>> 國泰君安-醫(yī)藥行業(yè)板塊中報業(yè)績前瞻：業(yè)績復蘇環(huán)比趨勢明確-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 429KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
丁丹 |
| 行業(yè)名稱： |
醫(yī)藥 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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已有超過100家醫(yī)藥公司披露2023H1預告/快報。截至2023/7/16，470家A股醫(yī)藥公司中有105家披露2023H1業(yè)績預告，3家披露2023H1業(yè)績快報；披露業(yè)績的108家企業(yè)中，2023H1歸母凈利潤端同比下滑的42家，同比增長0~10%的6家，同比增長10~20%的3家，同比增長20~30%的3家，同比增長30~40%的1家，同比增長40~50%的5家，同比增長50~100%的24家，同比增長100%以上的24家。由于觸發(fā)預告的增速條件在兩端，因此增速分布對板塊參考意義較低。
集采對各細分領(lǐng)域和個股的財務(wù)報表影響差異化較大。2018年集采至今，制藥及耗材領(lǐng)域已分別歷經(jīng)了4年以及2年的政策周期。2023年更多品類和個股進入集采后周期，仍處于自下而上的選股窗口，優(yōu)選政策影響逐步見底加第二增長點兌現(xiàn)的標的，如化藥龍頭恒瑞醫(yī)藥Q1收入由負轉(zhuǎn)正，我們預計其Q2收入有望加速增長；相比化學制劑大部分公司已陸續(xù)走出集采影響，高值耗材更多公司上半年仍處于集采對報表的影響中，其中，下半年骨科中的人工關(guān)節(jié)這一細分領(lǐng)域有望加速增長，而脊柱類產(chǎn)品可能仍受集采降價壓力。需對不同品類、不同公司自下而上卡位投資窗口期。
院內(nèi)院外市場復蘇確定性均較高。我們預計醫(yī)藥板塊大部分細分領(lǐng)域Q2業(yè)績確定性較高：①和就診“量”復蘇直接相關(guān)、剛需屬性更強的院內(nèi)診療業(yè)績增長韌性較強，醫(yī)療服務(wù)、處方藥、手術(shù)耗材等大部分院內(nèi)業(yè)務(wù)都在1-2月仍受疫情負面影響；3-4月就診量、手術(shù)量預計逐步恢復，同時還有可擇期醫(yī)療的疊加釋放效應；5-6月已無疊加效應回歸正常水平。②院外市場，中藥OTC板塊預計分化較大，零售藥店業(yè)績有望表現(xiàn)穩(wěn)健。非疫情品類繼續(xù)低基數(shù)效應+復蘇；疫情相關(guān)品類在Q2因甲流和新冠復陽需求亦有部分延續(xù)但下半年預計回落；③高客單價的剛需型消費醫(yī)療有望保持較好增速水平。
聚焦財報驗證確定性的醫(yī)藥重點公司。①集采后、疫情后雙重復蘇的處方藥公司：恒瑞醫(yī)藥、華東醫(yī)藥、恩華藥業(yè)、京新藥業(yè)；②業(yè)績確定性高+估值適中：金域醫(yī)學、普門科技、漱玉平民、大參林、華蘭生物；③業(yè)績兌現(xiàn)度高的優(yōu)質(zhì)央企：國藥一致、華潤三九；④估值回歸后的長線績優(yōu)龍頭：邁瑞醫(yī)療、愛爾眼科。
風險提示：集采政策推進進度超預期、疫情發(fā)展不確定性
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