>> 浙商證券-春秋航空(601021)2023半年度業(yè)績預(yù)告點評報告：Q2業(yè)績區(qū)間中值較19年+4%，淡季不淡略超預(yù)期-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
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春秋航空2023半年度業(yè)績預(yù)告：23Q2業(yè)績超預(yù)期
根據(jù)春秋航空2023半年度業(yè)績預(yù)告，23H1，公司預(yù)計歸母凈利潤6.5億元至8.5億元，同比扭虧。其中23Q2，公司預(yù)計歸母凈利潤2.94至4.94億元，扣非歸母凈利潤2.79至4.59億元，同比22年扭虧，同比19年-23%至+30%。二季度淡季業(yè)績區(qū)間中數(shù)3.94億元，較19Q2增長4%，環(huán)比Q1增長11%，略超預(yù)期。
生產(chǎn)數(shù)據(jù)：6月客座率站上90%，較19年同期的降幅收窄至1.5pct
根據(jù)公司月度生產(chǎn)數(shù)據(jù)公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別+10%、+7%、-2.4pct。其中，4-6月公司客座率分別為89%、88%、90%，同比19年分別-2.6、-2.9、-1.5個百分點。
機(jī)隊規(guī)模：截至23年6月末，春秋航空機(jī)隊規(guī)模120架，當(dāng)年凈增4架。
二季度油價下跌，單位成本環(huán)比改善
油價方面，23Q2中國航空煤油進(jìn)口到岸完稅價平均為6103元/噸，環(huán)比23Q1下降13%，同比19Q2增長20%。23Q2末，WTI原油收盤價70.64美元/桶，較23Q1末下降7%。航油成本占航司營業(yè)成本的3成左右，我們預(yù)計航司Q2單位ASK成本環(huán)比改善。
匯率方面，23Q2末美元兌人民幣中間價為7.2258，較22年末+3.8%，較23Q1末+5.2%?；诠矩瀼貐R率對利潤表影響中性的管理措施，我們預(yù)計公司上半年匯兌損失對業(yè)績的影響或可忽略。
展望：暑運旺季高開，春秋業(yè)績兌現(xiàn)有望超預(yù)期
二季度出行淡季不淡，暑運旺季量價有望更旺。1）量：民航局于6月16日發(fā)布會上表示，暑運期間預(yù)計每日將有近195萬旅客通過航空出行，日均保障航班約16500班，恢復(fù)至19年同期水平；其中國內(nèi)航線方面，預(yù)計日均保障國內(nèi)客運航班13600班左右、運輸國內(nèi)旅客183萬人次左右，較2019年分別增長11%、7%。國際航線方面，6月白云機(jī)場、上海機(jī)場旅客吞吐量分別恢復(fù)至19年的47%、46%，我們預(yù)計暑期將進(jìn)一步恢復(fù)。2）價：根據(jù)攜程數(shù)據(jù)，7月前5日國內(nèi)、出境訂單機(jī)票含稅均價較2019年同期分別增長21%、22%。
十四五行業(yè)運力供給增速確定性放緩，需求恢復(fù)過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯配，漲價預(yù)期下航司利潤彈性可觀。作為低成本航司龍頭，提價預(yù)期下，公司將顯現(xiàn)更大票價彈性，憑借極致化的成本管控，大周期業(yè)績兌現(xiàn)有望超預(yù)期。
盈利預(yù)測與投資建議
我們預(yù)計公司23-25年歸母凈利潤分別為23.77、40.74、43.60億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求不及預(yù)期，油價、匯率大幅波動。
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