>> 信達證券-非銀金融行業(yè)：基本面向好有望帶來非銀板塊行情-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
1200KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
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作者： |
王舫朝 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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核心觀點：我們認為當前兩大因素支持非銀板塊的行情：]
第一，無論是券商還是保險基本面向好。從已披露的半年報業(yè)績預告看，多家券商業(yè)績顯著增長，多由自營收入同比回升貢獻，在此背景下我們維持之前全年行業(yè)增長25%的判斷。同時，我們認為處在業(yè)務放松周期的券商，有動力且有能力基于客戶需求逐步提升杠桿，這有望成為ROE提升的關鍵。在當前經(jīng)濟企穩(wěn)預期逐漸形成的背景下，市場回暖亦有望利好券商板塊。主要上市險企6月保費同比高增。在當前行業(yè)代理人“清虛提質(zhì)”逐步取得進展、具有“儲蓄”和“保障”屬性的保險產(chǎn)品熱賣的背景下，我們認為保險負債端有望持續(xù)改善。
第二，從宏觀環(huán)境來看，美國CPI和就業(yè)數(shù)據(jù)使得人民幣貶值壓力得到緩解，來自于美國財政補貼帶來的制造業(yè)成本競爭力或不可持續(xù)，同時對中國優(yōu)勢制造業(yè)的政策限制伴隨美國政府高層官員先后訪華也釋放出積極信號。當前我國自身處在“抓緊實施一批針對性、組合性和協(xié)同性強政策措施”的階段，伴隨穩(wěn)增長政策，企業(yè)和居民的信心有望逐步恢復。我們認為降息周期下對非銀板塊或可保持樂觀。
建議關注：中國太保、中國平安、中信證券、東吳證券、方正證券、中金公司等
市場回顧：本周主要指數(shù)上行，上證綜指報3237.70點，環(huán)比+1.29%；深證指數(shù)報11080.32點，環(huán)比上周+1.76%；滬深300指數(shù)報3899.10點，環(huán)比上周+1.92%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)報2224.10點，環(huán)比上周+2.53%；非銀金融（申萬）指數(shù)報1505.42點，環(huán)比上周+1.69%，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)報5166.86點，環(huán)比上周+1.37%，保險Ⅱ(申萬)指數(shù)1036.45點，環(huán)比上周+2.33%，多元金融(申萬)指數(shù)報1089.60點，環(huán)比上周+1.68%；中證綜合債（凈價）指數(shù)報100.84，環(huán)比上周+0.01%。本周滬深兩市累計成交3186.31億股，成交額42899.17億元，滬深兩市A股日均成交額8579.83億元，環(huán)比上周-3.39%，日均換手率0.97%，環(huán)比上周-0.05bp。截至7月13日，兩融余額15888.31億元，較上周-0.22%，占A股流通市值2.21%；截至2023年7月14日，股票型+混合型基金規(guī)模為7.23萬億元，環(huán)比+0.43%，6月新發(fā)權(quán)益基金規(guī)模份額240億份，環(huán)比15.73%。個股方面，券商：國盛金控環(huán)比上周+6.23%，長江證券環(huán)比上周+3.80%，中國銀河環(huán)比上周+3.79%。保險：中國平安環(huán)比上周+3.03%，中國人壽環(huán)比上周-0.82%，中國太保環(huán)比上周+5.50%，新華保險環(huán)比上周+0.20%。
證券業(yè)觀點：
本周人民幣持續(xù)走強，外匯市場企穩(wěn)；宏觀經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)改善，券商行業(yè)估值小幅抬升。本周外匯市場運行企穩(wěn)，成交方面，本周滬深兩市累計成交3186.31億股，成交額42899.17億元，滬深兩市A股日均成交額8579.83億元，環(huán)比上周-3.39%，日均換手率0.97%，環(huán)比上周0.05bp。
多家券商業(yè)績預報公布，行業(yè)Q2業(yè)績有望超預期。截至7月14日,已有12家券商發(fā)布2023H1業(yè)績快報或預報，多家券商業(yè)績顯著增長，盈利反轉(zhuǎn)明顯。其中，長城證券、東北證券、國金證券、國元證券、西部證券、東吳證券、財達證券和財通證券均為預增；東北證券同比增幅最高，達164.19%；西部證券同比增長98.65%；東吳證券、財通證券和財達證券預計同比增長區(qū)間均在50%至75%。
我們認為，一方面，經(jīng)濟持續(xù)回升向好是大的趨勢，未來增量經(jīng)濟驅(qū)動政策有望出臺，提振市場信心推升交投活躍度，或?qū)⒗萌贪鎵K；另一方面，證券公司是金融市場服務實體經(jīng)濟的關鍵一環(huán)，或在新一輪政策中獲得機遇。券商ROE提升是我們關注的重點，2023Q1，上市券商杠桿率（除客戶資金）較年初的3.71倍顯著提升至3.93倍，預計在兩融標的擴容、財富管理業(yè)務發(fā)展的背景下，用表業(yè)務擴張或?qū)⒂行е迫蘎OE中樞抬升。當前券商估值處于歷史底部，具有較高的配置性價比。建議關注用表能力較強的頭部券商中信證券、中金公司，以及融資端改善，資本中介業(yè)務底部反轉(zhuǎn)邏輯較強的方正證券。
保險業(yè)觀點：
3.5%預定利率即將停售背景下，6月壽險保費同比高增，有望夯實半年報業(yè)績基礎。2023年6月各大上市險企壽險保費整體實現(xiàn)較快增長，6月單月保費增速：人保壽（YoY+84%）>新華（YoY+24.2%）>平安壽（YoY+22.8%）>國壽（YoY+18.3%）>太保壽（YoY+4.9%）；1-6月累計保費增速：平安壽（ YoY+6.6% ） >國壽（YoY+5.1%） >人保壽（YoY+3.8%）>新華（YoY+1.7%）>太保壽（YoY-1.9%）。
從當前時點來看，3.5%預定利率產(chǎn)品并未在6月30日統(tǒng)一退出市場，我們認為需要關注7月30日這一時間節(jié)點。在前期3.5%預定利率產(chǎn)品停售和切換的預期下，各大險企6月壽險保費均實現(xiàn)高增。
產(chǎn)品切換后保費短期切換和沖擊難以避免，但是在當前環(huán)境下，我們認為儲蓄型、保障型等代表性險種具備的儲蓄和保障屬性在當前市場環(huán)境下具備較為難得的“逆周期”屬性，長期利率或逐步下行和銀保渠道的發(fā)展等因素有望推動保險需求持續(xù)提升，居民在資產(chǎn)配置中保險產(chǎn)品的重要性有望持續(xù)提升。
主要財險公司6月保費增速有所分化，整體仍穩(wěn)健增長。上市
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