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投資要點(diǎn)：
　　月度供需數(shù)據(jù)：
　　供給：1-6月原煤同比增速明顯放緩，6月環(huán)比微增。2023年1-6月，原煤累計(jì)產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)23.01億噸，同比增4.38%，增速較2022年同期明顯下降。6月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)3.90億噸，同比增2.48%，環(huán)比增1.2%。
　　需求：終端需求緩降，火電高增?；ê椭圃鞓I(yè)堅(jiān)挺，地產(chǎn)僅竣工有所改善，終端需求平穩(wěn)。前6月能源鏈和地產(chǎn)鏈需求分化，6月火電需求維持高增長。
　　進(jìn)口：1-6月進(jìn)口量同比大幅增加，6月環(huán)比維持較低增速。2023年1-6月，煤及褐煤累計(jì)進(jìn)口量實(shí)現(xiàn)2.22億噸，同比增93.00%；6月單月實(shí)現(xiàn)進(jìn)口量3987萬噸，同比增110.07%，環(huán)比增0.73%。
　　價(jià)格與利潤：煤價(jià)下調(diào)，焦炭利潤改善。山西優(yōu)混5500動(dòng)力煤6月均價(jià)801元/噸，同比降37.48%，環(huán)比降16.30%。京唐港主焦煤6月均價(jià)1816元/噸，同比降42.45%，環(huán)比降1.78%。天津港二級冶金焦6月均價(jià)1800元/噸，同比降53.25%，環(huán)比降低8.81%。焦炭盈利年初至今持續(xù)改善。
　　點(diǎn)評與投資建議：
　　1-6月第二輪保供潮表觀特征符合預(yù)期，需求復(fù)蘇仍然存在分化，進(jìn)口沖擊力度邊際放緩。供給方面，1-6月原煤增速再次放緩，繼續(xù)驗(yàn)證新一輪保供周期下產(chǎn)量增幅弱于上一輪的邏輯。需求方面，基建和制造業(yè)堅(jiān)挺，地產(chǎn)僅竣工有所改善，終端需求緩降；下游行業(yè)表現(xiàn)分化，火電因低基數(shù)原因高增，非電需求有待改善。整體看經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，“穩(wěn)增長”政策預(yù)期仍在。進(jìn)口煤方面，1-6月進(jìn)口量維持高增速，但當(dāng)月環(huán)比維持較低增速。
　　煤價(jià)下調(diào)，焦炭利潤持續(xù)改善。6月動(dòng)力煤結(jié)束快速出清，焦煤震蕩。整體來看，價(jià)格快速出清好于陰跌，恐慌之后底部更加堅(jiān)實(shí)。動(dòng)力煤庫存高位開始去化，預(yù)計(jì)夏季仍有反彈機(jī)會(huì)。焦煤與動(dòng)力煤比價(jià)均值回歸，下游利潤尚可，可以給予上游價(jià)格緩沖空間，短期具備一定支撐性。此外當(dāng)前焦煤下游庫存仍低，焦煤價(jià)格或?qū)⑹芤嫜a(bǔ)庫行情。6月焦炭價(jià)格小幅下降，焦炭利潤繼續(xù)改善。
　　未來交易中心主要在于價(jià)格，夏季無需過度悲觀。配置排序如下：第一，央企國企價(jià)值臨重估風(fēng)口，煤炭全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭+高分紅延續(xù)的【中國神華】。第二，若動(dòng)力煤價(jià)格反彈，【廣匯能源】、【山煤國際】、【潞安環(huán)能】、【陜西煤業(yè)】、【兗礦能源】、【盤江股份】、【平煤股份】等彈性標(biāo)的值得關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：供給超預(yù)期釋放，需求回升不及預(yù)期，進(jìn)口煤大幅增加，煤炭價(jià)格大幅下降