>> 東北證券-春秋航空(601021)匯兌損益波動較小，春秋業(yè)績名列前茅-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
704KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入（上調） |
作者： |
廖浩祥 |
| 下載權限： |
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事件：公司發(fā)布2023年上半年度業(yè)績預盈公告。公司預計2023年上半年實現(xiàn)歸母凈利6.5-8.5億元，同比實現(xiàn)扭虧為盈，其中，Q1實現(xiàn)歸母凈利3.6億元，Q2預計實現(xiàn)歸母凈利2.9-4.9億元。公司預計2023年上半年實現(xiàn)扣非歸母凈利6.2-8.0億元，其中，Q1實現(xiàn)扣非歸母凈利3.4億元，Q2預計實現(xiàn)扣非歸母凈利2.8-4.6億元。
點評：
中國民航業(yè)迎來了復蘇拐點，促使公司主營業(yè)務大幅改善。國內積壓需求得到較好釋放，上半年公司國內航線投入可用座位公里較2019年同期增長超過40%，客座率持續(xù)回升，2023年6月達到上半年月度高點91.32%。同時，國際及地區(qū)航線運力投放及需求也在穩(wěn)步恢復，2023年第二季度，公司投入國際及地區(qū)航線可用座位公里已恢復至2019年同期近五成，客座率亦于2023年6月回升至83.55%，其中，地區(qū)航線客座率于2023年6月率先實現(xiàn)月度同比2019年提升。
旺季為公司帶來量價雙維度的提升。從淡旺季角度來看，公司淡季經(jīng)營表現(xiàn)隨著經(jīng)濟復蘇的節(jié)奏逐步恢復，而旺季出行需求的爆發(fā)不容小覷，五一長假及端午小長假的表現(xiàn)，尤其是國內航線需求的增長是上半年業(yè)績改善的重要因素，而下半年暑運及中秋、國慶長假期間的量價增長亦將值得期待。
公司受到的匯兌損益影響顯著小于行業(yè)水平。按照2022年年報的匯率波動測算，如果人民幣對美元升值或貶值1%，其它因素保持不變，則將減少或增加虧損總額約人民幣81,000元，因此我們預計公司上半年由于匯率波動造成匯兌損失總額僅僅約為19萬元。
隨著供需矛盾逐漸暴露和國內外航線的鋪設完善，提價空間較大。以每客公里收益計算，2019年較三大航平均水平仍有28%左右差距，2022年一度達到41%，未來隨著供需矛盾和春秋國內外航線鋪設完善，春秋與三大航的價格差距有望縮小。
盈利預測：基于公司不斷向好的基本面，我們將公司評級上調為“買入”。預計2023-2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為165.05/204.81/242.74億元，歸母凈利潤分別19.32/39.34/50.95億元，對應PE分別為30.97x/15.21x/11.75x。
風險提示：海外宏觀因素變化超過預期、行業(yè)政策風險、其他運輸方式競爭風險、油價波動風險、匯率波動風險、利率波動風險、盈利預測與估值模型不及預期
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