>> 光大證券-比亞迪(002594)2023年半年報業(yè)績預告點評：2Q23單車盈利持續(xù)向上，技術賦能高端+出口布局-230717
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 326KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
倪昱婧 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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1H23業(yè)績表現(xiàn)亮眼。1H23公司業(yè)績預告歸母凈利潤同比增長192.1%-225.4%至105-117億元，扣非后歸母凈利潤同比增長207.0%-240.0%至93-103億元；其中，2Q23公司歸母凈利潤同比增長128.6%-171.6%至64-76億元，扣非后歸母凈利潤同比增長128.0%-167.7%至57-67億元。
規(guī)模盈利+高端化助推單車盈利向上。1H23公司累計銷售新能源乘用車同比+95.6%至124.8萬輛。其中，純電銷量同比+90.7%至61.7萬輛，插混銷量同比+100.7%至63.1萬輛。我們測算2Q23公司單車盈利環(huán)比增速約30%（以業(yè)績預告中歸母凈利潤中值計算）。公司單車盈利持續(xù)向上主要原因為，1）公司銷量規(guī)?？焖偬嵘?，規(guī)模效應顯著；2）原材料和產(chǎn)業(yè)鏈降本；3）高端車型放量。其中，騰勢D9系列產(chǎn)品力持續(xù)得到印證，定位家庭+商務出行并連續(xù)4月實現(xiàn)銷量過萬。我們認為，1）比亞迪主力車型已基本完成冠軍版改款，2H23將上市海豹DM-i、宋L等車型，主流價格帶基盤穩(wěn)固。2）2H23公司將持續(xù)拓展高端市場，7/3騰勢N7已上市，定位智能豪華獵跑SUV，24小時內(nèi)的大定達11,687輛。7/14發(fā)布個性潮牌方程豹的品牌logo，首款車型于年內(nèi)上市，定位硬派SUV并搭載全新混動平臺DMO、云輦-P智能液壓車身控制系統(tǒng)。3）公司將形成王朝/海洋+騰勢+方程豹+仰望的全價格帶產(chǎn)品矩陣，形成量價齊升的良好態(tài)勢。
依托技術實力+車型布局，看好出口中長期成長空間。1）1H23公司出口累計銷量7.4萬輛。2023/6公司4款熱銷車型（海豹、海豚、漢、元PLUS）首次亮相意大利，并于6月在阿聯(lián)酋、澳大利亞、巴西上市元PLUS、海豚。整體來看，全球多數(shù)地區(qū)新能源汽車仍處于發(fā)展前期，隨著各國新能源滲透率提升，公司具備布局先發(fā)優(yōu)勢有望打開中長期銷量增長空間。2）公司技術儲備深厚，已構建了包括CTB（電池安全）+易四方（縱向安全）+云輦技術（垂直安全）系統(tǒng)性的車身控制系統(tǒng)。3）公司依托于較強的品牌力/產(chǎn)品競品力+研發(fā)/技術迭代等優(yōu)勢加快海外市場布局，看好出口市場中長期成長空間。
維持“買入”評級：鑒于公司規(guī)模效應顯著，我們上調23E歸母凈利潤至267.5億元（上調16.4%），維持24-25E歸母凈利潤預測至387.1/579.5億元。維持A股目標價至303.34元（對應33x 2023EPE），H股目標價至276.99港元（對應27x 2023EPE）。我們看好行業(yè)競爭加劇下的龍頭集中化趨勢+海外第二成長前景，維持A/H股“買入”評級。
風險提示：插混市場滲透率不及預期、產(chǎn)能爬坡不及預期、行業(yè)需求與產(chǎn)銷增速不及預期、疫情擾動、政策不及預期。
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