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寬基指數(shù)配置選擇建議
　　報(bào)告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財(cái)政收支、貨幣供應(yīng)、進(jìn)出口、社會(huì)投資、CPI共5個(gè)維度進(jìn)行因子有效性測(cè)試，同時(shí)結(jié)合基本面、估值、價(jià)量、預(yù)期4個(gè)維度最終得到15個(gè)因子。輪動(dòng)標(biāo)的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、中證500、中證1000、科創(chuàng)50、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年6月進(jìn)行回測(cè)，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買(mǎi)入。“相對(duì)寬基指數(shù)平均、相對(duì)wind全A指數(shù)、相對(duì)偏股混合基金指數(shù)”三組策略，風(fēng)險(xiǎn)收益回報(bào)方面，三組策略年化超額收益在6%-12%之間，超額最大回撤在3%-7%之間，年化夏普比率在1.1-2.4之間。該模型近一年、近三年、近五年相對(duì)指數(shù)均值月勝率分別為66.67%、75.00%、71.67%。由于CPI小幅下降，準(zhǔn)貨幣供應(yīng)量增速放緩，疊加進(jìn)出口數(shù)據(jù)走弱，投資者對(duì)確定性資產(chǎn)偏好提升，疊加大小盤(pán)指數(shù)漲跌幅和預(yù)期數(shù)據(jù)有所分化，故而本月推薦風(fēng)格由中小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)為上證50、創(chuàng)業(yè)板指，整體偏向大盤(pán)風(fēng)格。
　　寬基指數(shù)增強(qiáng)型基金分析篩選
　　從樣本整體表現(xiàn)的角度來(lái)看，截至2023年6月28日，近一月寬基指數(shù)波動(dòng)率和收益離散度均出現(xiàn)一定擴(kuò)散，行業(yè)輪動(dòng)速度穩(wěn)定，對(duì)于量化選股策略整體環(huán)境影響中性偏樂(lè)觀，故而寬基指增全部實(shí)現(xiàn)正超額。其中行業(yè)個(gè)股偏離中高、主動(dòng)配置比例中高、換手較低的基金平均超額收益在各個(gè)特征類型中相對(duì)突出。從因子特征類型超額情況來(lái)看，規(guī)模因子和流動(dòng)性因子穩(wěn)定性高的品種，近一月超額表現(xiàn)較好。對(duì)于規(guī)模因子和流動(dòng)性因子把控能力較強(qiáng)的基金經(jīng)理，往往對(duì)市場(chǎng)大小盤(pán)風(fēng)格輪動(dòng)、交易換手等情況十分敏感，整體超額突出。
　　具體到本月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動(dòng)偏離、因子暴露、績(jī)效表現(xiàn)三大維度進(jìn)行篩選：1、主動(dòng)偏離方向：上證50指數(shù)在食品飲料、銀行、非銀金融行業(yè)權(quán)重分布較高，呈現(xiàn)大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格特點(diǎn)，而創(chuàng)業(yè)板指則著重布局電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等成長(zhǎng)型龍頭公司，成分股權(quán)重分布較為集中，呈現(xiàn)一定的大盤(pán)成長(zhǎng)風(fēng)格的特點(diǎn)?？偟膩?lái)說(shuō)兩大指數(shù)的行業(yè)風(fēng)格分布特征契合當(dāng)前板塊投資機(jī)會(huì)，因而建議對(duì)應(yīng)指數(shù)增強(qiáng)型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個(gè)股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢(shì)行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長(zhǎng)、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對(duì)明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過(guò)基本面選股應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項(xiàng)績(jī)效指標(biāo)。具體組合標(biāo)的為：易方達(dá)上證50增強(qiáng)、華泰柏瑞上證50指數(shù)增強(qiáng)、諾安創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)、天弘創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)、萬(wàn)家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強(qiáng)。
　　寬基被動(dòng)指數(shù)型基金分析篩選
　　截至2023年6月28日，近一月寬基被動(dòng)型ETF資金凈流入374.24億元。除中證1000外，其他寬基ETF獲得了均資金凈流入，其中資金流入主要集中在科創(chuàng)50、滬深300、上證50指數(shù)上，資金凈流入規(guī)模均在70億元以上。被動(dòng)指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動(dòng)模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動(dòng)性為基礎(chǔ)進(jìn)行篩選，7月篩選的已上市組合標(biāo)的為：華夏上證50ETF、易方達(dá)上證50ETF、建信上證50ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、新冠疫情控制情況、海外加息政策進(jìn)程、國(guó)內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來(lái)的股票市場(chǎng)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。