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事件:
　　華能國際發(fā)布2023H1業(yè)績預(yù)告：2023H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤57.5-67.5億元，上年同期為-30億元；2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤35-45億元，上年同期為-20.5億元，環(huán)比2023Q1的22.5億元增長55.1%-100%；2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤30.0-40.0億元，上年同期為-24.2億元，環(huán)比2023Q1的20.1億元增長49%-98.8%。
　　投資要點(diǎn):
　　煤電業(yè)績大幅改善，度電利潤中樞或達(dá)1.9分/度。2023Q2公司預(yù)計(jì)扭虧為盈的原因有二：一是境內(nèi)燃煤價(jià)格同比下降和電量同比增長，公司整體上網(wǎng)電量同比+17.2%，其中煤機(jī)同比+16.9%，或系2022Q2疫情導(dǎo)致低基數(shù)；二是公司新加坡業(yè)務(wù)利潤同比大幅增長。根據(jù)我們測算，基于扣非后歸母凈利潤，若不考慮水電、燃機(jī)和生物質(zhì)業(yè)務(wù)，假設(shè)2023Q2風(fēng)電和光伏度電利潤（利潤總額口徑）環(huán)比持平，同時(shí)考慮15%的所得稅，則新能源歸母凈利潤合計(jì)為22.1億元，煤機(jī)（含海外機(jī)組）歸母凈利潤為11.1-21.1億元（中樞16.1億元），度電利潤1.3-2.4分/度（中樞1.9分/度）。
　　2023Q2新增風(fēng)光裝機(jī)210萬千瓦。2023Q2公司整體上網(wǎng)電量1041.4億千瓦時(shí)，同比+17.2%，其中，煤電/燃機(jī)/風(fēng)電/光伏分別為864.8/55.9/87.0/28.5億千瓦時(shí)，分別同比增長16.9%/7.6%/15.3%/73.0%。2023Q2風(fēng)電/光伏新增裝機(jī)29.7/180.5萬千瓦。
　　盈利預(yù)測和投資評級：展望2023Q3，國家氣候中心預(yù)計(jì)今年夏季將迎來全國大范圍高溫，火電壓艙石作用凸顯，發(fā)電量有望進(jìn)一步提升。我們上調(diào)公司業(yè)績，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為133/146/158億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為11/10/9倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；新增裝機(jī)不及預(yù)期；煤炭價(jià)格大幅上漲；電價(jià)下調(diào)；行業(yè)競爭加劇等。