>> 五礦期貨-熱卷周報(bào)：成本驅(qū)動(dòng)-230715
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
五礦期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李昂 |
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周度要點(diǎn)小結(jié)
◆成本端：10月合約基差約為-44元/噸附近，不存在反常情況。熱軋板卷噸毛利低位震蕩，目前鋼聯(lián)數(shù)據(jù)約在-86元/噸附近。雖然目前生產(chǎn)利潤(rùn)依然虧損，但因需求較弱我們認(rèn)為板材價(jià)格依然存在一定的高估。
◆供應(yīng)端：本周熱軋板卷產(chǎn)量304萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化-2.0萬(wàn)噸，較上年單周同比約-2.9%，累計(jì)同比約1.7%。
鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降約2萬(wàn)噸/日，符合預(yù)期。數(shù)據(jù)正在印證我們此前對(duì)于鐵水生產(chǎn)方面的判斷：供應(yīng)在H2隨季節(jié)性持續(xù)降。下一步將觀察鐵水供應(yīng)的下降幅度、持續(xù)性以及是否存在政策方面的背書(shū)（鋼廠自主減產(chǎn)與政策限產(chǎn)對(duì)于市場(chǎng)情緒的影響力是不同的）。板材供應(yīng)方面周度數(shù)據(jù)波動(dòng)不大，依然處于歷史同期偏低位置。整體而言我們認(rèn)為在主要矛盾并不突出的情況下，板材供應(yīng)在中短期內(nèi)將相對(duì)穩(wěn)定。
◆需求端：本周熱軋板卷消費(fèi)297萬(wàn)噸，較上周環(huán)比變化+2.0萬(wàn)噸，較上年單周同比約-4.0%，累計(jì)同比約1.9%。
熱軋消費(fèi)周度數(shù)據(jù)維持在低于歷史同期水準(zhǔn)，但實(shí)際并未大幅偏離。整體上需求端的變化較此前兩周并不明顯。下游汽車(chē)制造業(yè)景氣度相對(duì)較高（產(chǎn)銷(xiāo)以及出口均存在超預(yù)期增速），為板材需求提供支撐。但整體的出口環(huán)境（尤其是美洲大區(qū)）依然在持續(xù)惡化。我們維持此前的判斷，認(rèn)為熱軋消費(fèi)在未來(lái)1-2月間或?qū)⑹艿匠隹谕侠鄢霈F(xiàn)下跌。剔除節(jié)假日的季節(jié)性因素后，熱軋表需或?qū)⑦\(yùn)行在310萬(wàn)噸/周偏弱的水平（目前實(shí)際消費(fèi)仍遠(yuǎn)低于該數(shù)據(jù)）。
◆庫(kù)存：庫(kù)存的絕對(duì)水平在季節(jié)性上并不算低，但目前市場(chǎng)焦點(diǎn)不在于庫(kù)存，因此給予中性評(píng)價(jià)。
◆小結(jié)：本周鐵礦石價(jià)格持續(xù)走強(qiáng)，雙焦價(jià)格受中蒙通關(guān)口岸關(guān)閉的影響也同樣出現(xiàn)上漲，因此在成本驅(qū)動(dòng)的邏輯下鋼材價(jià)格隨之上升?？梢园l(fā)現(xiàn)鋼材價(jià)格上漲的邏輯與此前并未發(fā)生很大改變。而供需方面，鋼材供需雙弱的格局依然持續(xù)，并不具備驅(qū)動(dòng)鋼價(jià)大幅上漲的變量。但此前報(bào)告中提到的“爐料價(jià)格意外大幅度上升”的風(fēng)險(xiǎn)卻實(shí)際發(fā)生了，并對(duì)空頭策略產(chǎn)生了比較嚴(yán)重的負(fù)面影響。目前來(lái)看爐料的強(qiáng)勢(shì)可能短期內(nèi)無(wú)法逆轉(zhuǎn)，需要一些事件性的驅(qū)動(dòng)，例如政策穩(wěn)價(jià)或廢鋼到貨量持續(xù)上漲等，才能扭轉(zhuǎn)。但從中長(zhǎng)期看，在下游需求難以為繼的情況下，我們認(rèn)為爐料價(jià)格的上漲是缺乏驅(qū)動(dòng)力的。且隨價(jià)格上升，鋼材在全產(chǎn)業(yè)鏈中的估值目前也相對(duì)較高，下游交投并不活躍，“按需采購(gòu)”占多數(shù)情景。因此，我們維持對(duì)于鋼材價(jià)格看空的觀點(diǎn)，但短期內(nèi)需要注意價(jià)格反向波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)：爐料價(jià)格意外大幅度上升；我國(guó)房地產(chǎn)政策出現(xiàn)重要轉(zhuǎn)向等。
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