>> 國海證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：高溫持續(xù)日耗不斷攀升，煤價(jià)窄幅波動為主-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
大小： |
1524KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳晨 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭 |
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投資要點(diǎn)：本周高溫天氣來襲下日耗繼續(xù)上升趨勢，截至7月13日，沿海八省環(huán)比電廠煤炭庫存量為3735.1萬噸，周環(huán)比上升37.6萬噸，可用天數(shù)為15.2天，周環(huán)比下降1.5天；內(nèi)地17省電廠煤炭庫存量為8723.3萬噸，周環(huán)比下降106.3萬噸，可用天數(shù)22天，周環(huán)比下降2.2天。我們認(rèn)為迎峰度夏期間煤價(jià)支撐力度大，主要理由是：（1）高溫天氣下，夏季旺季電廠日耗有望維持在高位水平；（2）港口庫存持續(xù)回落，行業(yè)高庫存壓力得到很大緩解；（3）坑口到港口煤價(jià)倒掛，支撐港口成本；（4）近期進(jìn)口煤報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺，進(jìn)口價(jià)差優(yōu)勢偏小。短期來看，動力煤價(jià)窄幅波動為主，未來可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對需求拉動情況。
在傳統(tǒng)的周期行業(yè)研究框架中，商品價(jià)格是股票定價(jià)的錨定物，其邊際預(yù)期的變化，對股價(jià)影響非常顯著，如若商品價(jià)格預(yù)期走強(qiáng)/走弱，則股價(jià)一般會呈現(xiàn)正相關(guān)的波動。經(jīng)歷了供給側(cè)改革以來持續(xù)消化債務(wù)等負(fù)擔(dān)以及過去兩年高盈利狀態(tài)，我們觀察到頭部的煤炭企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表得到非常好的修復(fù)，在市場風(fēng)險(xiǎn)偏好較低時(shí)候這點(diǎn)尤其珍貴，而這一點(diǎn)可能是市場較為忽視的方面。晉控煤業(yè)、潞安環(huán)能、陜西煤業(yè)、中國神華等賬上凈現(xiàn)金（貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)-有息負(fù)債，截至2023年3月31日）分別為109億元、254億元、688億元、1320億元，約占對應(yīng)公司總市值（截至日期為2023年6月30日）70%、52%、39%和22%。煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高分紅、高安全邊際”等四高特征，2022年中國神華、陜西煤業(yè)、山煤國際、潞安環(huán)能、兗礦能源等分紅率分別為72.8%、60.2%、63.9%、60.2%和69.2%，對應(yīng)公告披露當(dāng)日股價(jià)的股息率分別為8.8%、11.28%、14.4%、14.9%、13.7%。
在能源轉(zhuǎn)型過程中，需要對能源系統(tǒng)平穩(wěn)運(yùn)行進(jìn)行保駕護(hù)航，安全穩(wěn)定和成本低廉的煤電無疑是最佳選擇。中長期來看，火力發(fā)電在發(fā)電領(lǐng)域主體地位不會改變，遇到極端情況下地位還會進(jìn)一步強(qiáng)化，“十四五”期間火電新裝機(jī)組同比明顯提升，火電生產(chǎn)仍呈現(xiàn)不斷增長的勢頭，對煤炭需求拉動具有決定性作用。然而開采煤礦手續(xù)復(fù)雜、建設(shè)和生產(chǎn)周期長，新建礦井成本大幅抬升，主流煤企新建礦井意愿仍然很弱，行業(yè)在產(chǎn)產(chǎn)能基本達(dá)到高負(fù)荷狀態(tài)，經(jīng)歷過去兩年產(chǎn)能核增后，核增空間已經(jīng)大幅減少，疊加?xùn)|部等地區(qū)資源枯竭礦井不斷退出，行業(yè)供給約束的能力依然沒變。當(dāng)前市場煤價(jià)已回落至較為安全的區(qū)間，長協(xié)煤價(jià)波動小，建議低位布局煤炭板塊，尤其資產(chǎn)負(fù)債表質(zhì)量高、股息高的優(yōu)質(zhì)個(gè)股，維持行業(yè)“推薦”評級。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強(qiáng)分紅高）；廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴(kuò)張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）；淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間）；平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，減員增效空間大）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振）；蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。
動力煤方面：產(chǎn)地方面，近期銷售以長協(xié)和市場剛需為主，價(jià)格有所走弱、采購積極性有所降溫。進(jìn)口方面，進(jìn)口煤價(jià)格略有優(yōu)勢，本周澳洲5500大卡FOB報(bào)價(jià)約在90美元/噸，折合到岸完稅價(jià)約在850元/噸，未來可繼續(xù)關(guān)注中國和印度兩國迎峰度夏的用電高峰時(shí)期。需求方面：近期全國氣溫上升明顯，根據(jù)國家氣候中心的預(yù)測今年高溫時(shí)長、高溫范圍較往年偏多，下游日耗提升顯著，本周沿海電廠日耗持續(xù)上升，截至7月13日，沿海八省電廠日耗為246萬噸，周環(huán)比上升24.6萬噸，可用天數(shù)為15.2天，周環(huán)比下降1.5天，夏季電廠日耗維持高位，動力煤價(jià)格將得到強(qiáng)力支撐。此外，本周西南地區(qū)（三峽水電站等為代表）水電發(fā)電同比下滑明顯，截至7月15日，三峽水庫出庫流量為7230立方米/秒，周環(huán)比下降10870.0立方米/秒，同比下降52.7%，水電偏弱或?qū)⑦M(jìn)一步增強(qiáng)火電需求。未來可持續(xù)關(guān)注迎峰度夏對需求拉動情況，我們預(yù)計(jì)短期煤價(jià)窄幅波動為主。
煉焦煤方面：產(chǎn)地方面，整體供應(yīng)穩(wěn)定。進(jìn)口方面，本周蒙古國舉行那達(dá)慕大會，蒙煤進(jìn)口通關(guān)量有所下滑，本周（7月10-13日）甘其毛都口岸日均通關(guān)量1003車，環(huán)比下降117車；澳洲焦煤到岸價(jià)格有所下降，截至7月13日，峰景礦硬焦煤價(jià)格為243.4美元/噸，周環(huán)比下降2.2美元/噸，折合國內(nèi)到岸價(jià)約2080元/噸左右，而國內(nèi)京唐港主焦煤最新價(jià)格為1960元/噸（截至7月14日），海內(nèi)外價(jià)格縮小。需求方面，焦炭第二輪漲價(jià)落實(shí)，下游焦企原料庫存較低，補(bǔ)庫積極性提升，市場采購情緒好轉(zhuǎn)?？紤]到迎峰度夏期間競爭品動力煤價(jià)格表現(xiàn)較強(qiáng)，且國內(nèi)焦煤價(jià)格較海運(yùn)焦煤價(jià)格仍存優(yōu)勢，我們預(yù)計(jì)近期國內(nèi)焦
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