>> 光大證券-榮盛石化(002493)2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告點(diǎn)評(píng)：需求復(fù)蘇Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善，加速布局下游新材料產(chǎn)業(yè)鏈-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
光大證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
趙乃迪,蔡嘉豪 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年上半年，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-11億元至-12億元，同比下降121%至122%。2023年Q2單季，預(yù)計(jì)公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.68億元至3.68億元，同比下降84%至88%，環(huán)比增長(zhǎng)+17億元至+18億元。
點(diǎn)評(píng)：
芳烴景氣復(fù)蘇、煉油處于景氣高位，Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善：2023年Q2，布倫特原油、石腦油、PX、PTA、POY均價(jià)分別為78美元/桶、601美元/噸、8554元/噸、5885元/噸、7645元/噸，分別同比-31%、-32%、-11%、-12%、-10%，分別環(huán)比-5%、-13%、+5%、+3%、+1%。石腦油裂解、煉油、PX、PTA、POY價(jià)差分別為-38美元/噸、5015元/噸、742元/噸、468元/噸、1034元/噸，分別同比+61美元/噸、-506元/噸、-1502元/噸、+89元/噸、+105元/噸，分別環(huán)比+51美元/噸、-201元/噸、+376元/噸、+88元/噸、-77元/噸。需求持續(xù)復(fù)蘇，PX、PTA價(jià)差環(huán)比改善，煉油價(jià)差處于高位，公司Q2業(yè)績(jī)環(huán)比改善。
國(guó)內(nèi)外下游需求持續(xù)復(fù)蘇，聚酯盈利有望持續(xù)改善：2023Q2國(guó)內(nèi)紡織服裝業(yè)下游需求回暖。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-5月全國(guó)服裝鞋帽、針、紡織品類(lèi)商品零售類(lèi)值為5619億元，累計(jì)同比增長(zhǎng)14%。第二季度4月、5月全國(guó)服裝鞋帽、針、紡織品類(lèi)商品零售類(lèi)值分別為1051億元、1076億元，同比增長(zhǎng)32%、18%。美國(guó)通脹超預(yù)期下行，海外經(jīng)濟(jì)需求有望同步好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)出口。23年6月美國(guó)CPI同比提升3.0%，漲幅較23年5月收窄1.0pct；核心CPI同比提升4.8%，漲幅較23年5月收窄0.5pct。23年6月美國(guó)CPI與核心CPI同比漲幅與市場(chǎng)一致預(yù)期相比分別低0.1pct和0.2pct。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)外需求持續(xù)復(fù)蘇，公司聚酯板塊盈利有望持續(xù)回暖。
新材料項(xiàng)目接連投產(chǎn)，加速布局新材料產(chǎn)業(yè)鏈：2023Q2，公司新材料項(xiàng)目逐步投產(chǎn)為公司培育新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。2023年4月，浙石化舟山綠色石化基地投資建設(shè)的38萬(wàn)噸/年聚醚裝置中6萬(wàn)噸PPG生產(chǎn)線順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品與10萬(wàn)噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬(wàn)噸鎳系順丁橡膠裝置投料成功，順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。2023年5月，永盛科技年產(chǎn)25萬(wàn)噸功能性聚酯薄膜擴(kuò)建項(xiàng)目首條拉膜線及配套聚合裝置順利投產(chǎn)，產(chǎn)出合格產(chǎn)品。2023年6月，浙石化舟山綠色石化基地投資建設(shè)的27/60萬(wàn)噸/年P(guān)O/SM裝置順利產(chǎn)出合格產(chǎn)品。公司儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，2023年7月4日，榮盛臺(tái)州年產(chǎn)1000萬(wàn)噸高端化工新材料項(xiàng)目正式開(kāi)工，新增140萬(wàn)噸乙烯及下游化工產(chǎn)品裝置(二期工程產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化)項(xiàng)目、高性能樹(shù)脂項(xiàng)目及高端新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，將陸續(xù)投產(chǎn)。公司基于浙石化煉化項(xiàng)目提供的上游原材料，大手筆投資延伸布局下游新材料領(lǐng)域,一方面新增乙烯、丙烯中間原料產(chǎn)能，在實(shí)現(xiàn)煉油提質(zhì)增效擴(kuò)大下游高附加值產(chǎn)品原料供給；另一方面積極布局EVA、α-烯烴及POE、DMC、PC和ABS等高端新材料產(chǎn)品，瞄準(zhǔn)新能源和高端材料領(lǐng)域，特種合成材料和高端合成材料等產(chǎn)能將得到有序擴(kuò)增，有望打造二次成長(zhǎng)曲線。
中沙戰(zhàn)略伙伴關(guān)系持續(xù)，戰(zhàn)略合作有望打開(kāi)公司成長(zhǎng)空間：2023年上半年，公司引入沙特阿美戰(zhàn)略投資者，并簽訂了股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議及戰(zhàn)略合作協(xié)議項(xiàng)下原油采購(gòu)等一攬子計(jì)劃。榮盛與AOC簽署的《股份買(mǎi)賣(mài)協(xié)議》，擬將其持有的10.1億股（占截至協(xié)議簽署日公司總股本的10%加一股股份）以24.3元/股的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給AOC，轉(zhuǎn)讓后，榮盛控股持股占公司總股本比例從61.5%變化至51.5%。第二季度公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)正在積極推進(jìn)中。榮盛石化與沙特阿美在產(chǎn)業(yè)鏈上互為上下游，在戰(zhàn)略關(guān)系建立前，公司每年需要向包括沙特阿美在內(nèi)的國(guó)際原油供應(yīng)商進(jìn)口大量的原油等原材料，以滿(mǎn)足“浙石化”產(chǎn)品生產(chǎn)需求，保障公司原料端連續(xù)性供應(yīng)，并進(jìn)一步拓展公司化工產(chǎn)品的海外銷(xiāo)售渠道，提升公司市場(chǎng)影響力。戰(zhàn)略伙伴關(guān)系加強(qiáng)雙方技術(shù)研發(fā)及各項(xiàng)業(yè)務(wù)合作，推動(dòng)雙方各自戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，合作共贏。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：考慮到烯烴景氣承壓，公司盈利能力下滑，因此我們下調(diào)公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為37.73（下調(diào)54%）/71.63（下調(diào)31%）/94.71億元（下調(diào)29%），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.37元/0.71元/0.94元/股，公司新材料項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)成長(zhǎng)動(dòng)力充足，故維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：新增產(chǎn)能投放進(jìn)度不及預(yù)期，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，國(guó)際原油價(jià)格波動(dòng)，環(huán)保政策風(fēng)險(xiǎn)。
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