>> 浙商證券-吉祥航空(603885)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點評：Q2受匯兌損失拖累，經(jīng)營性業(yè)績環(huán)比改善-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
大小： |
968KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李丹 |
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吉祥航空公布2023年半年度業(yè)績預(yù)告：Q2扣匯歸母凈利潤表現(xiàn)超預(yù)期
根據(jù)吉祥航空2023半年度業(yè)績預(yù)告，23H1，公司預(yù)計歸母凈利潤0.55億元至0.80億元，同比扭虧。其中23Q2，公司預(yù)計歸母凈利潤-1.10至-0.85億元。我們認(rèn)為主要因為二季度人民幣貶值產(chǎn)生匯兌損失，二季度表端虧損低于我們此前預(yù)期，經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)或超預(yù)期。
根據(jù)公司2022年報，若美元兌人民幣匯率變化導(dǎo)致人民幣貶值1%，公司凈利潤將減少0.86億元。以美元兌人民幣中間價口徑計算，23Q2末人民幣較23Q1末貶值約5.15%，基于22年末外幣敞口，我們測算得，在不考慮匯兌損益影響的情況下，公司23Q2歸母凈利潤約3.33至3.58億元，環(huán)比+102%至+117%。
6月客座率84%，較19年同期的降幅收窄至2.3pct
根據(jù)公司公告，23Q2，公司ASK、RPK、客座率同比19Q2分別+21%、+16%、-4.2pct。其中，4-6月公司客座率分別為81%、80%、84%，同比19年分別4.3、-5.8、-2.3個百分點。機(jī)隊規(guī)模方面，截至23年6月末，吉祥航空機(jī)隊規(guī)模114架，當(dāng)年凈增4架。
二季度油價下跌環(huán)比改善單位成本，上半年受匯兌損失拖累
油價方面，23Q2中國航空煤油進(jìn)口到岸完稅價平均為6103元/噸，環(huán)比23Q1下降13%，同比19Q2增長20%。23Q2末，WTI原油收盤價70.64美元/桶，較23Q1末下降7%。航油成本占航司營業(yè)成本的3成左右，我們預(yù)計航司Q2單位ASK成本環(huán)比改善。
匯率方面，23Q2末美元兌人民幣中間價為7.2258，較22年末+3.8%，較23Q1末+5.2%。我們預(yù)計公司中報業(yè)績受匯兌損失影響較大，但是匯兌損失僅為暫時性影響，對公司現(xiàn)金流影響較小。
展望：暑運(yùn)旺季高開，吉祥利用率恢復(fù)領(lǐng)先，經(jīng)營性業(yè)績表現(xiàn)有望超預(yù)期
十四五行業(yè)運(yùn)力供給增速確定性放緩，未來需求恢復(fù)過程中有望出現(xiàn)明顯供需錯配，漲價預(yù)期下航司利潤彈性可觀。作為民營航司龍頭，提價預(yù)期下，憑借高效率以及寬體機(jī)利用率優(yōu)化，公司大周期業(yè)績兌現(xiàn)有望超預(yù)期。1）吉祥航空與三大航重疊的優(yōu)質(zhì)航線占比較高，在三大航主導(dǎo)市場的情況下，有望充分受益票價彈性。2）受寬體機(jī)低利用率拖累，18-19年業(yè)績?yōu)榈突鶖?shù)。在補(bǔ)貼與利用率提升的雙重促進(jìn)下，寬體機(jī)單機(jī)盈利能力有望迎來改善。3）19年起九元航空在主基地廣州的時刻開始放量，21夏秋獲得一線互飛時刻，未來航網(wǎng)效應(yīng)有望顯現(xiàn)，低成本市場空間廣闊。4）中期公司將保持快于行業(yè)的增速，成長性相對突出。
投資建議
我們預(yù)計公司23-25年凈利潤分別約15、30、32億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：需求恢復(fù)不及預(yù)期，油價、匯率大幅波動風(fēng)險。
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