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投資要點(diǎn)
　　2023年7月14日，士蘭微發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告，受非流動(dòng)金融資產(chǎn)中部分上市公司股票價(jià)格下跌的影響，預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.5億元左右，扣非凈利潤1.6億元左右。
　　營收環(huán)比提升超預(yù)期，利潤端受公允價(jià)值變動(dòng)影響，短期虧損。2023年上半年下游消費(fèi)電子呈現(xiàn)弱復(fù)蘇狀態(tài)，部分消費(fèi)類產(chǎn)品出貨量沒有顯著提升、價(jià)格下跌趨勢暫未緩解，公司的消費(fèi)類產(chǎn)品業(yè)務(wù)短期承壓。除中低端消費(fèi)類應(yīng)用外，公司加大了產(chǎn)品大型白電、通訊、工業(yè)、新能源、汽車等高門檻市場的推廣力度，布局模擬電路、IGBT器件、IPM智能功率模塊、PIM功率模塊、碳化硅功率模塊、超結(jié)MOSFET器件、MCU電路、化合物芯片等產(chǎn)品，預(yù)計(jì)上半年?duì)I收同比增長7%，Q2營收環(huán)比增長約17%。利潤端方面，公司持有的其他非流動(dòng)金融資產(chǎn)中昱能科技、安路科技股票價(jià)格下跌，導(dǎo)致其公允價(jià)值變動(dòng)產(chǎn)生的稅后凈收益為-2.3億元。
　　積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，產(chǎn)能利用率回升。公司2022年總計(jì)產(chǎn)出5、6寸芯片238.04萬片，8寸芯片65萬片，12寸芯片47萬片，各尺寸外延芯片65.23萬片，今年Q1消費(fèi)市場需求偏淡，5寸、6寸產(chǎn)線投料不足，產(chǎn)能利用率有一定幅度的下降，Q2公司積極搶抓市場訂單并調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，5寸、6寸線產(chǎn)能利用率已回升至90%左右，Q2經(jīng)營性虧損數(shù)額比Q1大幅減少。
　　劍指汽車新能源市場，主驅(qū)模塊開始上量。公司持續(xù)加快汽車級(jí)、工業(yè)級(jí)電路和器件芯片工藝平臺(tái)的建設(shè)進(jìn)度，加大汽車級(jí)功率模塊和新能源功率模塊的研發(fā)投入，研發(fā)費(fèi)用較去年同期增加了15%左右。目前基于公司自主研發(fā)的V代IGBT和FRD芯片的電動(dòng)汽車主電機(jī)驅(qū)動(dòng)模塊，已在國內(nèi)多家客戶通過測試，并已在部分客戶批量供貨。
　　投資建議：
　　公司定增獲批，加強(qiáng)車規(guī)級(jí)戰(zhàn)略部署，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025歸母凈利潤8.4/14.4/17.9億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；半導(dǎo)體周期下行風(fēng)險(xiǎn)。