>> 國(guó)盛證券-煤炭開(kāi)采行業(yè)周報(bào)：宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，股票、商品期貨同漲-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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pdf 共18頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)盛證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
張津銘,高亢 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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本周（7.10-7.14）行情回顧：
中信煤炭指數(shù)3051.62點(diǎn)，上漲0.22%，跑輸滬深300指數(shù)1.70pct，位列中信板塊漲跌幅榜第20位。
重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
動(dòng)力煤：迎峰度夏旺季，煤價(jià)高位震蕩。本周，煤價(jià)企穩(wěn)運(yùn)行，截至7月14日，秦皇島港Q5500動(dòng)力末煤平倉(cāng)價(jià)主流報(bào)價(jià)855元/噸左右，周環(huán)比下跌15元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，產(chǎn)地?fù)Q工作面或檢修的大礦恢復(fù)生產(chǎn)，產(chǎn)能利用率提升；需求方面，以剛需和長(zhǎng)協(xié)為主，但季節(jié)性需求仍在，坑口價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。港口方面，日耗明顯提升，需求仍以剛需采購(gòu)為主，發(fā)運(yùn)量持續(xù)偏緊導(dǎo)致港口庫(kù)存量持續(xù)下行，進(jìn)口市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行，港口煤價(jià)呈窄幅震蕩走勢(shì)。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來(lái)延續(xù)高位，高溫天氣預(yù)期或會(huì)緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會(huì)煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動(dòng)也會(huì)快速釋放，“迎峰度夏”階段市場(chǎng)煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
焦煤：剛需采購(gòu)延續(xù)，市場(chǎng)價(jià)格暫穩(wěn)。本周，煉焦煤市場(chǎng)如期反彈。截至7月14日，京唐港山西主焦報(bào)收1960元/噸，周環(huán)比上漲130元/噸。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)保持穩(wěn)定，整體供應(yīng)持續(xù)偏強(qiáng)。需求方面，下游焦炭二輪提漲拉開(kāi)帷幕，后續(xù)焦企利潤(rùn)或持續(xù)回溫，由于焦企開(kāi)工率高位且原料庫(kù)存低，采購(gòu)積極性提升，整體需求持續(xù)向好。庫(kù)存方面，鋼材和盤(pán)面價(jià)格反彈，預(yù)期增強(qiáng)使下游補(bǔ)庫(kù)意愿提升，煤礦出貨正常，庫(kù)存延續(xù)去化。后市來(lái)看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫(kù)存已降至絕對(duì)低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動(dòng)部分焦企開(kāi)工積極性提升，均對(duì)原料煤有補(bǔ)庫(kù)需求，從而對(duì)焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國(guó)內(nèi)煉焦煤市場(chǎng)以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤(rùn)變化情況。長(zhǎng)期來(lái)看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場(chǎng)的悲觀情緒，給市場(chǎng)注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過(guò)最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
焦炭：第二輪提漲拉開(kāi)帷幕。本周，國(guó)內(nèi)焦炭首輪提漲落地，然而當(dāng)前焦企利潤(rùn)仍虧損，生產(chǎn)積極性不高，鋼廠方面鐵水仍處高位，但庫(kù)存低位運(yùn)行，采購(gòu)積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫(kù)存運(yùn)行。展望后市，鋼廠利潤(rùn)和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫(kù)存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤(rùn)情以及上下游庫(kù)存等對(duì)焦炭市場(chǎng)的影響。
投資策略。本周，煤價(jià)震蕩偏弱運(yùn)行，截至7月14日，北港動(dòng)煤報(bào)收855元/噸，周環(huán)比下跌15元/噸；CCI柳林低硫主焦1810元/噸，周環(huán)比上漲90元/噸，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌770元/噸。基本面而言，端午節(jié)以來(lái)，受高溫天氣影響，沿海電煤日耗快速上升；同時(shí)，北港煤炭調(diào)入量相對(duì)偏低，導(dǎo)致沿海區(qū)域尤其是環(huán)渤海港口煤炭庫(kù)存逐步回落，對(duì)煤價(jià)形成較強(qiáng)支撐。宏觀方面，海外美國(guó)6月CPI、核心CPI同比分別上漲3%、4.8%，均低于市場(chǎng)預(yù)期與前值。表明美國(guó)通脹壓力進(jìn)一步緩解，降息預(yù)期逐步升溫，短期美元繼續(xù)大跌，提振市場(chǎng)情緒，大宗商品市場(chǎng)反彈。國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)略好于預(yù)期，地產(chǎn)邊際寬松政策延期，宏觀預(yù)期再度轉(zhuǎn)好?？傮w而言，目前內(nèi)外宏觀樂(lè)觀情緒繼續(xù)升溫，加大順周期板塊布局力度。
我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對(duì)行業(yè)未來(lái)前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長(zhǎng)時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對(duì)傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國(guó)未來(lái)新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤(rùn)有望長(zhǎng)期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場(chǎng)所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來(lái)將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國(guó)企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國(guó)特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國(guó)央企正在迎來(lái)基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國(guó)神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國(guó)際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽(yáng)股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期。
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