>> 光大證券-2023年6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)點(diǎn)評：經(jīng)濟(jì)確認(rèn)底部了嗎？-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 596KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
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作者： |
高瑞東,趙格格 |
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事件：
2023年7月17日，國家統(tǒng)計(jì)局公布6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，二季度GDP同比增長6.3%，低于wind一致預(yù)期的6.8%；1-6月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長3.8%，高于預(yù)期增3.3%；6月社零同比增長3.1%，低于預(yù)期的3.5%。
核心觀點(diǎn)：
二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)斜率放緩，結(jié)構(gòu)有所改善。隨前期積壓外需訂單、居民消費(fèi)及購房需求集中釋放后，二季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)斜率放緩。但是，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)有所改善，制造業(yè)、基建表現(xiàn)相對亮眼，高技術(shù)制造業(yè)和產(chǎn)業(yè)升級鏈條維持較高增速，消費(fèi)景氣度也相對5月回升。
經(jīng)濟(jì)動能在二季度末逐步企穩(wěn)，但恢復(fù)勢頭仍需政策呵護(hù)。綜合6月PMI、金融和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，經(jīng)濟(jì)在二季度末逐步企穩(wěn)，但動能較弱。地產(chǎn)銷售持續(xù)下探，出口受全球需求回落和部分國家推進(jìn)“脫鉤斷鏈”的沖擊，進(jìn)入負(fù)增長區(qū)間。經(jīng)濟(jì)“新舊動能”切換推進(jìn)，恢復(fù)勢頭仍需政策呵護(hù)。但考慮當(dāng)前完成年度5%預(yù)期增速目標(biāo)依然是大概率事件，預(yù)計(jì)政策將更突出體現(xiàn)“針對性強(qiáng)”的特征，保持戰(zhàn)略定力、堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，持續(xù)推進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展。
社零：環(huán)比強(qiáng)于季節(jié)性表現(xiàn)，景氣度邊際企穩(wěn)回升。
因基數(shù)波動影響，6月社零單月同比增速快速回落，但其環(huán)比表現(xiàn)高于歷史同期，復(fù)合增速也強(qiáng)于5月，指向社零景氣度邊際企穩(wěn)回升。結(jié)構(gòu)來看，可選消費(fèi)品（娛樂用品、飲料、通訊器材、化妝品）依然表現(xiàn)相對較強(qiáng)，餐飲消費(fèi)增速保持相對高位，指向當(dāng)前線下接觸性聚集性消費(fèi)推進(jìn)復(fù)蘇；必選消費(fèi)品表現(xiàn)相對穩(wěn)定，汽車消費(fèi)相對低迷，居住類商品依然受地產(chǎn)景氣度拖累，表現(xiàn)較差。
制造業(yè)：隨穩(wěn)增長政策逐步落地，企業(yè)融資需求和擴(kuò)產(chǎn)意愿企穩(wěn)回升。
6月固投同比增速小幅高于預(yù)期，其中制造業(yè)和基建投資增速上行，地產(chǎn)低位波動，構(gòu)成拖累。6月制造業(yè)投資單月同比增速上行，與6月企業(yè)凈融資同比增量降幅大幅收窄所表達(dá)的信號一致，也即隨穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力，企業(yè)融資需求和擴(kuò)產(chǎn)意愿企穩(wěn)回升。當(dāng)前，工業(yè)企業(yè)正處在主動去庫向被動去庫切換的階段，從PPI、營收、利潤等領(lǐng)先指標(biāo)看，去庫尾聲可能出現(xiàn)在四季度前后?？紤]到工業(yè)企業(yè)盈利低迷和庫存去化的壓力，預(yù)計(jì)今年制造業(yè)投資將保持溫和增長。
基建：同比增速上行，政策工具有望繼續(xù)加量。
6月廣義基建與狹義基建投資同比增速上行，橫向與經(jīng)濟(jì)其余部門對比，基建投資依然維持較高景氣度。向前看，廣義財(cái)政存在繼續(xù)發(fā)力的空間，專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏加快、政策性開發(fā)性金融工具加量均是政策可選項(xiàng)，基建增速有望維持高位。
地產(chǎn)：銷售快速下探、投資維持低位，“因城施策”持續(xù)推進(jìn)。
6月商品房銷售單月增速快速下探，其中三四線城市拖累最大，新開工和地產(chǎn)開發(fā)增速維持低位。從30大中城市銷售來看，7月銷售同比增速大概率延續(xù)負(fù)增長。地產(chǎn)數(shù)據(jù)回落將進(jìn)一步打開政策空間，圍繞著改善型需求的住房政策依然存在調(diào)整空間，包括出臺“認(rèn)房又認(rèn)貸”、二套房首付比例下調(diào)等政策。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大衰退風(fēng)險。
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