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策略摘要
　　近期在油價(jià)上漲、沙特供應(yīng)減量、化工需求尚可的環(huán)境下，LPG市場情緒邊際好轉(zhuǎn)，內(nèi)外盤出現(xiàn)一定幅度反彈。但市場過剩格局并未完全逆轉(zhuǎn)，高進(jìn)口和高庫存仍有待時(shí)間消化。此外，PG期貨注冊倉單量較高，主力2309合約面臨倉單強(qiáng)制注銷的壓力。因此不宜追漲，關(guān)注盤面回調(diào)的機(jī)會(huì)。
　　投資邏輯
　　■市場分析
　　近期原油價(jià)格呈現(xiàn)震蕩上漲走勢，Brent和WTI重新回到80和75美元/桶關(guān)口。除了趨勢性的平衡表收緊外，近期供給端的意外擾動(dòng)也較多。墨西哥海上石油平臺的火災(zāi)以及利比亞沙拉拉油田的停產(chǎn)均給市場造成了額外的供應(yīng)中斷。其中，沙拉拉油田供應(yīng)高達(dá)30萬桶/日，完全關(guān)停后收緊歐洲原油現(xiàn)貨市場，對布倫特實(shí)貨貼水與價(jià)差結(jié)構(gòu)會(huì)有明顯支撐。沙拉拉油田中斷主要是當(dāng)?shù)夭柯淙藶橥．a(chǎn)用來抗議利比亞前財(cái)政部長布馬塔里被逮捕，如果利比亞國內(nèi)地緣政治緊張局勢緩解，該油田的生產(chǎn)可能較快恢復(fù)?；氐接褪斜旧?，我們認(rèn)為油價(jià)重心的邊際上移是具備基本面支撐的，但70-90美元/桶區(qū)間震蕩的大格局尚未被打破。包括LPG在內(nèi)的能化品價(jià)格受到一定成本端提振，但并沒有很強(qiáng)的趨勢。
　　在油價(jià)上漲的同時(shí)，近期外盤LPG價(jià)格也展現(xiàn)出明顯的反彈跡象。截至本周五，沙特CP丙烷價(jià)格來到454美元/噸，環(huán)比前一周上漲4.6%；CP丁烷價(jià)格升至446美元/噸，環(huán)比前一周上漲5.2%。除了原油端的利好外，LPG自身基本面也有一定邊際改善。其中，沙特7/8月份額外減產(chǎn)100萬桶/天，對LPG供應(yīng)存在收緊效應(yīng)。由于沙特80%的LPG生產(chǎn)來源于油田伴生氣，其LPG產(chǎn)量大概率將跟隨原油節(jié)奏下滑。參考機(jī)構(gòu)估計(jì)，沙特LPG產(chǎn)量降幅或達(dá)到16.5萬噸/月。而從船期數(shù)據(jù)來看，沙特7月發(fā)貨量預(yù)計(jì)在73萬噸，環(huán)比下降6萬噸，印證了減產(chǎn)對LPG供應(yīng)的影響，但降幅還不夠顯著。美國方面，在國內(nèi)庫存高企的環(huán)境下，出口仍維持相對高位，7月份發(fā)貨量預(yù)計(jì)在480萬噸，環(huán)比6月增加11萬噸。整體來看，LPG市場過剩格局并未完全逆轉(zhuǎn)，價(jià)格從底部反彈后上方仍面臨阻力。
　　國內(nèi)方面，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格跟隨大環(huán)境一起反彈。供應(yīng)方面，隨著煉廠檢修逐步結(jié)束，國產(chǎn)氣供應(yīng)或逐步回升，但增量或有限。市場當(dāng)期主要供應(yīng)壓力來自于進(jìn)口端，參考船期數(shù)據(jù)，中國7月LPG到港量目前預(yù)計(jì)在312萬噸，環(huán)比6月減少3萬噸。需求方面，夏季高溫環(huán)境下民用燃燒消費(fèi)維持弱勢。相對而言，化工端表現(xiàn)更為堅(jiān)挺，裝置開工負(fù)荷受到支撐，未來PDH新裝置的投產(chǎn)將進(jìn)一步擴(kuò)充丙烷需求。此外，乙烯裝置對液化氣的原料需求也有增加跡象。但需求端目前尚不足以消化所有供應(yīng)端的增量，港口庫存水平處于絕對高位，對價(jià)格反彈存在壓制。
　　策略
　　單邊中性，逢高空PG主力合約
　　■風(fēng)險(xiǎn)
　　油價(jià)大幅上漲；燃燒需求超預(yù)期；化工裝置需求超預(yù)期；PG注冊倉單量大幅減少；海外出現(xiàn)意外斷供事件