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核心觀點
　　 6月上市豬企生豬銷量環(huán)比-6%，由增轉(zhuǎn)降：6月上市豬企銷量合計約1195萬頭，環(huán)比-6.3%；其中頭部豬企牧原股份、溫氏股份、新希望出欄531萬頭、199萬頭、126萬頭，環(huán)比-7.8%、-4.9%、-12.5%，同比+0.7%、+61.6%、+28.9%。其余豬企出欄環(huán)比方面，僅立華、傲農(nóng)、華統(tǒng)、中糧家佳康、唐人神、神農(nóng)環(huán)比為正（+114.9%、+22%、+13.4%、+13.1%、+5.7%、+5.3%）。在同比方面，天邦、唐人神、華統(tǒng)、神農(nóng)、立華漲幅領(lǐng)先（+99.3%、+91.1%、+88.8%、+74.6%、+54%）。
　　6月豬企豬價持續(xù)下行，行業(yè)虧損略收窄：1）上市豬企豬價環(huán)比-0.9%，出欄均重環(huán)比均+0.3%。6月行業(yè)生豬均價14.24元/kg，環(huán)比-1.9%。上市豬企生豬銷售均價14.11元/kg，環(huán)比-0.9%；其中具備相對價格優(yōu)勢的包括金新農(nóng)、華統(tǒng)、溫氏。6月上市豬企出欄均重121.28kg（環(huán)比+0.3%）；行業(yè)均重120.87kg（環(huán)比-1%），我們認(rèn)為主要是中小養(yǎng)殖戶出欄均重下行所致。從出欄均重占比看，150kg以上占比持續(xù)下行中；90kg以下占比于6月下旬出現(xiàn)年內(nèi)低點4.4%，而后逐步上行中。2）6月行業(yè)養(yǎng)殖虧損環(huán)比收窄6.7元/頭，虧損態(tài)勢已持續(xù)六個月。
　　23Q2出欄提升，豬價下行，市占率或創(chuàng)新高：23Q1，15家上市豬企合計出欄約3705萬頭，環(huán)比+8.1%，同比+11.2%。其中季度同比增長顯著的有天邦、華統(tǒng)、唐人神、溫氏（+104.9%、+91.2%、+82.5%、+55.4%）。Q2生豬行業(yè)季度均價14.43元/kg，同比-2.6%，環(huán)比-5.8%，季度內(nèi)豬價呈現(xiàn)低位震蕩下行狀態(tài)。同期上市豬企生豬銷售均價14.19元/kg，同比-4.1%，環(huán)比-3.1%。23Q2生豬行業(yè)自繁自養(yǎng)頭均虧損328元，環(huán)比23Q1頭均虧損增加60元，同比22Q2頭均虧損增加59元。對于上市豬企來說，23Q2將再次面臨整體性虧損狀態(tài)。
　　投資建議：23年7月開始涌益樣本顯示肥豬出欄量再次上行直至10月達年內(nèi)高點；定量角度看Q3樣本肥豬出欄同比+19.8%，環(huán)比+3.3%。結(jié)合16省市生豬宰后均重處于高位區(qū)間震蕩下行狀態(tài)；我們估算Q3宰后均重環(huán)比下行，同比基本持平。那么Q3豬肉供給可能同比增長較顯著，豬價或難有顯著大幅上漲態(tài)勢；但考慮消費的潛在向好趨勢（節(jié)假日、季節(jié)性等因素），豬價或呈現(xiàn)環(huán)比好轉(zhuǎn)態(tài)勢，但幅度有限。另外需關(guān)注二次育肥出欄節(jié)奏對短期豬價的影響以及南方雨季的影響。站在當(dāng)前時點，從兩個角度觀察豬周期：一是基本面走勢，豬價低位且繼續(xù)承壓，行業(yè)虧損（已持續(xù)28周），產(chǎn)能去化持續(xù)且有加速趨勢；二是養(yǎng)殖行業(yè)估值，7月14日生豬養(yǎng)殖板塊PB為3倍，處歷史低位區(qū)間；頭均市值角度看，大部分上市豬企處于歷史最低位區(qū)間，7月14日牧原、溫氏、天康頭均市值3343元、4656元（不剔除）、3992元（不剔除），相比于歷史最低點+2.2%、-2.3%、-15.3%。生豬養(yǎng)殖板塊具備較好的風(fēng)險收益比，布局在行業(yè)悲觀之時，可積極關(guān)注。在個股層面，我們建議關(guān)注成本管控領(lǐng)先/向好、資金壓力較小、生豬出欄具備彈性、估值相對低位的個股，包括牧原股份（002714.SZ）、溫氏股份（300498.SZ）、天康生物（002100.SZ）等。
　　風(fēng)險提示：原料價格波動的風(fēng)險；疫病的風(fēng)險；豬價不及預(yù)期的風(fēng)險等。