>> 中泰證券-華自科技(300490)多能物聯(lián)技術領航者，儲能成為新增長極-230714
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 1809KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
曾彪,朱柏睿 |
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水電自動化發(fā)家，布局鋰電設備、儲能等多領域。公司以電力自動化信息化起步，目前形成新能源和環(huán)保兩大業(yè)務板塊。新能源業(yè)務主要產(chǎn)品為鋰電池后段制造裝備、儲能裝備和清潔能源控制設備；環(huán)保業(yè)務主要產(chǎn)品為膜及膜裝置，水利、水處理自動化產(chǎn)品及整體解決方案。2022年公司營業(yè)收入為17.4億元，同比下降20%；歸母凈利潤-4.2億元（計提環(huán)保子公司商譽減值2.38億元），同比下降2079%；毛利率21.6%，同比下滑3.7pct。盈利承壓主要因為原材料價格上漲，疊加間歇性停工停產(chǎn)，項目推進延遲，導致企業(yè)生產(chǎn)成本上漲，但公司訂單充足，為公司營業(yè)收入和利潤的增長打下基礎。
新型儲能需求上漲，公司自研產(chǎn)品多樣，綜合服務能力優(yōu)越。公司在電力系統(tǒng)領域深耕多年，擁有近三十年項目實施經(jīng)驗。公司以豐富的產(chǎn)品加速儲能市場布局。公司產(chǎn)品包括PCS、EMS、BMS、CCS、儲能電池PACK，公司儲能產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)完善。公司自持項目邵陽城步儒林100MW/200MWh儲能電站及冷水灘谷源100MW/200MWh儲能已實現(xiàn)并網(wǎng)，并先后與國網(wǎng)等公司合作實施了多個項目。公司儲能訂單持續(xù)落地，2022年12月子公司格萊特新能源中標湖北谷城100MW光伏發(fā)電儲能項目及水發(fā)湖北谷城50MW集中式（共享式）儲能電站EPC項目，中標金額約5.8億。23年上半年，公司相關儲能產(chǎn)品出貨量已超過1GW。
鋰電行業(yè)發(fā)展迅速，公司具備技術優(yōu)勢獲龍頭客戶認可。2021年中國鋰電設備市場規(guī)模為588億元，其中后段設備市場規(guī)模為119億元，占比20.24%，化成和分容占到后端設備價值的70%。子公司精實機電研發(fā)和技術優(yōu)勢突出，多項技術為國內(nèi)首創(chuàng)，在鋰電設備化成分容領域處于行業(yè)先進地位，可以負責不同規(guī)格的電池后段處理。其專業(yè)化的設備，領先的技術和高效的服務使公司獲得國內(nèi)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)，如寧德時代等的認可。
環(huán)保業(yè)務深耕多年，業(yè)績有望實現(xiàn)回升?！丁笆奈濉背擎?zhèn)污水處理及資源化利用發(fā)展規(guī)劃》提出，到2025年國城市生活污水集中收集率力爭達到70%以上；縣城污水處理率達到95%以上。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預測，從2019年至2024年，我國膜產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將保持10%以上的年均復合增長率并于2024年達到3630億元規(guī)模。公司以變配電和水電自動化起家，2017年收購子公司格蘭特。格蘭特以膜技術為核心，將膜制造相關工藝和污水深度處理有機結合。2022年受市場競爭等客觀原因影響新增訂單減少，以及部分項目延遲開工導致項目進度延后，導致2022年格蘭特營業(yè)收入較2021年下降55.98%。預計未來隨經(jīng)濟恢復及疫情因素的消除，環(huán)保業(yè)務業(yè)績有望逐步恢復。
盈利預測與投資建議：預計公司23-25年營業(yè)收入為50.0、63.8、79.7億元，同比增速為+186%、+28%、+25%；歸母凈利潤為2.5、3.8、5.5億元，同比增速+160%、+51%、+44%?？紤]到公司儲能訂單逐步落地，公司23年有望扭虧為盈,未來隨著儲能行業(yè)發(fā)展，看好公司未來發(fā)展，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：儲能項目不及預期；原材料價格持續(xù)上行風險；行業(yè)競爭加劇風險；行業(yè)規(guī)模測算偏差風險；研報使用信息數(shù)據(jù)更新不及時的風險。
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