>> 華安證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：關(guān)注白酒二季報(bào)韌性表現(xiàn)-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1584KB |
| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
華安證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
劉略天,陳姝,萬(wàn)鵬程 |
| 行業(yè)名稱(chēng)： |
食品 |
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主要觀點(diǎn)：
市場(chǎng)表現(xiàn)
本周食品飲料板塊指數(shù)整體上漲3.02%，在申萬(wàn)一級(jí)子行業(yè)排名第2，分別跑贏上證綜指1.74個(gè)百分點(diǎn)、跑贏滬深300指數(shù)1.1個(gè)百分點(diǎn)。子板塊漲跌幅分別為：白酒4.53%、零食0.53%、其他酒類(lèi)0.53%、肉制品0.46%、軟飲料0.44%、啤酒-0.11%、保健品-0.44%、調(diào)味發(fā)酵品-1.08%、烘焙食品-1.49%、乳品-1.79%。滬深300的Pettm值為11.87，非白酒食品飲料的Pettm值為31.13，白酒的Pettm值為29.92。
周專(zhuān)題
市場(chǎng)謹(jǐn)慎情緒主導(dǎo)下，白酒二季度業(yè)績(jī)展望已基本反饋悲觀預(yù)期，我們認(rèn)為當(dāng)前需要關(guān)注白酒板塊的整體韌性，尤其是龍頭酒企的超預(yù)期表現(xiàn)。高端酒方面，整體雙位數(shù)成長(zhǎng)無(wú)憂，看好瀘州老窖的彈性釋放；次高端酒方面，關(guān)注分化主線下的超預(yù)期和邊際改善標(biāo)的；地產(chǎn)酒方面，蘇徽酒表現(xiàn)較優(yōu)，看好龍二彈性表現(xiàn)。
投資建議
大眾品：
1）啤酒：據(jù)國(guó)家氣候中心預(yù)測(cè)，今年秋季將形成一次中等以上強(qiáng)度的東部型厄爾尼諾事件，高溫天氣將對(duì)啤酒銷(xiāo)量形成強(qiáng)支撐，對(duì)沖去年Q3銷(xiāo)量高基數(shù)壓力，且上半年龍頭酒企銷(xiāo)量與結(jié)構(gòu)完成情況良好，全年業(yè)績(jī)已有較強(qiáng)保障。繼續(xù)看好高端化持續(xù)進(jìn)行的啤酒行業(yè)，啤酒龍頭估值合理，長(zhǎng)期視角下配置價(jià)值仍凸顯，推薦青島啤酒、華潤(rùn)啤酒。
2）鹵制品：本周絕味食品發(fā)布半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，收入符合預(yù)期利潤(rùn)略不及預(yù)期，主因Q2公司仍在使用前期高價(jià)原材料庫(kù)存，成本壓力仍未充分釋放。4月以來(lái)鴨副價(jià)格已開(kāi)始回落，結(jié)合供需來(lái)看，未來(lái)鴨副市價(jià)仍有進(jìn)一步下行空間，考慮到庫(kù)存消化，預(yù)計(jì)Q3企業(yè)報(bào)表端將對(duì)成本下行有所反應(yīng)。建議關(guān)注當(dāng)前估值性價(jià)比凸顯的休閑鹵制品龍頭絕味食品。
3）休閑零食：上周甘源食品、鹽津鋪?zhàn)庸及肽甓葮I(yè)績(jī)預(yù)告，23H1利潤(rùn)表現(xiàn)均略超市場(chǎng)預(yù)期，反應(yīng)此輪渠道紅利仍在釋放。雖市場(chǎng)開(kāi)始擔(dān)憂下半年高增速的持續(xù)性，我們認(rèn)為此輪完成渠道、供應(yīng)鏈深化改革的公司，未來(lái)持續(xù)滲透渠道的能力已顯著增強(qiáng)，公司組織管理能力也有所提升，此類(lèi)公司未來(lái)保持快于行業(yè)增速的確定性仍強(qiáng)，建議重點(diǎn)關(guān)注鹽津鋪?zhàn)?、甘源食品，同時(shí)關(guān)注基本面改善的低估值標(biāo)的洽洽食品。
4）調(diào)味品：千禾味業(yè)發(fā)布上半年預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2023H1歸母凈利潤(rùn)為2.44-2.67億元，同增105%-125%；2023H1扣非凈利潤(rùn)為2.44-2.67億元，同增113%-133%，公司積極開(kāi)拓市場(chǎng)，同時(shí)包材成本下降貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。從Q2經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，基礎(chǔ)調(diào)味品龍頭海天味業(yè)仍在盤(pán)整期，公司重視預(yù)制菜產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展進(jìn)程中的機(jī)遇與挑戰(zhàn)，建議關(guān)注未來(lái)改革落地進(jìn)程。復(fù)合調(diào)味品中，預(yù)計(jì)天味食品按照全年收入端同比增長(zhǎng)20%的目標(biāo)穩(wěn)步推進(jìn)。頤海國(guó)際沖泡業(yè)務(wù)去年同期高基數(shù)，靜待下半年提速。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，看好C端具備大單品成長(zhǎng)邏輯、盈利能力逐步改善的仲景食品，建議關(guān)注具備管理層改善邏輯的中炬高新。
5）乳制品：妙可藍(lán)多發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023H1歸母凈利潤(rùn)0.26-0.34億元，同減74%-80%，扣非凈利潤(rùn)0.02-0.04億元，同減97%-98%，其中2023Q2歸母凈利潤(rùn)0.02-0.1億元，同減83%-97%，整體業(yè)績(jī)承壓，需求恢復(fù)不及預(yù)期。龍頭Q2需求環(huán)比復(fù)蘇，收入端仍然在需求恢復(fù)進(jìn)程中，但盈利能力有望按照預(yù)期實(shí)現(xiàn)。區(qū)域乳企Q2有望延續(xù)原奶成本優(yōu)勢(shì)，利潤(rùn)端仍具備一定的彈性。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，K型復(fù)蘇較為明顯，中部產(chǎn)品表現(xiàn)不及預(yù)期。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，推薦需求環(huán)比不斷復(fù)蘇，估值具備性價(jià)比的伊利股份。
白酒：
本周白酒板塊整體反彈，高端、次高端、蘇徽酒多數(shù)跑贏滬深300指數(shù)，金種子酒、瀘州老窖、今世緣漲幅居前。我們認(rèn)為，短期來(lái)看美國(guó)加息預(yù)期邊際改善，美元指數(shù)見(jiàn)頂、北向資金流入、中美關(guān)系緩和等外部因素對(duì)板塊有情緒修正作用；中期來(lái)看板塊處于市場(chǎng)預(yù)期底部，基本面在接下來(lái)將迎來(lái)7-8月升學(xué)宴席旺季/9-10月中秋國(guó)慶旺季的有利時(shí)點(diǎn)，需要關(guān)注二季度報(bào)表端韌性和旺季催化作用。結(jié)合當(dāng)前性價(jià)比估值，我們繼續(xù)建議抓住當(dāng)前板塊的長(zhǎng)期配置機(jī)會(huì)，減少短期趨勢(shì)博弈。標(biāo)的上推薦首選基本面穩(wěn)定的古井、茅臺(tái)、五糧液、老窖，長(zhǎng)期α標(biāo)的建議關(guān)注金種子酒。
行業(yè)重點(diǎn)數(shù)據(jù)
白酒：本周飛天茅臺(tái)散裝、原箱最新批價(jià)為2850、3050元/瓶，與上周相比持平/持平。本周普五最新批價(jià)為960元/瓶，與上周相比持平，本周?chē)?guó)窖1573最新批價(jià)為895元/瓶，與上周相比持平。
食品：截至7月7日，仔豬、生豬、豬肉價(jià)格分別為32、14.06、19.47元/千克，同比變化分別為-33.22%、-39.5%、-34.51%；環(huán)比分別變化-6.68%、0.79%、-1.52%。截至7月7日，生鮮乳價(jià)格為3.77元/公斤，同比減少8.7%，環(huán)比減少0.5%。截至7月14日，白條雞價(jià)格為17.84元/公斤，同比減少0.7%，環(huán)比減少0.3%。
風(fēng)險(xiǎn)提示
疫后修復(fù)不及預(yù)期；重大食品安全事件的風(fēng)險(xiǎn)。
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