67%。上半年春秋航空整體客座率達(dá)到88%，與19年相比仍存在4個(gè)點(diǎn)缺口，其中國內(nèi)客座率達(dá)到88.9%，國際客座率達(dá)到80.1%，受益于低成本航空優(yōu)勢，客座率指標(biāo)在上市航司中處最高水平。公司2023H1整體運(yùn)送客運(yùn)量已超過19年水平，其中國內(nèi)客運(yùn)量同比19年+27%，國際同比19年減少70%。
　　低成本運(yùn)營公司盈利能力凸顯，上半年業(yè)績改善顯著。根據(jù)公司業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023年上半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.5億元到8.5億元，與上年同期相比，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。根據(jù)公司2023年一季度業(yè)績，疊加公司目前匯兌中性成本費(fèi)用端未受到匯兌波動(dòng)影響，春秋航空2023年第二季度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.94-4.94億元，環(huán)比一季度變化-17%~+39%，同比19年Q2變化-22.6%~+30%，目前為上市航司中唯一一家業(yè)績預(yù)告上限同比超過19年水平的航空公司。
　　國內(nèi)市場回暖趨勢明顯，國際線穩(wěn)定復(fù)蘇，繼續(xù)期待旺季利潤彈性。進(jìn)入暑運(yùn)后，航空市場需求保持活躍，客流量與客座率同比提升，同時(shí)價(jià)格較疫情前持續(xù)保持雙位數(shù)漲幅；國際方面，春秋航空占比較高的東南亞及日韓航線客流量復(fù)蘇仍然領(lǐng)先，暑期催化下需求持續(xù)回升。在國內(nèi)外航空市場同步向好的環(huán)境下，預(yù)計(jì)Q3航空公司效益有望進(jìn)一步提升。
　　投資分析意見：今年國內(nèi)需求整體恢復(fù)較快，國際航線穩(wěn)步復(fù)蘇，得益于低成本運(yùn)行優(yōu)勢，春秋航空復(fù)蘇進(jìn)度優(yōu)于行業(yè)平均水平，疊加疫情期間公司份額的進(jìn)一步提升，繼續(xù)看好Q3旺季公司業(yè)績提升以及未來供需缺口大環(huán)境下的業(yè)績彈性。我們維持2023E-2025E盈利預(yù)測為18.76億元/36.46億元/43.47億元，分別對(duì)應(yīng)現(xiàn)股價(jià)PE為32x，16x和14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)，宏觀經(jīng)濟(jì)增速不及預(yù)期，補(bǔ)貼下降幅度超預(yù)期