>> 長江證券-海信家電(000921)2023年半年度預(yù)告點評：繼續(xù)超預(yù)期-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 1437KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
管泉森,孫珊 |
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事件描述
海信家電發(fā)布2023年上半年業(yè)績預(yù)告：2023年上半年，公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤13.03~14.91億元，同比+110.08%~+140.39%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤10.93~13.19億元，同比+155.21%~+208.15%；其中，2023年二季度公司預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤6.88~8.76億元，同比+94.27%~+147.37%；預(yù)計實現(xiàn)扣非歸母凈利潤5.72~7.98億元，同比+136.30%~+229.96%。
事件評論
冰洗領(lǐng)跑、家空提速，營收表現(xiàn)符合預(yù)期：我們預(yù)計公司Q2營收或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，環(huán)比提速，具體來看：央空方面，預(yù)計海信日立Q2營收端或?qū)崿F(xiàn)接近雙位數(shù)增長，公裝表現(xiàn)或優(yōu)于家裝；家空方面，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信家空Q2內(nèi)/外銷出貨量分別同比+61%/+5%，我們預(yù)計Q2營收或雙位數(shù)增長，內(nèi)銷表現(xiàn)凸出，外銷或有所承壓；冰冷洗方面，產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示海信冰箱4-5月內(nèi)/外銷出貨量分別同比+25%/+7%，我們預(yù)計Q2營收增速或在20%以上，環(huán)比顯著提速；三電公司方面，我們預(yù)計Q2營收有望在汽車行業(yè)景氣邊際改善的基礎(chǔ)上實現(xiàn)小幅增長；綜上，預(yù)計海信家電Q2營收或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，其中內(nèi)銷延續(xù)增長，外銷增速有所改善，總體表現(xiàn)較為穩(wěn)健，符合市場此前預(yù)期。
盈利能力延續(xù)大幅改善趨勢，超出市場預(yù)期：公司Q2業(yè)績端表現(xiàn)顯著超出此前市場預(yù)期，分板塊來看：央空方面，我們預(yù)計Q2海信日立利潤率延續(xù)Q1趨勢，從而帶動央空板塊凈利潤實現(xiàn)較快增長；家空方面，預(yù)計在成本紅利、規(guī)模效應(yīng)與供應(yīng)鏈提效背景下，公司家空業(yè)務(wù)利潤率環(huán)比大幅提升，貢獻顯著利潤增量；冰冷洗方面，預(yù)計Q2凈利率保持Q1趨勢，逐漸向歷史利潤率中樞回歸；三電公司方面，延續(xù)同比大幅減虧趨勢，考慮到仍有研發(fā)投入，且新能源車相關(guān)訂單仍需時間轉(zhuǎn)化，預(yù)計整體仍有小幅虧損。綜上，各個板塊盈利能力皆有顯著改善的背景下，海信家電Q2業(yè)績表現(xiàn)大幅超出市場此前預(yù)期。
各項業(yè)務(wù)改善共振，經(jīng)營上行剛剛開始：Q2高頻數(shù)據(jù)與公司經(jīng)營成果表明，當(dāng)前時點公司各項業(yè)務(wù)均處于改善階段，共同推動公司盈利持續(xù)實現(xiàn)較優(yōu)秀表現(xiàn)，經(jīng)營上行周期或許只是剛剛開始。未來，央空業(yè)務(wù)是公司盈利增長的基本盤，預(yù)計在行業(yè)滲透率提速，以及公司擴品類、擴渠道的基礎(chǔ)上有望保持雙位數(shù)增長；家空、冰冷洗板塊經(jīng)營有望在降本增效、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化的基礎(chǔ)上持續(xù)改善；三電公司有望在加大研發(fā)投入的基礎(chǔ)上爭取更多新能源車相關(guān)訂單，隨著訂單逐步轉(zhuǎn)為收入，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)改善，三電公司有望實現(xiàn)扭虧為盈，并貢獻公司營收第二增長曲線；綜上，公司未來三年仍有望保持較快速增長，前景可期。
維持公司“買入”評級：公司當(dāng)季營收端或?qū)崿F(xiàn)雙位數(shù)增長，其中央空板塊增長穩(wěn)健，冰冷洗板塊增速領(lǐng)跑，家空板塊延續(xù)雙位數(shù)增長，三電小幅增長；盈利方面，在成本紅利、格局優(yōu)化、內(nèi)部改善背景下，Q2業(yè)績實現(xiàn)高增，連續(xù)4個季度財報超預(yù)期，“α”與“β”共振；展望未來，公司各項業(yè)務(wù)仍處于改善初期，經(jīng)營上行周期或許只是剛剛開始，未來三年仍有望保持較快速增長。我們預(yù)計公司2023、2024年分別實現(xiàn)業(yè)績23.19、28.75億元，對應(yīng)PE估值為14.72、11.87倍，當(dāng)前估值性價比突出，維持公司“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、國內(nèi)需求恢復(fù)不及預(yù)期；
2、原材料成本上漲。
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