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事項(xiàng)：
　　公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，22年上半年公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.0~14.9億元，同比增長110.1%-140.4%，扣非業(yè)績10.9-13.2億元，同比增長155.2%~208.2%。其中單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9~8.8億元，同比增長94.3%~147.4%，扣非業(yè)績5.7~8.0億元，同比增長136.3%~230.0%。
　　評論：
　　業(yè)績延續(xù)高增，表現(xiàn)再超預(yù)期。公司23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤13.0~14.9億元，同比+110.1%-140.4%，其中單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.9~8.8億元，同比+94.3%~147.4%，業(yè)績延續(xù)Q1高增態(tài)勢。我們認(rèn)為主要系二季度成本紅利+內(nèi)部結(jié)構(gòu)優(yōu)化加持下公司白電板塊彈性較大。根據(jù)我們搭建的白電成本指數(shù)，23Q2空調(diào)/冰箱/洗衣機(jī)成本指數(shù)同比分別-12.5%/-12.4%/-17.0%，預(yù)計(jì)原材料價(jià)格環(huán)比Q1降幅擴(kuò)大使得家空與冰洗業(yè)務(wù)盈利明顯改善；此外公司持續(xù)推進(jìn)盈利能力更強(qiáng)的自有渠道建設(shè)，新風(fēng)空調(diào)與高端璀璨系列亦帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，業(yè)績再超市場預(yù)期。
　　短期催化盈利修復(fù)，成長主線加速演繹。公司盈利提升邏輯清晰，且在外部利好因素催化下有望提速。一方面在空調(diào)高景氣度加持下行業(yè)迎來較高增長，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，23Q2國內(nèi)家空銷量同比+35.7%，我們推測海信家空內(nèi)銷收入或與行業(yè)增速匹配，年內(nèi)實(shí)現(xiàn)盈利是大概率事件；同時(shí)外銷召回事件與國內(nèi)公共衛(wèi)生管控影響消散，冰洗業(yè)務(wù)23Q2在同期低基數(shù)下內(nèi)外銷收入均有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，且內(nèi)銷盈利或已逐步回歸正常水平。另一方面，二季度中央空調(diào)市場表現(xiàn)偏弱，致使海信日立收入環(huán)比或有回落，但在成本回落趨勢下我們判斷利潤增速仍然高于營收端。此外，在公司協(xié)同管理下三電經(jīng)營持續(xù)向好，全年預(yù)期實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　整體經(jīng)營持續(xù)向好，長期空間值得期待。短期來看，在成本紅利延續(xù)+熱夏空調(diào)景氣背景下，海信白電作為二線品牌彈性相對更大，其盈利修復(fù)幅度或高于預(yù)期，加之宏觀環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，公司整體經(jīng)營趨勢向好確定性較強(qiáng)。中長期看，“白電邊際修復(fù)+央空核心增量+三電長線空間”的成長邏輯仍在兌現(xiàn)，同時(shí)公司在渠道結(jié)構(gòu)、降本增效等方面的優(yōu)化措施持續(xù)性較強(qiáng)，并且尚處初期的內(nèi)部治理改善所帶來的邊際效益更大，釋放的利潤優(yōu)化空間有望在后續(xù)季度加速兌現(xiàn)。我們認(rèn)為公司長期成長動(dòng)力充足，未來收入業(yè)績具備超預(yù)期潛力。
　　投資建議：成本紅利+空調(diào)高景氣下白電盈利加速修復(fù)，三電公司持續(xù)減虧，公司成長主線加速兌現(xiàn)，我們上調(diào)23/24/25年EPS預(yù)測為1.76/2.10/2.41元（前值為1.40/1.65/1.89元），對應(yīng)PE為14/12/10倍。參考DCF估值法，我們上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29.5元，對應(yīng)23年17倍PE，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)，行業(yè)競爭加劇，三電整合不及預(yù)期。