>> 中信建投-浙數(shù)文化(600633)23H1預告點評：二季度業(yè)績亮眼，休閑游戲高景氣+投資收益共同帶來-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊艾莉 |
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核心觀點
2022年公司各項業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。展望23年，我們認為公司將受益兩個行業(yè)大勢：
1、子公司傳播大腦分別與百度、阿里合作開發(fā)大模型：與阿里、百度成立傳播大腦技術生態(tài)聯(lián)盟。與阿里將在文化傳媒領域，依托傳播大腦的數(shù)據(jù)優(yōu)勢、達摩院的技術優(yōu)勢，推進大模型訓練，開發(fā)媒體領域AI應用。與百度共建“傳神”聯(lián)合實驗室，開發(fā)傳播大腦大模型。
2、數(shù)據(jù)要素交易：作為浙江大數(shù)據(jù)交易中心第一大股東，受益政策推動公共和社會數(shù)據(jù)接入數(shù)據(jù)交易中心，結(jié)合《數(shù)據(jù)二十條》落實“所商分離”，有望受益交易傭金的增長。
3、游戲子公司邊鋒網(wǎng)絡回歸休閑棋牌游戲主業(yè)，目前仍有7款左右已獲版號的游戲儲備，有望為媒體大模型和數(shù)據(jù)交易中心等新興業(yè)務提供業(yè)績基石。
簡評
二季度業(yè)績表現(xiàn)亮眼。據(jù)業(yè)績預告，2023年上半年公司實現(xiàn)歸母凈利潤5.8-6.9億元，同比增長148.4%-195.5%，扣非后歸母凈利潤4.6-5.5億元，同比增長38.5%-65.6%；二季度實現(xiàn)歸母凈利潤3.1-4.2億元，同比增長68.5%-128.5%，扣非后歸母凈利潤2.9-3.8億元，同比增長46.1%-91.1%。
休閑棋牌游戲高景氣度+投資收益是公司二季度業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異的主因。一方面，游戲子公司邊鋒網(wǎng)絡今年回歸休閑棋牌游戲主業(yè)，受益于上半年行業(yè)高景氣度，預計抵消社交業(yè)務的收縮。另一方面，據(jù)業(yè)績預告，公司及子公司持有的交易性金融資產(chǎn)公允價值變動損益較上年同期大幅增長，同時公司持有的聯(lián)營企業(yè)投資收益較上年同期大幅增長，共同在二季度為公司帶來利潤貢獻。
我們認為公司今年的看點一方面在休閑棋牌游戲受益行業(yè)高景氣度，鞏固業(yè)績基石，另一方面關注媒體領域大模型，以及浙江大數(shù)據(jù)交易中心的業(yè)務進展。
1）游戲子公司邊鋒網(wǎng)絡：過去兩年，得益于邊鋒網(wǎng)絡的穩(wěn)健增長，構(gòu)筑業(yè)績基本盤，公司得以布局浙江大數(shù)據(jù)交易中心、融媒體科技子公司傳播大腦等新業(yè)態(tài)。邊鋒網(wǎng)絡旗下有邊鋒游戲、游戲茶苑、摜蛋網(wǎng)等游戲平臺，以及數(shù)百款休閑游戲產(chǎn)品。據(jù)2022年年報，邊鋒網(wǎng)絡實現(xiàn)收入44.06億，同比增長89.29%，凈利潤7.06億，同比增長5.95%，增量主要來自在線社交業(yè)務，在線游戲運營業(yè)務發(fā)展平穩(wěn)。2023年以來，公司回歸休閑棋牌游戲的主營業(yè)務，已加大投入產(chǎn)品研發(fā)。目前公司儲備有7款左右已獲版號的休閑游戲，有望繼續(xù)在下半年公司為公司貢獻業(yè)績增量。
2）融媒體子公司傳播大腦：分別與百度、阿里合作開發(fā)媒體領域大模型，關注正式版商業(yè)化進展。在與阿里的合作方面，達摩院將提供虛擬人、多輪對話和AIGC等產(chǎn)品和技術服務，特別在文化傳媒領域，依托傳播大腦的業(yè)務數(shù)據(jù)優(yōu)勢、達摩院的技術優(yōu)勢，雙方將聯(lián)合推進宣傳文化領域大模型訓練，開發(fā)媒體、文化領域AI新應用。據(jù)傳播大腦的公眾號，由傳播大腦團隊研發(fā)的媒體行業(yè)專業(yè)大模型“傳播大模型”平臺內(nèi)測版已于5月25日上線，包含供潮新聞記者和編輯試用的多款媒體內(nèi)容生產(chǎn)類AIGC應用。
與百度的合作也在有序推進中。據(jù)潮新聞消息，傳播大腦與百度智能云共建“傳神”聯(lián)合實驗室，開發(fā)傳播大腦大模型，用于升級省市縣三級媒體。此外，傳播大腦與百度智能還將在人才培養(yǎng)、知識分享交流等層面展開合作。
3）子公司浙江大數(shù)據(jù)交易中心：A股中直接持有交易所股權(quán)的稀缺標的，關注國家數(shù)據(jù)政策進展。公司目前為交易中心的第一大股東，據(jù)wind，目前持有48.2%的股份。我們認為隨著公共和社會數(shù)據(jù)接入數(shù)據(jù)交易中心，實現(xiàn)供需匹配，以及《數(shù)據(jù)二十條》提出借鑒證券市場交易所與券商相分離的經(jīng)驗，提出“所商分離”，浙江大數(shù)據(jù)交易中心預計將以數(shù)據(jù)撮合業(yè)務為重心，受益數(shù)據(jù)交易額和相應傭金的增長。
投資建議：我們認為短期內(nèi)，游戲子公司邊鋒網(wǎng)絡有望受益休閑棋牌游戲高景氣度；長期看，我們看好1）傳播大腦與阿里、百度的合作，共同探索“AI+媒體”的技術發(fā)展和應用，為公司帶來業(yè)務增量；2）在數(shù)據(jù)要素政策持續(xù)推動下，浙江大數(shù)據(jù)交易中心受益公共和社會數(shù)據(jù)接入帶來的交易量增長。我們預計公司2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤8.10/9.21億元，同比增長65.31%/13.70%，7月16日收盤價對應PE為26.00/22.87x。
風險分析
宏觀經(jīng)濟波動的風險、數(shù)據(jù)交易試點政策不及預期的風險、隱私保護政策趨嚴的風險、數(shù)據(jù)交易監(jiān)管的風險、數(shù)據(jù)資源價格上漲的風險、數(shù)據(jù)的公允價值難以判斷的風險、數(shù)據(jù)供給不及預期的風險、客戶需求不及預期的風險、客戶背景面臨監(jiān)管的風險、數(shù)據(jù)交易基礎設施建設不及預期的風險、加密算法存在漏洞的風險、泄露個人隱私的風險、交易所間競爭加劇的風險、數(shù)據(jù)服務商面臨嚴格資質(zhì)監(jiān)管的風險、商業(yè)模式創(chuàng)新失敗的風險、核心人才流失的風險、知識產(chǎn)權(quán)保護的風險。
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