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事件：
　　6月煤炭進口：據(jù)海關(guān)總署7月13日公布數(shù)據(jù)，2023年6月份進口煤炭3987.1萬噸，同比增長110%，較同年5月的3958.4萬噸增加28.7萬噸，環(huán)比增長0.7%。1-6月份，全國進口煤炭22193.0萬噸，同比增長93.0%。
　　6月全社會用電量：據(jù)國家能源局7月13日公布數(shù)據(jù)，2023年6月份全社會用電量7751億千瓦時，同比增長3.9%。分產(chǎn)業(yè)看，一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民生活用電量分別為122/5027/1494/1108億千瓦時，同比分別增長14.0%/2.3%/10.1%/2.2%。1-6月，全社會用電量累計43076億千瓦時，同比增長5.0%。分產(chǎn)業(yè)看，一產(chǎn)/二產(chǎn)/三產(chǎn)/城鄉(xiāng)居民生活用電量分別為578/28670/7631/6197億千瓦時，同比增長12.1%/4.4%/9.9%/1.3%。
　　對此，我們點評如下：
　　煤炭進口維持高位，單月環(huán)比增長0.7%。今年6月，煤炭的進口量延續(xù)2023年以來的強勁勢頭，以同比110%的增幅達到3987.1萬噸，但月環(huán)比增速僅為0.7%。進口煤單月同比高增主要歸因為國際煤價同比明顯下行；全球三大國際動力煤（歐洲ARA、南非RB和澳洲NEWC）的6月均價同比降幅超過60%，帶來明顯價格優(yōu)勢，疊加澳煤進口解禁、進口零關(guān)稅政策順延等因素加持，刺激國外煤炭進口。但國際煤價自6月初止跌，伴隨國內(nèi)煤價下行，國內(nèi)外煤炭價差明顯收窄。6月初，山西產(chǎn)Q5500動力煤在廣州港的庫提價比印尼進口煤低40元/噸，進口煤價格優(yōu)勢不再。綜上，我們判斷，隨著進口煤價優(yōu)勢削弱，后續(xù)大量進口的趨勢可能發(fā)生邊際變化，環(huán)比或出現(xiàn)下行。
　　用電增速延續(xù)增長，三產(chǎn)用電增長相對亮眼。步入傳統(tǒng)用電旺季，疊加異常高溫擾動因素，6月沿海八省與內(nèi)陸十七省日耗普遍高于過去4年的同期水平，6月單月全社會用電量同比增長3.9%，環(huán)比增長7.3%。分產(chǎn)業(yè)來看：
　?。?）今年1-6月，二產(chǎn)累計用電28670億千瓦時（同比增加1255億千瓦時，+4.4%），對全社會用電量的增量貢獻率為59.8%，仍是用電需求的中堅力量。今年6月，制造業(yè)PMI為49.0%，環(huán)比上升0.2pct，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)為54.1%，我們認為，下游制造業(yè)運行動能已現(xiàn)改善跡象。
　?。?）三產(chǎn)用電量在6月同比+10.1%（同比增加143億千瓦時），貢獻了當月39.5%的同比增量。三產(chǎn)在今年6月延續(xù)高景氣，非制造業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.2%，連續(xù)六月高于臨界點，顯示消費復蘇基調(diào)不變。
　　投資建議：電煤總需求逐漸修復，煤炭進口量漸趨平穩(wěn)，供需增速差或在旺季擴大。從需求端來看，隨著傳統(tǒng)用電旺季的到來，季節(jié)性用電的增加、經(jīng)濟持續(xù)復蘇是煤炭需求向上趨勢的確定支撐；此外，本年或有的厄爾尼諾現(xiàn)象誘發(fā)的極端天氣，或?qū)⒊蔀橛秒娏吭黾拥闹匾兞?。從供給端來看，煤炭進口量同比增長顯著，但環(huán)比增長乏力，隨著國內(nèi)煤價下行，進口煤價格優(yōu)勢削減，預計低價進口煤的供給趨于緩和，煤炭供給端逐漸穩(wěn)定?；谟宥认摹⒔?jīng)濟修復與潛在的極端天氣帶來的需求擴張，以及國內(nèi)進口煤補給效應減弱，我們判斷未來煤價回升的彈性空間較為廣闊。目前煤炭板塊估值仍處低位，建議關(guān)注具備高分紅邊際，有一定上行勢能的龍頭個股。推薦組合：陜西煤業(yè)、中煤能源、兗礦能源、淮北礦業(yè)、中國神華、山煤國際、電投能源、潞安環(huán)能、山西焦煤。
　　風險提示：煤價超預期下跌；煤炭進口量超預期；國內(nèi)煤炭產(chǎn)量超預期增加；電煤需求不及預期。