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◆事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司23年上半年預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.55億元~0.8億元，同比上年同期（虧損18.9億）扭虧為盈；其中公司23年第二季度預(yù)計(jì)歸母凈虧損為0.85億元~1.1億元，同比上年同期（虧損13.5億）大幅減少，環(huán)比23年第一季度（盈利1.7億）由盈轉(zhuǎn)虧。公司23年上半年預(yù)計(jì)扣非凈利潤(rùn)為0.47億元~0.7億元，同比上年同期（虧損19.4億）扭虧為盈；其中公司23年第二季度預(yù)計(jì)扣非歸母凈虧損約1.1億元~0.91億元，同比上年同期（虧損13.9億）大幅減少，環(huán)比23年第一季度（盈利1.6億）由盈轉(zhuǎn)虧。
　　◆航空需求恢復(fù)，公司ASK、客座率大幅回升。23年上半年，多重外界客觀不利因素顯著緩和，大眾旅行意愿得以釋放，中國(guó)民航業(yè)迎來(lái)了復(fù)蘇拐點(diǎn)，促使公司主營(yíng)業(yè)務(wù)大幅改善。23年上半年公司可用座公里（ASK）同比增長(zhǎng)128%，較19年同期增長(zhǎng)14%，其中國(guó)內(nèi)航線ASK較19年同期上漲23%，國(guó)際航線、地區(qū)航線ASK分別恢復(fù)至19年同期的68%、75%。公司23年上半年綜合客座率為80.7%，同比增加14.5pct，較19年同期減少4.7pct。分季度看，2023年第二季度，公司綜合客座率為81.4%，較19年同期減少4.2pct，公司國(guó)際及地區(qū)航線可用座位公里已分別恢復(fù)至19年同期的88%、75%。
　　◆人民幣匯率貶值，財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅增加。今年以來(lái)人民幣匯率出現(xiàn)較大波動(dòng)，特別是第二季度，人民幣兌美元匯率中間價(jià)從3月底的6.8717貶值到6月底7.2258（貶值幅度約5.1%）。以2022年底的公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)計(jì)算，公司美元債務(wù)余額約17.65億美元，如果人民幣對(duì)美元升值或貶值1%，其它因素保持不變，公司凈利潤(rùn)將增加或減少人民幣約0.86億元。受此影響，在行業(yè)需求快速恢復(fù)的背景下，公司23年第二季度凈利潤(rùn)仍出現(xiàn)虧損，環(huán)比第一季大幅下降。
　　◆暑運(yùn)旺季可期，公司盈利有望繼續(xù)修復(fù)。民航總局預(yù)計(jì)，今年暑運(yùn)期間，廣大旅客出行較為集中，旅游度假、探親訪友等出行需求旺盛，預(yù)計(jì)每日將有近195萬(wàn)人次旅客通過(guò)航空出行，日均保障航班約16500班，恢復(fù)至疫情前同期水平，其中國(guó)內(nèi)日均客運(yùn)航班約13600班左右，運(yùn)輸國(guó)內(nèi)旅客183萬(wàn)人次左右，較2019年同期分別增長(zhǎng)11%、7%。公司機(jī)隊(duì)規(guī)模小于三大航，預(yù)計(jì)暑運(yùn)以及下半年運(yùn)營(yíng)恢復(fù)速度將高于行業(yè)平均水平，盈利釋放節(jié)奏也將處于領(lǐng)先水平。隨著明年海外航線供需的完全恢復(fù)，公司盈利將重回增長(zhǎng)軌道。
　　◆投資建議：國(guó)內(nèi)航空需求恢復(fù)，公司運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、盈利能力快速恢復(fù)；短期匯率波動(dòng)雖對(duì)公司盈利帶來(lái)負(fù)面沖擊，長(zhǎng)期來(lái)看匯率并不是主要矛盾。展望下半年，暑運(yùn)、國(guó)慶長(zhǎng)假期間都有望迎來(lái)量?jī)r(jià)增長(zhǎng)；展望明年，隨著海外航線供需的完全恢復(fù)，公司利潤(rùn)結(jié)構(gòu)將回歸常態(tài)，盈利將重回增長(zhǎng)軌道。我們維持公司23-25年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為12.8億元、22.3億元、28.0億元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響航空需求下行；人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動(dòng)；原油價(jià)格大幅上漲；海外航線供需恢復(fù)節(jié)奏低于預(yù)期。