>> 華泰證券-恒生電子(600570)利潤彈性持續(xù)釋放，降費影響有限-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
824KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
謝春生,郭雅麗 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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恒生電子23H1預(yù)計營收同比增長18%，扣非凈利潤同比增長130%
公司發(fā)布預(yù)告，預(yù)計23H1營收28.2億，同比增長18.21%；歸母凈利潤4.4億，同比增長556%(去年同期虧損0.96億)；扣非凈利潤2.5億，同比增長130.24%。鑒于公司今年起更為嚴格的收入確認規(guī)則，我們下調(diào)23-25年歸母凈利潤預(yù)測為18.56/22.38/26.96億（原值18.92/23.00/28.08億）。恒生2022研發(fā)占比為36.08%，顯著高于可比公司（2022均值16.40%），恒生高研發(fā)投入對短期利潤形成拖累?？杀裙?023PE均值53倍（Wind），我們看好恒生核心競爭力及發(fā)展前景，給予公司23年目標PE 70倍，給予目標較68.6元（前值75元），維持“買入”評級。
23H1公司利潤彈性繼續(xù)釋放，現(xiàn)金流增速高于收入增速
23Q2單季公司實現(xiàn)營收16.9億，同比增長19.7%；歸母凈利潤2.16億，同比增長492%；扣非凈利潤1.76億，同比增長88%。公司控費效果顯著，23H1人員基本平穩(wěn)，收入利潤剪刀差繼續(xù)顯現(xiàn)，預(yù)計全年成本費用同比增速也將低于收入同比增速。公司加強回款考核（對收入確認造成一定影響），預(yù)計23H1經(jīng)營性凈現(xiàn)金流同比增速高于收入同比增速。23H1行業(yè)需求旺盛，預(yù)計訂單同比增速有望高于收入同比增速。
公募降費對公司業(yè)務(wù)的影響有限，看好資管IT長期發(fā)展趨勢
根據(jù)證監(jiān)會要求，新注冊公募基金產(chǎn)品自7月8日起管理費率、托管費率分別不超過1.2%、0.2%。近期市場主要擔(dān)心公募基金降低管理費率和券商交易傭金費率降低，影響公司下游客戶-公募基金和券商的盈利能力，從而影響其IT支付能力。我們認為，公募降費對恒生業(yè)務(wù)影響是有限的，原因有二：一是恒生收入中有很大比例來自于政策監(jiān)管及信創(chuàng)的剛需業(yè)務(wù)貢獻，此部分不受金融機構(gòu)盈利能力影響；二是降費本意是促進我國資產(chǎn)管理、財富管理的長期高質(zhì)量發(fā)展，長期看資管IT行業(yè)向上趨勢未變。
金融大模型及AI產(chǎn)品的推出有望助力公司估值水平提升
6月28日，恒生正式發(fā)布金融行業(yè)大模型LightGPT、金融智能助手-光子、新一代投研產(chǎn)品WarrenQ。作為金融行業(yè)第一個垂類大模型，LightGPT測試效果業(yè)內(nèi)領(lǐng)先且內(nèi)容和指令安全合規(guī)。光子智能助手未來可以為投顧、合規(guī)、運營、交易等多個環(huán)節(jié)賦能，助力大模型解決行業(yè)“最后一公里”落地難題，上述均將在9月底開放給金融客戶試用。WarrenQ定義了新一代頭研發(fā)產(chǎn)品新范式，未來有望憑借“大模型+數(shù)據(jù)+工具”的獨特定位和功能優(yōu)勢提升市場份額。我們認為，金融大模型及AI產(chǎn)品的推出有望助力公司估值水平提升。
風(fēng)險提示：下游景氣度不及預(yù)期的風(fēng)險，大模型及AI產(chǎn)品推進不及預(yù)期
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